Kolejny duży but do spadku na rynkach finansowych: inflacja, która nie reaguje na podwyżki stóp Fed

Czytać: Dlaczego akcje spadają? Kruche odbicie na rynku niedźwiedzia podkreśla niepokój inwestorów

Już od dwóch tygodni, od decyzji Fed, na giełdach panowały zamieszanie Maj 4 decyzję o podwyżce stóp procentowych o 50 punktów bazowych, co będzie największą podwyżką od 22 lat. Dzień po decyzji Fed Dow Industrials spadł o prawie 1,100 punktów i wraz z indeksem Nasdaq Composite Index
KOMP,
-4.73%,
odnotował najgorszy dzienny procentowy spadek od 2020 r. w związku z oznakami paniki wyprzedaży na Wall Street. Tegoroczna wyprzedaż akcji spowodowała, że ​​wszystkie trzy główne indeksy odnotowały dwucyfrowe straty.

Na rynkach finansowych nie w pełni wzięto pod uwagę pogląd, że USA inflacjawynosząca 8.3% w kwietniu, ale wciąż bliska najwyższego poziomu od czterdziestu lat, według traderów, strategów i inwestorów może nie zareagować na podwyżki stóp procentowych Fed tego lata. Zazwyczaj potrzeba od sześciu do dziewięciu miesięcy, a nawet do dwóch lat, zanim podwyżki stóp procentowych przejdą przez gospodarkę. Jednak na rynkach przyzwyczajonych do lat łatwego pieniądza i z każdym dniem coraz bardziej niepokojących się, to opóźnienie w polityce może zostać utracone. Chociaż wysiłki Fed mające na celu zmniejszenie bilansu o prawie 9 bilionów dolarów stanowią dodatkową warstwę zaostrzenia warunków finansowych, rozpoczynają się one dopiero Czerwiec 1.

„Znaczący wpływ podwyżek stóp procentowych będzie prawdopodobnie odczuwalny pod koniec tego roku” – powiedział David Petrosinelli, starszy trader w InspereX w Nowym Jorku, który ubezpieczył papiery wartościowe o wartości ponad 670 miliardów dolarów. Tymczasem Fed „traci pokój” lub zaufanie społeczne „dość szybko, ponieważ naprawdę nie widać światła w tunelu w sprawie inflacji”.

„Jesteśmy w trakcie pierwszej lub drugiej rundy zmienności rynku, ponieważ Fed nie robi tylko tego, co robi, ale też tego, czego Fed nie robi” – powiedział przez telefon, odnosząc się do decyzji decydentów o nie rozpoczynaniu zmniejszania swojego portfela do następnej kadencji miesiąc. „Rośnie sceptycyzm co do Powella i obecnego planu gry Fed. Okno lub korytarz miękkiego lądowania zwęża się z dnia na dzień i istnieje rosnący scenariusz, w którym inflacja nie spadnie znacząco w ciągu najbliższych kilku miesięcy podwyżek Fed.

Od środy inwestorzy zajmujący się instrumentami pochodnymi, zwanymi fixami, wyceniali pięć kolejnych rocznych głównych stóp inflacji powyżej 8%, na podstawie raportów dotyczących indeksu cen towarów i usług konsumenckich za okres od maja do września. Wynika to głównie z wyższych kosztów energii i odzwierciedla wyraźną zmianę w stosunku do oczekiwań z 6 maja, kiedy inwestorzy przewidywali, że inflacja zacznie spadać poniżej 8% w czerwcu.

Powyższa tabela odzwierciedla prognozowany wzrost rocznej zasadniczej stopy CPI w porównaniu z okresem rok wcześniej. Obecnie nalicza się pięć miesięcy odczytów powyżej 8%, chociaż Powell powtórzył we wtorek, że podwyżki stóp procentowych o pół punktu procentowego zarówno na czerwcowych, jak i lipcowych posiedzeniach Fed pozostają scenariuszem bazowym.

Zaledwie dwa tygodnie temu, 6 maja, inwestorzy oczekiwali, że inflacja spadnie poniżej 8% wcześniej:

W uwagach wygłoszonych we wtorek podczas wydarzenia w Wall Street Journal: Powell szukał zapewnienie społeczeństwa, że ​​istnieją „wiarygodne ścieżki” prowadzące do „miękkiego” lądowania gospodarki, nawet jeśli czeka go „ból”. Jeśli zajdzie taka potrzeba, stwierdził, Fed nie zawaha się podnieść stóp procentowych powyżej „szeroko rozumianego poziomu neutralnego” – czyli poziomu, przy którym polityka ani nie pobudza, ani nie spowalnia wzrostu gospodarczego – aby obniżyć inflację. Powell powiedział, że Fed będzie podnosił stopy procentowe, dopóki nie pojawią się „jasne i przekonujące dowody” na to, że inflacja spada. Docelowa stopa funduszy federalnych wynosi obecnie od 0.75% do 1%.

Na razie rynki finansowe mają cztery różne zdania, jeśli chodzi o inflację, powiedział Jim Vogel, strateg ds. stóp procentowych w FHN Financial w Memphis.

Rynek obligacji „przychyla się do pomysłu, że Fed odniesie sukces, choć nie jest pewien co do terminu”. Giełda „prawie życzyłaby sobie, aby Fed nie odniósł sukcesu” ze względu na pogląd, że wyższa inflacja może pomóc niektórym akcjom osiągać lepsze wyniki, stwierdził Vogel w wywiadzie telefonicznym. „Towary są zdezorientowane”, a rynek inflacji terminowej „jest rozdarty pomiędzy Fed, który może odnieść sukces, ale nie przez dłuższy okres czasu”.

Problem w tym, stwierdził, że nawet jeśli podwyżki stóp procentowych Fed zmniejszą popyt „na marginesie”, decydenci „będą nieskuteczni” w uwzględnieniu następujących czynników: Strukturalny popyt na pracowników; zakłócenia w łańcuchu dostaw spowodowane wojną Rosji z Ukrainą i chińską polityką zerowej tolerancji dla Covid-19; oraz potrzebę przekierowania przez przedsiębiorstwa swojego „czasu, energii i pieniędzy” na regionalizację niektórych swoich inwestycji i operacji.

Ta dynamika „przyspiesza inflację w krótkim okresie, chociaż inflacja może ustąpić sama w dłuższej perspektywie” – powiedział Vogel dla MarketWatch. Tymczasem „jest więcej miejsca na wyprzedaż akcji, ponieważ inwestorzy karzą akcje międzynarodową ekspozycją, a rynki finansowe będą podatne na napady braku płynności i lekką panikę”.

Niezależnie od tego, który wynik inflacji jest prawidłowy, według Vogla krzywa skarbowa będzie się nadal spłaszczać – z niektórymi spreadami na poziomie od 3-
TMUBMUSD 03Y,
2.848%
i stawki 10-letnie
TMUBMUSD 10Y,
2.906%
potencjalnie odwracając w pewnym momencie nawet o 20–30 punktów bazowych.

W zależności od tego, jak ukształtują się globalne warunki geopolityczne tej jesieni, „możemy patrzeć na środowisko, które z łatwością przetrwa do 2023 r., przy czym polityka Fed będzie utajona przez pierwszą połowę 2024 r.”.

Czytać: Gwałtowne wahania cen akcji i obligacji dają przedsmak większej zmienności w przyszłości, biorąc pod uwagę ryzyko ciągłego wzrostu inflacji w USA

Petrosinelli z InspereX widzi szansę, że 10-letnia stopa procentowa może wzrosnąć w kierunku 4% ze środowego poziomu około 2.9% w drugim lub trzecim kwartale – co będzie stanowić zagrożenie dla akcji spółek technologicznych – podczas gdy krzywa skarbowa ponownie się odwróci. Na popołudniowym handlu rentowność obligacji skarbowych była znacznie niższa, gdyż inwestorzy zaczęli skupiać się na obligacjach rządowych, zmniejszając różnicę między stopami 2- i 10-letnimi do 23 punktów bazowych, co stanowi niepokojący sygnał co do perspektyw.

Walgreens Buty Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
KO,
-6.96%,
i Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
znalazły się wśród największych strat Dow, podczas gdy akcje detalisty Target Corp.
biletu lotniczego,
-24.93%
pogrążył ponad 25% w środę po tym, jak poinformował o dużym braku zysków w związku z pogłębiającym się powszechnym pesymizmem na rynkach.

„Jesteśmy nieco bardziej optymistyczni, jeśli chodzi o szczyt inflacji jesienią i nie przewidujemy recesji w USA” – powiedział Jay Hatfield, dyrektor ds. inwestycji w Infrastructure Capital Advisors w Nowym Jorku, zarządzający funduszami giełdowymi i funduszami hedgingowymi, które nadzoruje aktywa o wartości około 1.18 miliarda dolarów. Uważa, że ​​pozostałe 10-letnie obligacje utrzymają się na poziomie około 3%, a ceny akcji pozostaną w przedziale wahadłowym.

Jednak w scenariuszu innym niż podstawowy, w którym rynki podejrzewają, że Fed jest nieskuteczny – a jego urzeczywistnienie ocenia na 20–30% – stopa 10-letnich obligacji mogłaby wzrosnąć nawet do 3.5–4%. oraz „nasz szacunek wartości godziwej na S&P 500
SPX,
-4.04%
spadnie do 3,500” z obecnego poziomu w pobliżu 3,935 w środę, Hatfield powiedział przez telefon.