Moja konfiguracja na drugą połowę 2022 r. zaczyna się od tych 13 wybranych akcji

Teraz najtrudniejsza sztuczka.

Rynki akcji właśnie przeżyły najgorszą pierwszą połowę od 1970 roku. Zdajesz sobie sprawę, jak dawno to było, prawda? Byłem w pierwszej klasie. W mgnieniu oka jestem już jednym ze starszych dzieci. Notabene S&P 500 zakończył rok kalendarzowy 1970 praktycznie bez zmian w porównaniu z 1969 r. (+0.1%). Biorąc pod uwagę, że od początku roku indeks S&P 500 spadł o około 20%, potrzebny byłby wzrost o około 25%, aby powtórzyć ten wyczyn. Prawdopodobnie? Raczej nie.

Co naszym zdaniem wiemy o obecnej sytuacji, gdy znajdujemy się w połowie 2022 r.? Wiemy, że inflacja na poziomie konsumentów jest zbyt wysoka. Czerwcowy CPI przypada na 13 lipca. Majowy wydruk CPI był bardzo gorący (+8.6% nagłówka, +6.0% rdzenia). Wydaje się, że Rezerwa Federalna jest zaangażowana w zacieśnienie polityki pieniężnej do czasu, aż inflacja powróci do deklarowanego celu na poziomie 2% (lub, co bardziej prawdopodobne, przynajmniej do czasu osiągnięcia znaczącego postępu). To pozytyw.

Negatywne byłoby to, że w spichlerzu Europy szaleją czynniki zewnętrzne, takie jak blokada w Chinach związana z Covidem i coś więcej niż „mała” wojna regionalna. Te dwie siły zewnętrzne zablokowały przepływ energii i towarów rolnych do dużej części świata, ograniczając jednocześnie zakłady produkcyjne i globalne łańcuchy dostaw.

Skutkiem tego będzie najprawdopodobniej globalna recesja gospodarcza, w której Stany Zjednoczone albo będą uczestnikami, albo spowolnią na tyle, że o włos unikną recesji. Żaden wynik nie jest pożądany ani dla gospodarki amerykańskiej, ani dla korporacyjnej Ameryki, dla której udziały w kapitale zakładowym stanowią nie tylko udziały własnościowe, ale także prawo do zysków z kontraktów futures.

Środowisko

Zarobki

Obecnie, według FactSet, konsensus na drugi kwartał 2 zakłada wzrost zysków indeksu S&P 2022 o 500% przy wzroście przychodów o 4.3%. Prognozy na trzeci i czwarty kwartał zakładają wzrost zysków odpowiednio o 10.2% i 10.8% przy wzroście przychodów o 10.0% i 9.8%. Oczekuje się, że w całym roku, nadal utrzymując się za źródłem FactSet, zyski wzrosną o 7.5% przy wzroście przychodów o 10.4%.

Problem może leżeć w prognozach marży zysku, ponieważ wszyscy wiemy, że wydatki na surowce, wyroby gotowe, usługi i płace dramatycznie wzrosły od początku roku. Obecnie szacunki marży zysku S&P 2 w drugim kwartale wynoszą 500%. co w dalszym ciągu znacznie przekracza średnią z pięciu lat wynoszącą 12.4%. Moim zdaniem 11.1% jest wyższe w II kwartale 12.4 r., nawet jeśli byłoby niższe z 2% w II kwartale 2022 r.

Uważam również, że w trzecim i czwartym kwartale prawdopodobnie będzie trudno utrzymać marżę zysku netto na poziomie 3% oraz że istnieje realne prawdopodobieństwo, że do końca roku wskaźnik ten spadnie do poziomu wynoszącego 4.

Gospodarka

Wiemy już, że gospodarka amerykańska skurczyła się w pierwszym kwartale o 1.6% (SAAR kw./kw.). Według modelu PKBNow opracowanego przez Fed w Atlancie drugi kwartał wykazuje bardzo niewielki wzrost. Być może w pierwszym półroczu nie wpadniemy w techniczną recesję, ale walimy w drzwi i nawet jeśli PKB w drugim kwartale wzrośnie poniżej 1%, i tak mielibyśmy ujemną połowę.

Inflacja jest zdecydowanie zbyt wysoka, ale istnieją oznaki, takie jak spadek cen towarów przemysłowych, które wskazują, że przy pomocy Fed przynajmniej inflacja bazowa może spaść. Potencjalny problem polega na tym, jak gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa radzą sobie z droższą egzystencją. Zachowanie zmienia się, gdy umysł zrozumie, że gospodarka weszła w okres recesji, technicznej czy nie. To wtedy i gdzie konsument, właściciel firmy i dyrektor generalny znacznie ograniczają plany wydatków. W tym miejscu zarówno rynek pracy, jak i rynek mieszkaniowy stają się podatne na pójście tam, gdzie nikt z nas nie chce iść.

Niezmiernie istotne jest, aby naród uniknął recesji technicznej. Stamtąd dzieją się tylko złe rzeczy.

Polityka

Na swoim ostatnim posiedzeniu na początku czerwca FOMC podniósł swoją docelową stopę funduszy federalnych o 75 punktów bazowych, aby utrzymać się na obecnym poziomie… w przedziale od 1.5% do 1.75%. Fed również (w końcu) rozpoczął swój program zacieśnienia ilościowego, który ostatecznie osiągnie tempo 95 miliardów dolarów miesięcznie w zapadających skarbowych i zabezpieczonych hipoteką papierach wartościowych, z których wpływy będą usuwane z bilansu i nie będą ponownie inwestowane przez bank centralny.

Bank centralny ostro zareagował, jeśli chodzi o wielkość planowanego odstępu czasowego, ale nie wziął pod uwagę mojej sugestii, aby na początku programu skupić się bardziej na MBS niż na obligacjach skarbowych. Chodzi o to, aby wyssać nadwyżkę płynności (bazy monetarnej) z amerykańskiej gospodarki, która powstała w wyniku dziesięcioleci nadwyżki fiskalnej wynikającej z nieodpowiedzialności monetarnej.

Oczekuję, że plan ten może zostać spowolniony na długo przed miejscem, w którym urzędnicy Fed prawdopodobnie uznają, że należy go zrealizować, zwłaszcza jeśli gospodarka USA skurczy się lub będzie gorzej, podczas gdy rynki pracy i nieruchomości ucierpią.

Jeśli chodzi o przyszłość, najnowsze projekcje gospodarcze FOMC wskazują, że mediana oczekiwanej stopy procentowej Fed Funds Rate na koniec roku wyniesie 3.4%, podczas gdy PKB w 2022 r. wyniesie +1.7%. Jeśli mają rację, gospodarka amerykańska będzie musiała zdecydowanie ryczeć przez ostatnie sześć miesięcy roku. Oczekuję, że nie osiągnęły one docelowego poziomu PKB.

Jeśli chodzi o stopę procentową Fed Funds, rynki kontraktów futures w Chicago wyceniają obecnie prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp o 77 punktów bazowych 75 lipca wynoszącej 27%. Od tego momentu te rynki kontraktów terminowych wyceniają stopę funduszy Fed na poziomie od 3.25% do 3.5% do 14 grudnia, co stawia ten rynek zgodnie z projekcjami FOMC.

Co ciekawe, rynki kontraktów futures również wyceniają obecnie obniżkę stóp procentowych (łatwiejsza polityka) do maja 2023 r. Dowiemy się tego, kiedy już to zrobimy.

Moja konfiguracja

Rozumiemy, że siła dolara prawdopodobnie się utrzyma. Widzimy, że ceny obligacji skarbowych o dłuższym terminie mogły na razie osiągnąć najniższy poziom. Dalsza presja wzrostowa zaostrzy i tak już niewygodną krzywą dochodowości. Kiedy to piszę, amerykańskie obligacje 3-letnie, 5-letnie i 7-letnie zostały odwrócone względem 10-letnich.

Rozpiętość między 5-letnią a 30-letnią obniżką wynosi dziewięć punktów bazowych, różnica między 2-letnią a 10-letnią, co ważne, spada do trzech punktów bazowych, a różnica między 3-letnią Miesięczny i 10-letni, czyli najważniejszy ze wszystkich spreadów, spadł do 130 punktów bazowych z 225 punktów bazowych niecałe dwa miesiące temu.

To mówi inwestorom, aby załatali luki.

Należy pamiętać, że amerykańskie rynki akcji nigdy nie osiągnęły wzrostów i utworzyły trwałe dno, gdy Fed wszedł w fazę zacieśniania polityki pieniężnej, bez wcześniejszego przejścia przez Fed na gołębie. To fakt, którego nie można zignorować. Psst… Fed nie jest bliski przejścia na gołębi.

Dlatego zwiększam ekspozycję na długi koniec krzywej skarbowej, koncentrując się jednocześnie na inwestycjach w akcje, a nie na handlu, który jest zupełnie inną grą, ale na moim portfelu inwestycyjnym w czterech kierunkach.

Energia

Jeśli ludzie nie przestaną do siebie strzelać w Europie Wschodniej i jeśli amerykańscy producenci nie poczują się na tyle pewni siebie, aby inwestować tutaj, w kraju, popyt na ropę i gaz ziemny przewyższy podaż. Nie twierdzę, że nie może się przebić, ale wsparcie dla WTI Crude kształtuje się na poziomie 90 dolarów. Jestem długim Chevronem (CVX) dla zintegrowanej ropy i gazu, Apache (APA) dla produkcji globalnej z naciskiem na USA, oraz Schlumberger (SLB) w przypadku usług naftowych.

Staples

Potrzebuję kontaktu z wieloma zszywkami ze względu na ich konsystencję i historycznie niską wersję beta. Tak, tutaj inflacja może zmniejszyć marżę, te firmy nie są na to odporne, ale dobrzy ludzie z Gotham i tak będą kupować ich rzeczy. Nazywam się teraz w tym miejscu Colgate-Palmolive (CL), PepsiCo (PEP) oraz Procter & Gamble (PG).

Półprzewodniki

Ta grupa budzi kontrowersje. W tym roku grupa notuje przerażający spadek, a indeks Philadelphia Semiconductor Index spadł od początku roku o 34.5%. Akcje te są zbywalne. Dużo się przemieszczają. Jeśli nie masz czasu, aby się na tym skupić, to może tę grupę pomiń, a może po prostu nie przeznaczaj tutaj aż tak dużo. Faktem jest, że przy tych nazwach jest już tak mało, że chcę się skupić na przetwarzaniu w chmurze (centrum danych) i sztucznej inteligencji.

Nie sugeruję żadnych półproduktów, tylko te, które dobrze spełniają te dwie rzeczy. Dla mnie to zaawansowane mikrourządzenia (AMD), Nvidia (NVDA) i Technologia Marvell (MRVL) . Te trzy nazwy to także „zabawa w ponowne otwarcie Chin” bez konieczności inwestowania w chińskie firmy.

Uwaga dotycząca handlu… AMD spadło o 45.8% od początku roku. Byłem długi przez cały rok, ale ostatnio zmieniłem nazwę mocno, bardzo mocno. Kiedy to pisałem, w ciągu roku spadłem o nieco ponad 1%. Na tych rynkach możesz się bronić.

Przestrzeń kosmiczna i obrona

W pewnym stopniu to opisałem in Rozpoznanie rynku tego ranka. Przy spadku indeksu S&P 500 o 20% od początku roku i spadku Nasdaq Composite o 29% w 2022 r.…

Northrop Grumman (NOC) wzrósł o 20.33%

Lockheed Martin (LMT) wzrósł o 19.41%

Technologie L3Harris (LHX) wzrósł o 13.06%

Technologie Raytheona (RTX) wzrósł o 9.67%

Ogólna dynamika (GD) wzrosła o 6.34%.

Jest to branża, w której naprawdę opłaca się wybierać akcje, trzymając się jednocześnie głównych wykonawców. Fundusze ETF osiągnęły lepsze wyniki niż szerszy rynek, ale jak dotąd w tym roku nie radziły sobie z wyżej wymienionymi nazwami…

iShares Fundusz ETF dotyczący amerykańskiej branży lotniczej i obronnej (ITA) spadł o 5.23%

Invesco Aerospace & Defense ETF (PPA) spadł o 4.44%

Czy recesja w sektorze obrony jest dowodem? Nie w „normalnym” czasie pokoju, ale może tym razem. NATO się rozwija, Turcja będzie kupować samoloty myśliwskie. Prawie wszyscy członkowie NATO czują się zagrożeni agresją Rosji i będą wydawać więcej na obronę, nawet przy zaostrzonych budżetach fiskalnych w przyszłości. Ponadto Japonia, Korea Południowa, Australia i Nowa Zelandia były w tym tygodniu reprezentowane na spotkaniach NATO, mimo że nie były członkami sojuszu. Czy możesz powiedzieć „bardzo martwię się Chinami”

Obecnie jestem długoletni Lockheed Martin, Northrop Grumman, Raytheon Technologies i General Dynamics. Akcje te ratowały mój portfel przez pierwszą połowę.

(PEP, AMD i NVDA są udziałami w Klub członkowski Action Alerts PLUS. Chcesz otrzymywać powiadomienia, zanim AAP kupi lub sprzeda te akcje? Dowiedz się więcej teraz.)