„Obawa montowania polega na tym, że po drodze coś się zepsuje”: inwestorzy giełdowi patrzą w przyszłość na dane o inflacji PCE w obliczu przeciążonych obaw Fed

„Narastający strach polega na tym, że po drodze złamie się coś innego, jak cały rynek obligacji skarbowych USA” – powiedział Yardeni.

Rentowności obligacji skarbowych wzrosły ostatnio, gdy Fed podnosi swoją referencyjną stopę procentową, wywierając presję na rynek akcji. W piątek ich gwałtowne wzrosty zatrzymały się, ponieważ inwestorzy przetrawili doniesienia sugerujące, że Fed może debatować nad nieco spowolnieniem agresywnych podwyżek stóp pod koniec tego roku.

Akcje podskoczył ostro w piątek podczas gdy rynek rozważał to, co było postrzegane jako potencjalny początek zmiany polityki Fed, mimo że bank centralny wydawał się kontynuować ścieżkę dużych podwyżek stóp w tym roku, aby ograniczyć gwałtownie rosnącą inflację. 

Reakcja giełdy na Raport Wall Street Journal że wydaje się, że bank centralny podniesie stopę funduszy federalnych o trzy czwarte punktu procentowego w przyszłym miesiącu – i że urzędnicy Fed mogą debatować nad podwyżką o pół punktu procentowego w grudniu – wydawał się zbyt entuzjastyczny dla Anthony'ego Saglimbene'a, głównego stratega rynkowego w Ameriprise Financial. 

„To pobożne życzenia”, że Fed zmierza w kierunku wstrzymania podwyżek stóp, ponieważ prawdopodobnie zostawią one przyszłe podwyżki „na stole”, powiedział w wywiadzie telefonicznym. 

„Myślę, że wpadli w kąt, kiedy przez cały zeszły rok pozostawili stopy procentowe na poziomie zerowym”, kupując obligacje w ramach tak zwanego luzowania ilościowego, powiedział Saglimbene. Dopóki wysoka inflacja będzie się utrzymywać, Fed prawdopodobnie będzie nadal podnosić stopy procentowe, jednocześnie uznając, że te podwyżki działają z opóźnieniem – i może wyrządzić „więcej szkód, niż by chciał”, próbując schłodzić gospodarkę.

„Coś w gospodarce może się zepsuć w tym procesie” – powiedział. „To jest ryzyko, w którym się znajdujemy”.

'Spadek'

Według Saglimbene wyższe stopy procentowe oznaczają, że firmy i konsumenci drożeje pożyczają, spowalniając wzrost gospodarczy w obliczu rosnących obaw, że Stany Zjednoczone staną w obliczu potencjalnej recesji w przyszłym roku. Stwierdził, że bezrobocie może wzrosnąć w wyniku agresywnych podwyżek stóp przez Fed, podczas gdy mogą pojawić się „dyslokacje na rynkach walutowych i obligacji”.

Inwestorzy amerykańscy widzieli takie pęknięcia na rynkach finansowych za granicą.

Bank Anglii dokonał ostatnio niespodziewanej interwencji na brytyjskim rynku obligacji po tym, jak rentowność jego długu publicznego wzrosła, a funt brytyjski spadł w związku z obawami o plan obniżek podatków, który pojawił się, gdy brytyjski bank centralny zaostrzał politykę monetarną, aby ograniczyć wysoką inflację. Premier Liz Truss ustąpił w wyniku chaosu, zaledwie kilka tygodni po podjęciu najwyższej pracy, mówiąc, że odejdzie, gdy tylko Partia Konserwatywna ogłosi konkurs, aby ją zastąpić. 

„Eksperyment się skończył, jeśli chcesz”, powiedział w rozmowie telefonicznej JJ Kinahan, dyrektor generalny IG Group North America, rodzica internetowego brokera deliciousworks. „Więc teraz będziemy mieli innego lidera”, powiedział. „Normalnie nie byłabyś z tego powodu zadowolona, ​​ale od dnia, w którym przyjechała, jej polityka została dość słabo przyjęta”.

Tymczasem rynek skarbu USA jest „delikatny” i „podatny na szok”, ostrzegali stratedzy z Bank of America w raporcie BofA Global Research z dnia 20 października. Wyrazili obawę, że rynek skarbu „może być o jeden szok od funkcjonowania rynku wyzwania”, wskazując na pogorszenie płynności przy słabym popycie i „podwyższoną awersję inwestorów do ryzyka”. 

Czytać: „Wrażliwy” rynek skarbowy jest zagrożony „wymuszoną sprzedażą na dużą skalę” lub niespodzianką, która prowadzi do załamania, mówi BofA

„Obawa polega na tym, że klęska taka jak ostatnia na brytyjskim rynku obligacji może wydarzyć się w USA” – powiedział Yardeni w piątkowym komunikacie. 

„Chociaż wszystko wydaje się obecnie możliwe, szczególnie przerażające scenariusze, chcielibyśmy zwrócić uwagę, że nawet gdy Fed wycofuje płynność” poprzez podniesienie stopy funduszy federalnych i dalsze zacieśnianie ilościowe, Stany Zjednoczone są bezpieczną przystanią w trudnych czasach na świecie, powiedział firma. Innymi słowy, przekonanie, że „nie ma alternatywnego kraju”, w którym można by inwestować poza USA, może zapewnić płynność krajowemu rynkowi obligacji, zgodnie z jego notatką.

„Po prostu uważam, że ta gospodarka nie działa”, jeśli rentowność 10-letniego Skarbu Państwa
TMUBMUSD 10Y,
4.228%
Uwaga zaczyna zbliżać się do 5%, powiedział telefonicznie Rhys Williams, główny strateg w Spouting Rock Asset Management.

Rentowności dziesięcioletnich obligacji skarbowych spadły w piątek nieco o więcej niż jeden punkt bazowy do 4.212%, po tym jak w czwartek wzrosły do ​​najwyższego poziomu od 17 czerwca 2008 r. na podstawie poziomów czasu wschodniego o godzinie 3:XNUMX, zgodnie z danymi rynkowymi Dow Jones.

Williams powiedział, że obawia się, że rosnące stawki finansowania na rynkach mieszkaniowych i motoryzacyjnych uszczuplą konsumentów, prowadząc do wolniejszej sprzedaży na tych rynkach.

Czytać: Dlaczego rynek mieszkaniowy powinien szykować się na dwucyfrowe oprocentowanie kredytów hipotecznych w 2023 r.

„Rynek ma mniej więcej wycenę w łagodnej recesji” – powiedział Williams. Gdyby Fed kontynuował zaostrzanie „bez zwracania uwagi na to, co dzieje się w prawdziwym świecie”, będąc „maniacznie skoncentrowanym na stopach bezrobocia”, nastąpiłaby „bardzo duża recesja”, powiedział.

Inwestorzy spodziewają się, że ścieżka Fed niezwykle dużych podwyżek stóp w tym roku doprowadzi w końcu do złagodzenia rynku pracy, co osłabi popyt w gospodarce, próbując powstrzymać gwałtownie rosnącą inflację. Jednak rynek pracy jak dotąd pozostaje silny, z historycznie niska stopa bezrobocia 3.5%.

George Catrambone, szef handlu obu Ameryk w DWS Group, powiedział w wywiadzie telefonicznym, że „dość martwi się” o potencjalne nadmierne zaostrzenie polityki pieniężnej przez Fed lub zbyt szybkie podnoszenie stóp procentowych.

Bank centralny „powiedział nam, że jest zależny od danych”, powiedział, ale wyraził obawy, że opiera się na danych, które „spoglądają wstecz o co najmniej miesiąc”, powiedział.

Na przykład stopa bezrobocia jest opóźnionym wskaźnikiem ekonomicznym. Składnik schronienia indeks cen konsumpcyjnych, miara inflacji w USA, jest „lepka, ale także szczególnie opóźniona”, powiedział Catrambone.

Pod koniec nadchodzącego tygodnia inwestorzy otrzymają odczyt z indeksu konsumpcji osobistej wydatków, preferowanego przez Fed wskaźnika inflacji za wrzesień. Tak zwane dane PCE zostaną opublikowane przed otwarciem giełdy w USA 28 października.

Tymczasem wyniki finansowe przedsiębiorstw, które zaczęły być ogłaszane za trzeci kwartał, również są „spojrzenie wstecz”, powiedział Catrambone. A dolar amerykański, który poszybował w górę, gdy Fed podnosi stopy procentowe, jest tworzenie „przeciwnych wiatrów” dla firm amerykańskich prowadzących działalność międzynarodową.

Czytać: Inwestorzy giełdowi szykują się na najbardziej pracowity tydzień w sezonie zysków. Oto jak do tej pory się układa.

„Ze względu na opóźnienie, w którym działa Fed, nie będziesz wiedział, dopóki nie będzie za późno, że posunąłeś się za daleko” – powiedział Catrambone. „To się dzieje, gdy poruszasz się z taką prędkością, ale także z taką wielkością”, powiedział, odnosząc się do ciągu dużych podwyżek stóp procentowych banku centralnego w 2022 r.

„Dużo łatwiej jest chodzić na palcach, gdy podnosisz stopy o 25 punktów bazowych na raz”, powiedział Catrambone.

'Lina'

Według Kinahana z IG w USA Fed jest na "linie", ponieważ ryzykuje zaostrzenie polityki pieniężnej. „Nie widzieliśmy pełnego efektu tego, co zrobił Fed” – powiedział.

Podczas gdy rynek pracy wydaje się na razie silny, Fed zbliża się do spowalniającej gospodarki. Na przykład, istniejąca sprzedaż domów spadła w miarę wzrostu oprocentowania kredytów hipotecznych, podczas gdy badanie produkcji Institute for Supply Management, barometr amerykańskich fabryk, spadł do najniższego poziomu od 28 miesięcy 50.9% we wrześniu.

Również kłopoty na rynkach finansowych mogą pojawić się nieoczekiwanie jako efekt fali zaostrzenia polityki pieniężnej przez Fed, ostrzegł Williams z Spouting Rock. „Za każdym razem, gdy Fed tak szybko podnosi stopy procentowe, wtedy woda wylewa się i dowiadujesz się, kto ma kostium kąpielowy” – lub nie, powiedział.

– Po prostu nie wiesz, kto jest przesadnie usposobiony – powiedział, wzbudzając zaniepokojenie możliwością wybuchów braku płynności. „Wiesz o tym tylko wtedy, gdy otrzymasz wezwanie do uzupełnienia depozytu”. 

Akcje amerykańskie zakończyły się w piątek ostro zwyżkami, z indeksem S&P 500
SPX,
+ 2.37%,
Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 2.47%
i Nasdaq Composite odnotowały największe tygodniowe wzrosty procentowe od czerwca, zgodnie z danymi rynkowymi Dow Jones. 

Mimo to amerykańskie akcje są w bessie. 

„Doradzamy naszym doradcom i klientom, aby zachowali ostrożność przez resztę tego roku”, opierając się na wysokiej jakości aktywach, jednocześnie koncentrując się na Stanach Zjednoczonych i rozważając obszary obronne, takie jak opieka zdrowotna, które mogą pomóc złagodzić ryzyko, powiedział Saglimbene z Ameriprise. „Myślę, że zmienność będzie wysoka”.