Teraz, gdy prezes Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, dał jasno do zrozumienia, że Fed nie planuje spowolnienia tempa podwyżek stóp procentowych, niektórzy eksperci ds. rynku obligacji ostrzegają, że najbardziej spekulacyjne obszary rynku kredytowego mogą budzenie.
Zespół w Morgan Stanley
Stwardnienie rozsiane,
ostrzegł, że kredyty lewarowane mogą być „kanarkiem w kredytowej kopalni węgla” ze względu na zmienne stopy procentowe i coraz słabszą zdolność kredytową emitentów. Gdy gospodarka Stanów Zjednoczonych zwalnia, kredytobiorcy ci mogą spodziewać się podwójnego wrażenia, gdy przepływy pieniężne pogorszą się, a koszty obsługi zadłużenia wzrosną.
Dla tych, którzy nie są zaznajomieni z tym zakątkiem rynku kredytowego, termin „pożyczki lewarowane” zazwyczaj odnosi się do uprzywilejowanych zabezpieczonych pożyczek bankowych udzielanych pożyczkobiorcom o ratingu kredytowym poniżej poziomu inwestycyjnego, według Wells Fargo Investment Institute.
Zobacz: Czy rynek obligacji śmieciowych jest zbyt hossy na miękkim lądowaniu dla gospodarki?
Zazwyczaj pożyczki te są kupowane przez instytucje, takie jak banki inwestycyjne, które następnie łączą je i przekształcają w zabezpieczone zobowiązania kredytowe, które są następnie sprzedawane inwestorom.
Era niskich stóp procentowych, która nastąpiła po Wielkim Kryzysie Finansowym z 2008 roku, spowodowała rozkwit rynku kredytów lewarowanych. Według danych cytowanych przez Srikanth Sankaran z Morgan Stanley, od 2015 r. prawie się podwoił, osiągając 1.4 biliona dolarów zaległych pożyczek na koniec czerwca. Duża część tej emisji została wykorzystana przez firmy private equity do finansowania wykupów korporacyjnych lub po prostu do refinansowania.
Gdy salda kredytów rosły, jakość kredytobiorców pogorszyła się, co nie stanowiło większego problemu, gdy referencyjne stopy procentowe zbliżyły się do 0%. Ale wraz ze wzrostem stóp procentowych inwestorzy powinni uważać na tę przestrzeń, ponieważ jakość pożyczkobiorców jest znacznie niższa niż na rynku obligacji śmieciowych. Podczas gdy mniej więcej połowa pożyczkobiorców na obligacje śmieciowe ma rating kredytowy bliski szczytu stosu nieinwestycyjnego, tylko jedna czwarta pożyczkobiorców pożyczek lewarowanych ma rating „BB”. Reszta jest niższa.
Źródło: Morgan Stanley
Oczywiście Morgan Stanley nie jest jedynym bankiem, który nakłania klientów do zachowania ostrożności. Zespół analityków z Wells Fargo
WFC,
Instytut Inwestycyjny stwierdził we wtorkowym raporcie badawczym, że inwestorzy powinni ostrożnie podchodzić do kredytów lewarowanych.
Dodali jednak, że wybuch nie jest przesądzony, a Wells utrzymuje „neutralny” pogląd na przestrzeń.
Jednym z powodów jest to, że tylko 9% niespłaconych kredytów LL będzie wymagalnych do końca przyszłego roku.
Źródło: Wells Fargo
Wraz ze wzrostem stóp procentowych spadł popyt na nowe kredyty lewarowane. Według zespołu analityków kredytowych z Bank of America od początku roku wartość pożyczek udzielonych przez pożyczkobiorców lewarowanych w USA była poniżej 200 miliardów dolarów, czyli o około 57% mniej niż w tym samym okresie ubiegłego roku.
BAC,
Ma to sens, biorąc pod uwagę gwałtowny spadek liczby fuzji i przejęć.
Inwestorzy indywidualni mogą inwestować w pożyczki lewarowane za pośrednictwem funduszu ETF Invesco Senior Loan
BKLN,
oraz fundusz ETF na pożyczki SPDR Blackstone Senior Loan
SRLN,
Pierwsza spadła w tym roku tylko o 5%, podczas gdy druga spadła o 6%.
Pożyczki lewarowane osiągnęły w tym roku lepsze wyniki niż inne obszary rynku obligacji, ponieważ oba wyżej wymienione ETFy pokonują ETF iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
TLT,
który spadł o prawie 24% od 1 stycznia.
Jednak stratedzy kredytowi spodziewają się, że wkrótce może się to zmienić, ponieważ obecnie oczekuje się, że stopy procentowe pozostaną wyższe przez dłuższy czas. Z tego powodu inwestorzy powinni wypatrywać sygnałów ostrzegawczych, takich jak fala obniżek, według Sankarana z Morgan Stanley.
Jednak okaże się, czy szok stóp przekształci się w coś większego.
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/morgan-stanley-warns-this-corner-of-the-credit-market-could-be-first-to-implode-as-interest-rates-rise- 11661878786?siteid=yhoof2&yptr=yahoo