Szef inwestycji Morgan Stanley widzi ukryte zagrożenie inflacyjne w dolarach i surowcach

Inwestorzy szukają odpowiedzi na pytanie, kiedy inflacja spadnie w obliczu obaw przed zbliżającą się recesją. Gdy prognostycy analizują dane i prognozy, Morgan StanleyMS
Dyrektor ds. inwestycji Lisa Shalett widzi ukryte zagrożenie, które może pogorszyć obraz inflacji: w większości niezauważalną anomalię w relacji dolara do cen towarów.

Przez większą część ostatniego półwiecza siła dolara amerykańskiego była odwrotnie proporcjonalna do średniej ceny towarów. Kiedy dolar rósł i umacniał się, ceny towarów, takich jak ropa naftowa i metale szlachetne, spadały i odwrotnie, co jest efektem świętego wyznaczenia dolara amerykańskiego jako waluty rezerwowej świata, co prowadzi do tego, że większość zakupów towarów odbywa się za pomocą Waluta amerykańska.

Wydarzenia związane z czarnym łabędziem związane z Covid-19 i wynikające z nich wstrząsy w łańcuchu dostaw oraz rosyjska inwazja na Ukrainę najwyraźniej zachwiały tą równowagą i mogą zwiastować złe wieści dla inflacji. Kiedy te dwa wskaźniki ponownie zostaną powiązane, rezultatem może być spadek dolara, zwany inaczej trwałą inflacją, pomimo spadku cen surowców, takich jak ropa naftowa.

„W ciągu najbliższych trzech do sześciu miesięcy możemy dojść do punktu, w którym dolar zacznie względne osłabienie w miarę spowolnienia gospodarki amerykańskiej oraz zacieśnienia polityki innych gospodarek i banków centralnych” – mówi Shalett. „Być może dojdzie do scenariusza, w którym nawet jeśli Fed odniesie pewien sukces w tłumieniu popytu [na towary i usługi], być może nie uda nam się zdusić inflacji”.

To oddzielenie dolara od surowców miało miejsce tylko dwa razy od 1966 r. W 1979 r. inflacja przekroczyła 14%, a ceny złota poszybowały do ​​ponad 850 dolarów za uncję z mniej niż 50 dolarów kilka lat wcześniej. W latach 1980. prezes Fed Paul Volcker, mianowany przez prezydenta Cartera, podniósł stopy procentowe, bezlitośnie podnosząc stopę funduszy federalnych do poziomu 20%, zapoczątkowując recesję, która spowodowała załamanie inflacji i cen towarów oraz umocnienie dolara. W 2001 r. ceny towarów poszybowały w górę, lecz wraz z przyjęciem Chin do Światowej Organizacji Handlu i zalaniem rynku amerykańskiego tanimi towarami inflację udało się utrzymać pod kontrolą.

Obecna sytuacja jest wynikiem poprzedniej dekady, w której aktywa amerykańskie znacznie przewyższały aktywa globalne, tworząc popyt na dolary, a także postawę defensywną w wielu gospodarkach w ciągu ostatnich kilku lat, co spowodowało, że inne kraje przekupiły dolary amerykańskie.

Jeśli nastąpi osłabienie dolara amerykańskiego, może to oznaczać nieoczekiwany zysk dla rynków wschodzących, które mają słabsze waluty, zwłaszcza tych będących producentami surowców. Wpływ ten jest już widoczny, gdyż w czerwcu rynki wschodzące osiągnęły lepsze wyniki niż akcje amerykańskie, przy czym fundusz ETF Vanguard FTSE Emerging Markets ETF spadł w tym miesiącu o 2%, podczas gdy S&P 500 spadł o 4.9% w tym samym okresie. Według Shalett rynki wschodzące nie osiągały lepszych wyników niż akcje amerykańskich spółek od 2009 roku.

Shalett obserwując, czy spadek cen towarów lub wartość dolara amerykańskiego doprowadzi te dwa punkty danych do równowagi, ma na oku trzecią co do wielkości gospodarkę świata – Japonię.

Japończycy stoją w obliczu własnego kryzysu walutowego, a słaby jen grozi wpędzeniem kraju w recesję. Jako jeden z największych nabywców amerykańskich obligacji skarbowych, jeśli kraj ten zdecyduje się ograniczyć zakupy w reakcji na pogarszającą się sytuację gospodarczą, może to przechylić szalę w stronę osłabienia dolara, podczas gdy surowce pozostaną drogie.