(Bloomberg) — Po wywołaniu wieloletniego exodusu zagranicznych inwestorów z chińskich rynków, prezydent Xi Jinping wyglądał, jakby złamał formułę ożywienia swojej gospodarki i przyciągnięcia globalnych funduszy.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Bardzo publicznemu odwróceniu się Chin od Covid Zero pod koniec ubiegłego roku towarzyszyło przemówienie Xi, które przekonało najwyższych urzędników, jak ważne jest przyciąganie i zatrzymywanie funduszy z zagranicy. Wygłoszone za zamkniętymi drzwiami Centralnej Konferencji Pracy Gospodarczej w grudniu – i opublikowane dopiero w tym miesiącu – przemówienie zwiastowało serię przyjaznych rynkowi zwrotów w sektorach, które zostały dotknięte kryzysem, takich jak nieruchomości i Big Tech – a także decydującą zmianę w ton regulatorów i mediów państwowych.
Rezultatem był najlepszy na świecie rajd giełdowy w Hongkongu, rekordowa passa chińskiego długu śmieciowego w dolarach i najsilniejsza dynamika juana od pięciu lat. Stratedzy z Wall Street rekomendowali aktywa kraju. Pewien menedżer finansowy opisał to jako „najłatwiejszą” transakcję na świecie i nawet długoletni sceptycy, tacy jak Morgan Stanley, zgodzili się, że nadszedł czas na zakup.
Ale zaledwie dwa miesiące po 2023 r. ponowne otwarcie handlu utknęło w martwym punkcie. Fundusze hedgingowe, które weszły do rajdu pod koniec zeszłego roku, szybko ograniczają ryzyko. Kluczowe indeksy giełdowe w Hongkongu spadły o ponad 10% w stosunku do styczniowych szczytów. Odpływ obligacji został wznowiony. Niewiele było działań następczych ze strony stałych, długoterminowych graczy instytucjonalnych, których Xi chce przyciągnąć.
New Era
„Większość uczestników rynku, z którymi rozmawiamy, nie wierzy, że Chiny powrócą do roli centrum zainteresowania, tak jak to było w epoce przed wojną handlową” — powiedział Jon Withaar z Pictet Asset Management. „Ostatecznie wszystko sprowadza się do widoczności — polityki, zysków i geopolityki”.
Zarządzający pieniędzmi, którzy chcą, aby Chiny odbudowały zaufanie, otrzymują mieszane sygnały regulacyjne od rządu, który skupił się z powrotem na geopolityce. Rywalizacja między supermocarstwami wzrosła do poziomu ostatnio obserwowanego na początku administracji Trumpa — a inwestorom grozi ponowne złapanie w środku. Istnieje również obawa, że większa władza wykonawcza Xi zwiększa ryzyko błędnego kroku politycznego.
Withaar z Singapuru, szef Pictet ds. sytuacji specjalnych w Azji, powiedział, że jego zespół postanowił znacznie zmniejszyć ryzyko w Chinach w połowie 2021 r. z powodu posunięć Xi przeciwko firmom technologicznym i oferującym korepetycje online. Zarządzany przez niego fundusz akcyjny Pictet typu long-short utrzymuje swoją ekspozycję na kraj na niskim poziomie.
Nieufność do rządu Xi jest szczególnie dotkliwa wśród inwestorów z USA, biorąc pod uwagę jego konsolidację władzy w październiku i dążenie do programu „wspólnego dobrobytu”, który rozpętał represje regulacyjne.
James Fletcher, założyciel Ethos Investment Management w Salt Lake City, powiedział, że będzie ostrożny przez następne dwa do pięciu lat, dodając, że napięcia geopolityczne i ciężka ręka rządu będą nadal normą. Takie obawy zostały podkreślone przez ostatnie doniesienia, że Xi zrzuci na spadochronie kluczowych współpracowników, aby kierować bankiem centralnym.
„Inwestujemy w środowisku o niższych kontrolach i równowadze oraz większej konsolidacji władzy, co naszym zdaniem oznacza wyższe ryzyko regulacyjne” – powiedział.
Belita Ong z Santa Monica, przewodnicząca Dalton Investments, powiedziała, że jej firma kupiła kilka chińskich akcji pod koniec zeszłego roku po gwałtownych stratach na rynku, ale ponownie się zbyła.
„Przedsiębiorcy są karani za wypowiadanie się, a kreatywność jest tłumiona”, powiedział Ong w Bloomberg TV w tym miesiącu. „Te rzeczy naprawdę utrudniają nam inwestowanie w Chinach”.
Ministerstwo Finansów wezwało niedawno firmy państwowe do unikania czterech największych międzynarodowych firm księgowych, które jeszcze bardziej oddalają obcokrajowców od chińskiego krajobrazu korporacyjnego. A zniknięcie w tym miesiącu znanego bankiera inwestycyjnego dodało nowych wątpliwości co do tego, czy rozprawa Xi z prywatnymi przedsiębiorstwami dobiegła końca.
Saga o rzekomym chińskim balonie szpiegowskim zestrzelonym przez Stany Zjednoczone ukazuje rosnącą niezgodność w wysiłkach Xi, by pozyskać inwestorów z krajów, które są jego bezpośrednimi strategicznymi rywalami. Wkrótce po tym, jak balon został zidentyfikowany unoszący się nad instalacjami wojskowymi w Montanie, administracja Bidena rozszerzyła swoją czarną listę chińskich podmiotów, którym zakazano kupowania towarów z USA.
Rośnie również liczba ograniczeń dotyczących chińskich papierów wartościowych, które Amerykanie mogą posiadać, a Pekin nie odpuszcza w sankcjach wobec amerykańskich firm.
Wszystko to oznacza, że nawet gdy decydenci w Pekinie podejmują odważniejsze kroki w celu wzmocnienia gospodarki, zaufanie do rynku pozostaje niepewne. Istnieje utrzymująca się niechęć do przeniesienia się do kraju w dłuższej perspektywie, co pokazuje, jak wiele szkód wyrządziły traumy z ostatnich dwóch lat dla wiarygodności Chin za granicą.
Nadzieja na pragmatyzm
Karine Hirn ze szwedzkiej firmy East Capital Asset Management, która widziała, jak wartość aktywów jej firmy w Rosji została zniszczona przez wojnę na Ukrainie i sankcje, które nastąpiły po niej, nie przewiduje niczego podobnego na horyzoncie dla Chin.
Stawia na to, że Xi będzie pragmatyczny i uczyni wzrost priorytetem. Hirn nie lekceważy jednak ryzyka i dodał, że po ataku regulacyjnym, który rozpoczął się pod koniec 2020 r., Chiny i globalni inwestorzy znaleźli się na „nieznanym terytorium”.
Kluczem jest teraz „słuchanie opinii rynku i bycie bardziej elastycznym”, powiedział Patrick Law, który kieruje biznesem handlu walutami Bank of America Corp. w regionie Azji i Pacyfiku. „Teraz to się skomplikowało – raz ugryziony, dwa razy nieśmiały”.
Istnieją pewne oznaki, że władze próbują.
Chińska Komisja Regulacyjna ds. Papierów Wartościowych 1 lutego zwróciła się do opinii publicznej o projekt przepisów dotyczących nowych notowań giełdowych przed ich wprowadzeniem. Doprecyzowano również zasady dotyczące domów maklerskich oferujących usługi transgraniczne. Nastąpiła fala zezwoleń przyznanych globalnym firmom finansowym na pełne prowadzenie działalności w Chinach na lądzie.
Wiele może zależeć od doświadczeń międzynarodowych gości, którzy po raz pierwszy od pandemii ponownie odwiedzają Chiny kontynentalne w znacznej liczbie, powiedział Sean Debow, dyrektor generalny Eurizon Capital Asia.
Stratedzy z Goldman Sachs Group Inc. prognozują około 20% zwrotów cen z chińskich akcji w ciągu najbliższych 12 miesięcy, w oparciu o prognozy zysków i wyceny firmy.
Niezależnie od tego, według Juliena Lafargue'a, głównego stratega rynkowego w prywatnym banku Barclays Plc w Londynie, potrzeba będzie dłuższego okresu spokoju, zarówno na froncie regulacyjnym, jak i geopolitycznym, aby pomóc odbudować zaufanie, którego potrzebują inwestorzy.
„Nie sądzę, aby stało się to koniecznie w krótkim okresie” – powiedział. „Proces gojenia potrwa bardzo długo”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/mistrust-xi-endangers-one-wall-220000641.html