Meta Platforms, Nucor i 11 innych akcji z wysokim zwrotem z kapitału

Pomiar rentowności na podstawie tego, co zarobili akcjonariusze

Zwrot z kapitału własnego jest popularną miarą rentowności i doskonałości zarządzania przedsiębiorstwem. Miarę ustala się poprzez podzielenie rocznych zysków firmy przez kapitał własny. Wiąże zyski generowane przez spółkę z inwestycjami, których akcjonariusze dokonali i zatrzymali w firmie. Kapitał własny jest równy sumie aktywów firmy pomniejszonej o całe jej zadłużenie i pasywa. Znany również jako kapitał akcjonariusza, kapitał własny lub nawet po prostu kapitał własny, reprezentuje udziały inwestorów w spółce. Nazywa się ją również wartością księgową przedsiębiorstwa.

Warren Buffett uważa za pozytywny znak fakt, że firma jest w stanie uzyskać ponadprzeciętną stopę zwrotu z kapitału własnego. Buffett wierzy, że udana inwestycja w akcje jest przede wszystkim rezultatem prowadzonej działalności; jego wartość dla właściciela wynika przede wszystkim ze zdolności do generowania zysków w coraz większym tempie każdego roku. Buffett bada sposób, w jaki kierownictwo wykorzystuje kapitał własny, szukając kierownictwa, które udowodniło swoją zdolność do angażowania kapitału własnego w nowe przedsięwzięcia generujące pieniądze lub do wykupu akcji własnych, gdy oferują one większy zwrot. Jeśli zyski zostaną odpowiednio ponownie zainwestowane w spółkę, zyski powinny z czasem wzrosnąć, a wycena akcji również wzrośnie, odzwierciedlając rosnącą wartość przedsiębiorstwa.

Zwrot z kapitału własnego wskazuje, ile akcjonariusze zarobili na inwestycji w spółkę. Roczny dochód netto w wysokości 100 milionów dolarów, utworzony na podstawie 300 milionów dolarów kapitału własnego, jest bardzo dobry (100 ÷ 300 dolarów = 0.30, czyli 30%). Jednakże roczny dochód netto na poziomie 100 milionów dolarów w porównaniu z 3 miliardami dolarów kapitału własnego można uznać za stosunkowo niski (100 ÷ 3,000 dolarów = 0.03, czyli 3%). Generalnie im wyższy zwrot z kapitału własnego, tym lepiej. Zwrot z kapitału własnego powyżej 15% jest dobry, a wartości powyżej 20% uważane są za wyjątkowe. Jednakże ważne jest porównanie zwrotu z kapitału własnego ze średnimi w całej branży, aby naprawdę poznać znaczenie wskaźnika spółki.

Zdefiniowany zwrot z kapitału własnego

Zwrot z kapitału własnego można po prostu wyrazić jako dochód netto podzielony przez kapitał własny akcjonariusza. Jednakże zwrot z kapitału własnego można podzielić na trzy elementy: marżę zysku netto, obrót aktywami i dźwignię finansową. Pomnożenie tych trzech składników razem daje zwrot z kapitału własnego.

Marża zysku netto — dochód netto podzielony przez sprzedaż — odzwierciedla efektywność firmy w zakresie operacji, administracji, finansów i zarządzania podatkami w przeliczeniu na dolara sprzedaży. Rosnąca lub poprawiająca się marża zysku w czasie przekłada się na wzrost zysków przy danym poziomie sprzedaży.

Obrót aktywami – sprzedaż podzielona przez sumę aktywów – pokazuje, jak dobrze firma wykorzystuje swoją bazę aktywów do generowania sprzedaży. Źle rozmieszczone lub zbędne aktywa powodują niską rotację aktywów, co niekorzystnie odzwierciedla zwrot z kapitału własnego i rentowność.

Mnożąc razem marżę zysku i obrót aktywami, otrzymujemy zwrot z aktywów (ROA). Firma może zwiększyć swój zwrot z aktywów, a tym samym zwrot z kapitału własnego, zwiększając swoją marżę zysku lub efektywność operacyjną mierzoną rotacją aktywów. Marże poprawiane są poprzez obniżenie kosztów w stosunku do sprzedaży. Obrót aktywami można poprawić, sprzedając więcej towarów przy danym poziomie aktywów. Z tego powodu spółki starają się zbywać aktywa (operacje), które nie generują wysokiego poziomu sprzedaży w stosunku do wartości aktywów lub aktywa, które zmniejszają generowanie sprzedaży. Badając marże zysku lub obrót aktywami, ważne jest, aby wziąć pod uwagę trendy branżowe i porównać je z tym, jak firma radzi sobie w swojej branży.

Dźwignia finansowa uzupełnia równanie zwrotu z kapitału własnego. Dźwignia finansowa – suma aktywów podzielona przez kapitał własny – wskazuje stopień, w jakim firma jest finansowana długiem, a nie kapitałem własnym. Im większa wartość tego wskaźnika dźwigni, tym większe ryzyko finansowe firmy, ale także większy zwrot z kapitału własnego. Jeżeli kapitał własny jest niewielki w stosunku do zadłużenia, wówczas wygenerowane zyski spowodują wysoki zwrot z kapitału własnego, jeśli firma będzie rentowna. Ryzyko związane z wysokim poziomem zadłużenia polega na tym, że spółka nie wygeneruje wystarczających przepływów pieniężnych, aby pokryć płatności odsetek w trudnych czasach.

Dług zwiększa wpływ zysków na zwrot zarówno w dobrych, jak i złych latach. W przypadku dużych różnic między zwrotem z aktywów a zwrotem z kapitału własnego inwestor powinien dokładnie zbadać wskaźniki płynności i ryzyka finansowego.

Idealna firma utrzymywałaby wysoką marżę zysku netto, efektywnie wykorzystywała aktywa i robiła to wszystko przy niskim ryzyku, o czym świadczy niska dźwignia finansowa. Kluczem w pracy ze zwrotem z kapitału własnego jest zbadanie i zrozumienie wzajemnych zależności pomiędzy wyznacznikami tego wskaźnika.

Wdrożenie ekranu zwrotu z kapitału własnego AAII

Głównym celem ekranu AAII Return on Equity jest identyfikacja spółek o niezmiennie wysokich zwrotach z kapitału własnego. Po drugie, podejście obejmuje cechy umożliwiające odfiltrowanie firm o wysokim poziomie zadłużenia, niskich marżach i niskiej rotacji aktywów w stosunku do median branżowych. Ekran AAII Return on Equity został nagrodzony przez Wall Street, osiągając zwrot na poziomie 12.1% od momentu powstania w 1998 r., podczas gdy indeks S&P 500 zyskiwał w tym samym okresie 6.6% rocznie.

Podejście to rozpoczyna się od wyszukania spółek działających ze zwrotem z kapitału własnego wynoszącym 1.5-krotność mediany branżowej w ciągu ostatnich 12 miesięcy i każdego z ostatnich pięciu lat podatkowych. Na tym ekranie można zidentyfikować spółki, których zarząd konsekwentnie generował najwyższe zyski z kapitału własnego. Strategia AAII Return on Equity nie tylko wyszukuje spółki osiągające zwrot z kapitału własnego na poziomie 20% lub wyższym, ale zamiast tego szuka wskaźników, które są wysokie w porównaniu z normami branżowymi, aby wyróżnić firmy osiągające lepsze wyniki niż ich konkurenci.

Akcje przekraczające zwrot z kapitału własnego (uszeregowane według zwrotu z kapitału własnego)

Jak omówiono powyżej, na zwrot z kapitału własnego wpływa rentowność, efektywność i dźwignia finansowa. Dlatego kolejny zestaw ekranów wyszukuje firmy, które w tych obszarach osiągają lepsze wyniki niż inne firmy. Po pierwsze, podejście AAII Return on Equity wymaga, aby marża netto firmy (dochód netto podzielony przez sprzedaż) przekraczała medianę branżową w ciągu ostatnich czterech kwartałów (ostatnie 12 miesięcy). Marża zysku netto uwzględnia rentowność wyniku końcowego. Firmy przewyższające swoich konkurentów przekładają większy procent sprzedaży na zyski.

Następnie ekran sprawdza, czy obrót aktywami (sprzedaż podzielona przez sumę aktywów) firmy przekracza medianę branżową w ciągu ostatnich czterech kwartałów. Obrót aktywami pomaga zmierzyć efektywność wykorzystania przez firmę bazy aktywów. Firmy przewyższające swoich konkurentów generują wyższy poziom przychodów ze sprzedaży przy danym poziomie aktywów.

Podejście to określa również, że patrząc na dźwignię finansową przedsiębiorstw, stosunek sumy zobowiązań do sumy aktywów na koniec ostatniego kwartału jest niższy od mediany branżowej. Wysoki zwrot z kapitału własnego można osiągnąć dzięki bardzo wysokiemu zadłużeniu, a co za tym idzie, bardzo niskiemu kapitałowi własnemu. W takim przypadku zwrot z kapitału własnego byłby wysoki, ale ryzykowny. Dźwignia finansowa zwiększa zwrot, ale także zwiększa ryzyko. Firmy stosujące wysoką dźwignię finansową charakteryzują się większą zmiennością zysków. Dopuszczalny poziom zadłużenia różni się w zależności od branży. Bardziej stabilne branże, takie jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, mogą bez problemu mieć w swoich bilansach większe zadłużenie niż branże niestabilne, takie jak ropa i gaz. Porównując poziomy zobowiązań z medianami branżowymi, ekran AAII Return on Equity uwzględnia różnice branżowe.

Aby zapewnić podstawowy poziom wzrostu, strategia wymaga dodatnich zysków i wzrostu sprzedaży w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Wymaga to również, aby pięcioletnie historyczne stopy wzrostu zysków i sprzedaży firmy przekraczały mediany branżowe. Podejście to nie uwzględnia konkretnie wysokich bezwzględnych poziomów wzrostu, a jedynie oznaki, że firmy rozwijają się szybciej niż ich konkurenci.

Ekran AAII Return on Equity wymaga również, aby akcje były notowane na giełdzie, aby zapewnić płynność transakcji. Dlatego też akcje będące przedmiotem obrotu pozagiełdowego (OTC) są wyłączone. Ze względu na ich szczególny charakter, z ekranu nie uwzględniono także funduszy inwestycyjnych na rynku nieruchomości (REIT), funduszy zamkniętych oraz amerykańskich kwitów depozytowych (ADR).

_____

Akcje spełniające kryteria podejścia nie stanowią listy „polecanych” ani „kupuj”. Ważne jest, aby zachować należytą staranność.

Jeśli chcesz uzyskać przewagę nad tą zmiennością rynku, zostać członkiem AAII.