Poznaj firmę VC z 544 milionami dolarów na zakup „osieroconych” udziałów startowych od innych funduszy

Założyciel NewView Capital, Ravi Viswanathan, pracował ze startupami jako inwestor venture capital przez ponad dwie dekady. Nigdy nie widział, żeby gra zmieniła się bardziej niż w ostatnim odcinku.

Wylicza niektóre najważniejsze wydarzenia (i słabe): nagła blokada na początku 2020 r.; mnóstwo nowych graczy, którzy oddzielili się od znanych firm lub założyli fundusze po raz pierwszy; zwiększone zainteresowanie startupami funduszy hedgingowych i specjalistów rynku publicznego; rekordowe dolary napływające i niedawne wycofanie. „Ostatnie dwa lub trzy lata były najbardziej niezwykłe” — mówi Viswanathan.

W całym tym wszystkim firma Viswanathana ma nadzieję na zysk dzięki mniej powszechnemu podejściu. Założona w 2018 roku firma stara się budować pozycje w start-upach, wykupując inne firmy VC – albo portfel ich udziałów kapitałowych, albo przejmując część lub całość inwestycji a la carte. Viswanathan ma do tego dwa nowe fundusze o łącznej wartości 544 milionów dolarów.

Formuła NewView jest prosta: start-upy potrzebują więcej czasu, aby wejść na giełdę lub wyjść z niej, firmy z mocnymi zwrotami na papierze są pod presją, aby natychmiast zwrócić trochę gotówki swoim sponsorom. A gdy inwestorzy zmieniają firmy, zakładają własne firmy lub przechodzą na emeryturę, niektóre firmy stają się sierotami, częściowo należącymi do firm, w których ich główny zwolennik już dawno zniknął. „Pierwszą reakcją jest pytanie: co to jest?” – mówi Viswanathan. „Potem, gdy przez to przechodzisz, zaczynają przyjmować, że jest to sposób na zresetowanie zegara”.

Transakcje wtórne – zakup akcji już wyemitowanych dla osób mających dostęp do informacji poufnych lub inwestorów – nie są niczym nowym w Dolinie Krzemowej. Zajmowanie pozycji w koszyku kilku spółek należących do firmy, bez prostego kupowania całego funduszu, jest jednak bardziej nieoczekiwane. Dowód słuszności koncepcji Viswanathana pojawił się, gdy trzy lata temu długoletni partner firmy NEA o wartości wielu miliardów dolarów podzielił swoje udziały w 31 firmach o wartości miliarda dolarów, co stanowi lwią część funduszu o wartości 1.35 miliarda dolarów. Zasoby NewView obejmują teraz jednorożce, takie jak Forter, MessageBird i Plaid, a także 23andMe i Duolingo, które weszły na giełdę w 2021 roku, oraz Segment, który został przejęty w 2020 roku za 3.2 miliarda dolarów.

W przeciwieństwie do tradycyjnej firmy venture, która działa w założeniu, że nie zwróci kapitału z pozycji przez siedem, a nawet dziesięć lat, pojawienie się NewView częściowo przewiduje horyzont czasowy do wyjścia z inwestycji wynoszący pięć lub sześć lat. Jego główny fundusz reprezentuje 244 miliony dolarów nowego kapitału, z funduszem możliwości o wartości 300 milionów dolarów na dokonywanie dalszych inwestycji i budowanie pozycji złożonych od wielu sprzedawców. Jako zarejestrowany doradca inwestycyjny, NewView nie ma ograniczeń co do tego, jak zbilansować swój portfel. Firma będzie starała się inwestować w około 10 do XNUMX transakcji rocznie.

Wyzwaniem jest oczywiście znalezienie ofert, które zapewniają Viswanathan i spółkę. z korzyścią podobną do przedsięwzięcia – ale inne firmy są jednocześnie chętne do sprzedaży. Viswanathan mówi, że w ciągu ostatnich kilku lat spotkał się z około 40 innymi firmami. „Po jednej rozmowie możemy bardzo szybko zorientować się, czy jest to bardziej „ja wygrywam, ty przegrywasz”, czy też jest to naprawdę korzystne dla obu stron” — mówi.

W 137 Ventures, rozwijającej się firmie venture capital, która zapewnia założycielom pożyczki w zamian za możliwość zamiany ich zadłużenia na akcje, wśród innych taktyk, założyciel Justin Fishner-Wolfson mówi, że oparty na relacjach charakter kapitału wysokiego ryzyka zapewnia impuls do takich transakcji, aby pozostać na pokładzie. „Mądrzy, dobrzy inwestorzy będą chcieli upewnić się, że wszyscy są zadowoleni z wyniku, ponieważ ma to znaczenie dla ich zdolności do działania w przyszłości”, mówi.

Zarówno prawnicy, jak i inwestorzy związani z rynkiem wtórnym zgadzają się z Viswanathanem, że presja strukturalna na popyt na takie pojazdy jest realna. Inwestorzy, którzy obecnie pozyskują fundusze częściej, nawet co roku, mogą być papierowymi multimilionerami, ale sami jeszcze nie uzyskali żadnych zysków, zauważa Ed Zimmerman, przewodniczący grupy technologicznej w Lowenstein Sandler i inwestor w niedostatecznie reprezentowanych zarządzających funduszami za pośrednictwem First Close Partners . „Nie ma lepszego momentu na poproszenie płyt długogrających o wznowienie niż przekazanie im czeku”.

Tempo pozyskiwania funduszy może również obciążać inwestorów instytucjonalnych, którzy stają w obliczu alokacji większego kapitału niż oczekiwano do funduszy wysokiego ryzyka, podczas gdy ich pozycje w kapitale publicznym spadają na ostatnio bezlitosnym rynku akcji spółek technologicznych. Hans Swildens, założyciel i długoletni ekspert ds. pośrednictwa w Industry Ventures, mówi, że dopiero niedawno usłyszał o komandytariuszach proszących o fundusze na odebranie części zysków ze stołu, zwłaszcza że wydaje się, że rytm IPO w 2021 r. zwolnił w tym roku.

Presja cenowa może jednak działać w obie strony. Założyciel EquityZen, Phil Haslett, zauważa, że ​​indywidualni posiadacze w startupach oferują teraz udziały o 10% do 30% niższe niż to, o co prosili pod koniec ubiegłego roku. „Firmy VC nie spieszą się, by wydrukować transakcję po cenie 30% niższej niż ta, którą widziały” — mówi.

Ekspert ds. tworzenia funduszy, John Dado z Cooley, jest sceptycznie nastawiony do kryzysu płynności. Zauważa, że ​​niektóre firmy współpracujące z jego kancelarią badają coś przeciwnego: jak zbudować mechanizmy, aby nie musieć dostarczać gotówki przez jeszcze dłuższe okresy, na przykład 12, a nawet 20 lat. Ale Dado widzi wartość w firmach, które znajdują domy dla inwestycji, które nie są już blisko ich firm VC.

Taka jest ostatecznie nadzieja NewView: nie tylko jest to drugorzędna potrzeba w ekosystemie start-upów, ale biorąc pod uwagę jej referencje VC, będzie to wygodna opcja. (Inne, takie jak Industry Ventures, są jeszcze większe; „ten rynek jest tak duży, że ledwo można na niego wpaść” — mówi Swildens). NewView niedawno zatrudnił innego partnera, weterana NextWorld Cpaital i Scale Venture Partners, Ben Fu, który dołączył do Viswanathan i partnera Dawid Yoo. NewView nie ma kobiet w rolach partnerskich; Według Viswanathana dwie z trzech zleceniodawców inwestycji partnerskich to kobiety.

Współzałożyciel firmy Forter zajmującej się zapobieganiem oszustwom, wycenianej na 3 miliardy dolarów, współzałożyciel Michael Reitblat pracował z Viswanathanem najpierw w NEA, a teraz w NewView. Mówi, że nadal prosi o pomoc na osobistym, dogłębnym poziomie, którego nie może mieć z innymi inwestorami na swoim stole kapitalizacji z większymi portfelami do obsługi, takimi jak Bessemer Venture Partners, Sequoia i Tiger Global. Wskazuje na zespół ekspertów operacyjnych NewView jako na kolejne źródło siły.

„Jest wiele funduszy wtórnych, ale one po prostu kupują akcje” — mówi Reitblat. „Jeśli naprawdę chcesz kogoś z większą wiedzą operacyjną, doświadczeniem i czasem, myślę, że Ravi to ma”.