Rynki nie zatopią się na zawsze. Akcje Asset Managera to tania gra z odbiciami.

Jednak nawet na tym pogarszającym się tle akcje wyglądają atrakcyjnie. Akcje wielu podmiotów zarządzających aktywami są notowane za 10-krotność przewidywanych zysków na 2022 r. lub mniej, a ich stopa zwrotu waha się od 3% do 5%. Większość spółek ma mocne bilanse, a dywidendy ogólnie wydają się bezpieczne. Grupa oferuje zabawę w ożywienie na giełdzie oraz długoterminowe potrzeby inwestycyjne i emerytalne dużego pokolenia milenijnego, którego najstarsi członkowie mają około 40 lat.

Do czołowych zarządzających aktywami notowanymi na giełdzie zaliczają się m.in

BlackRock

(oznaczenie: BLK),

Grupa cenowa T. Rowe

(TROWI),

Invesco

(IVZ),

Holding Alliance Bernstein

(Zespół

Franklin Resources

(BEN).

Ci tradycyjni menedżerowie handlują niższymi wycenami niż specjaliści od alternatywnych rozwiązań charakteryzujących się większym wzrostem i wyższymi opłatami, tacy jak

Czarny kamień

(BX).

„Wiele z tych akcji jest wyjątkowo tanich w porównaniu z naszymi szacunkami wartości godziwej” – mówi Greggory Warren, analityk Morningstar. Faworyzuje lidera branży BlackRock oraz T. Rowe Price.

BlackRock zarządza kwotą 9.6 biliona dolarów i posiada wiodącą platformę funduszy giełdowych w iShares. Jak zauważa Warren, inwestorzy nagradzają zarządzających aktywami za organiczny wzrost zarządzanych aktywów i marż.

„BlackRock wyróżnia się na tle innych, ponieważ opiera się na świeckim przejściu w kierunku inwestycji pasywnych” – mówi. „W działalności opartej na indeksach i w ramach funduszy ETF generuje organiczny roczny wzrost zarządzanych aktywów na poziomie od 3% do 5%, podczas gdy większość pozostałych firm miała trudności z wygenerowaniem dodatniego wzrostu organicznego”.

W pierwszym kwartale napływ BlackRock do strategii długoterminowych wyniósł 5% rocznie. Spółka osiąga także marżę zysku operacyjnego przekraczającą 40%.

Akcje BlackRock, których wartość wynosi około 585 dolarów, wróciły do ​​poziomu z początku 2018 roku, kiedy zarządzane aktywa firmy wynosiły 6 bilionów dolarów. Giełda notuje 15-krotność prognoz zysków na 2022 rok i rentowności 3.3%. Warren szacuje wartość godziwą na 880 dolarów za akcję.

„BlackRock w dalszym ciągu poszerza fosę” – mówi Cathy Seifert, analityk CFRA. Wskazuje na inicjatywy technologiczne firmy, takie jak Aladdin – system zarządzania portfelem, który zyskuje na popularności w branży inwestycyjnej.

T. Rowe Price odniósł jeden z największych hitów w branży, jego akcje spadły o 46%, do 106 dolarów. Były ulubieniec inwestorów odnotował odpływ środków, a wyniki jego nastawionych na wzrost funduszy inwestycyjnych były w tym roku fatalne. Jeden z jej sztandarowych funduszy,

T. Rowe Cena Nowe Horyzonty
(PRNHX), spadła w tym roku o 40%.

Firma ma jednak jedną z najlepszych franczyz wśród tradycyjnych menedżerów, zajmując 3. pozycję w funduszach typu target-date za Fidelity i Vanguard oraz historycznie dobre wyniki funduszy. Ma imponującą historię dostarczania korzyści dla akcjonariuszy, z 17% rocznym wzrostem zysków i dywidend w ciągu ostatnich 30 lat. Obecnie jest notowany tanio po cenie 10.5-krotności prognozowanych zysków na 2022 r. i rentowności 4.5%.

T. Rowe Price ma także jeden z najlepszych bilansów w branży, z 3.5 miliardami dolarów, czyli 16 dolarów na akcję, netto w gotówce i inwestycjach funduszy.

„Wśród aktywnych menedżerów jest to najlepsze rozwiązanie w swojej klasie” – mówi Warren. „Obecna wielokrotność 10–11 razy jest niespotykana w przypadku T. Rowe’a”. Warren ma wartość godziwą akcji T. Rowe’a na poziomie 155 dolarów.

Historycznie notowane akcje osiągały 15-krotność zysków z transakcji terminowych.

AllianceBernstein, w którym 65% udziałów posiada ubezpieczyciel

Sprawiedliwe Holdingi

(EQH) to historia sukcesu poniżej oczekiwań, charakteryzująca się stałym napływem. Jej jednostki partnerskie, wyceniane na około 40 dolarów, radziły sobie w tym roku lepiej niż grupa zarządzająca aktywami. Mieszanka aktywów spółki składa się z około 45% akcji, 40% obligacji i 15% alternatywnych rozwiązań i innych inwestycji. Prowadzi także atrakcyjną działalność w zakresie pośrednictwa detalicznego, skierowaną do zamożnych klientów.

Firma ma strukturę spółki osobowej płacącej niską stawkę podatku poniżej 10% i nie ma stałej wypłaty. Zamiast tego wypłaca praktycznie cały swój zysk w formie dystrybucji i obecnie generuje około 10% zysku w oparciu o końcowe 12-miesięczne płatności.

Invesco prowadzi szeroko zdywersyfikowaną działalność, obejmującą pojazdy aktywne i pasywne, zarządza aktywami o wartości 1.6 biliona dolarów i jedną z lepszych historii napływu kapitału w grupie. Jej najlepszym biznesem są fundusze ETF, na których czele stoi kapitał o wartości 150 miliardów dolarów

Invesco QQQ Zaufanie
(QQQ). Invesco zajmuje czwarte miejsce za iShares, Vanguard i

State Street

(STT) w aktywach ETF. Akcje tej spółki, wycenione na około 16 dolarów, są notowane za zaledwie 6.5-krotność przewidywanych zysków na 2022 r. i rentowności na poziomie 4.7%. „Zarząd ciężko pracował, aby poprawić wyniki funduszu, a tendencje w zakresie przepływów były w tym roku pozytywne” – mówi Seifert.

Aby pobudzić rozwój, w ostatnich latach Franklin Resources dokonał kilku przejęć, czego dowodem jest transakcja o wartości 6.5 miliarda dolarów z Legg Mason zawarta w 2020 r., która w przybliżeniu podwoiła zarządzane aktywa.

Akcje spółki, wycenione na około 23 dolarów, są notowane za zaledwie sześciokrotność przewidywanych zysków w roku finansowym na wrzesień 2022. Daje 5%, a dywidenda wygląda solidnie, biorąc pod uwagę wskaźnik wypłaty poniżej 35%. Niska wycena odzwierciedla utrzymujące się odpływy netto, którym firma starała się zaradzić poprzez rozwój działalności w zakresie alternatywnego zarządzania aktywami, obejmującej obecnie inwestycje o łącznej wartości ponad 200 miliardów dolarów.

Dzięki swoim modelom biznesowym oszczędzającym aktywa menedżerowie inwestycyjni powinni być w stanie przetrwać okres pogorszenia koniunktury na rynku. Ich zniszczone akcje stanowią dobrą okazję do ewentualnego ożywienia rynku.

Napisz do Andrzeja Bary’ego o godz [email chroniony]