(Bloomberg) — Stałe bębnienie ostrzeżeń, że amerykańska gospodarka zmierza w kierunku recesji, w końcu uderzyło nerwowo na Wall Street.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Inwestorzy, którzy zlekceważyli ostrzeżenia z ostatnich dwóch miesięcy – od najbardziej odwróconej krzywej dochodowości obligacji skarbowych od czterech dekad do zniesienia mocnych wzrostów cen ropy w 2022 roku – zaczęli handlować tak, jakby największym zagrożeniem dla ryzykownych aktywów było teraz zbliżające się spowolnienie wzrostu.
Akcje cykliczne doprowadziły S&P 500 do spadku o 3.4% w tygodniu po tym, jak benchmark akcji nie utrzymywał się powyżej średniej ceny przez ostatnie 200 dni. Podczas gdy optymizm, że Fed zwolni tempo podwyżek stóp procentowych, podsycił wzrost o 14% od połowy października, nastroje inwestorów pogorszyły się z powodu obaw, że taki ruch, kiedy już nadejdzie, będzie oznaką osłabienia gospodarki.
Już teraz pojawiają się oznaki, że wzrost wygina się pod wpływem agresywnego zacieśniania polityki przez Fed. Sektor usług w USA skurczył się w zeszłym miesiącu. Chociaż rynek pracy pozostaje solidny, pojawiły się pewne słabości, ostatnio w postaci kolejnego wzrostu ciągłych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych. W tym samym czasie inflacja mogła osiągnąć szczyt, ale wciąż jest wystarczająco wysoka, aby zachować czujność Fed, co zwiększa ryzyko, że zaostrzy politykę.
„Przejdziemy od postrzegania „złych danych” jako „dobrych” do złych danych jako złych, ponieważ jest to sygnał, że gospodarka słabnie szybciej i gorzej niż większość oczekiwano” – powiedział Peter Tchir, szef strategii makro w Academy Securities.
Rynki zaczęły postrzegać strumień ponurych wiadomości ekonomicznych jako złe, a nie jako powód do gromadzenia się w perspektywie łatwiejszej polityki Fed. Jednocześnie inflacja pozostaje podwyższona — o czym świadczy nieoczekiwanie szybki wzrost cen producenta w zeszłym miesiącu — a bank centralny wyda w środę ostateczny werdykt dotyczący polityki w tym roku. Wszystko razem wystarczyło, by stłumić jesienny rajd.
Od czasu, gdy akcje osiągnęły szczyt w ostatnim dniu listopada, akcje energii prowadziły do odwrotu, co stanowi odejście od wszystkich trzech poprzednich wyprzedaży z 2022 r., kiedy szalejąca inflacja pobudziła popyt na producentów materiałów. Firmy bardziej wrażliwe na gospodarkę, takie jak firmy finansowe i producenci produktów konsumpcyjnych, znalazły się wśród maruderów w grudniu.
Zmiana narracji jest również oczywista w przypadku instrumentów o stałym dochodzie. Wcześniej w 2022 r., kiedy szalał strach przed inflacją, obligacje spadały w każdym z trzech przypadków, gdy S&P 500 spadł o co najmniej 10% od szczytu. Teraz obligacje zaczęły odzyskiwać swoje miejsce jako zabezpieczenie przed recesją. W środę rajd długu długoterminowego obniżył rentowność 30-letnich obligacji poniżej 3.5%, czyli poziomu ostatnio obserwowanego we wrześniu. Fundusz giełdowy iShares 20+ Year Treasury Bond (ticker TLT) wzrósł o 9% w ciągu ostatnich trzech tygodni.
„Jeśli kupujesz akcje w oparciu o założenie, że w pewnym momencie w przyszłości nadejdą niższe stopy procentowe, oznacza to niestety, że w przyszłości nadejdzie również słabsza gospodarka” – powiedział Steve Sosnick, główny strateg w firmie Interactive Brokerzy. „Więc uważaj, czego sobie życzysz”.
Przesłanie zostało w ostatnich dniach poparte przez najwyższe szczeble Wall Street, gdzie szefowie banków mieli jednakowo ponure prognozy dotyczące spowolnienia wzrostu i zysków przedsiębiorstw. Nawet analitycy sprzedający, skłonni mówić o aktywach, które sprzedają, brzmią szczególnie optymistycznie, przewidując spadek w 2023 r. Średnia prognoza strategów śledzona przez Bloomberg zakłada, że S&P 500 zakończy się w przyszłym roku na poziomie zaledwie 4,009 – ich najbardziej pesymistyczna prognoza od czasu co najmniej 1999 r.
Czytaj więcej: Chór z Wall Street staje się głośniejszy Ostrzeżenie, że rok 2023 będzie brzydki
Pozycjonowanie i wzorce handlowe również wskazywały na odejście od ryzykownych aktywów. Według danych EPFR inwestorzy opuszczali światowe akcje w najszybszym tempie od pięciu miesięcy, wyrzucając 35 miliardów dolarów w ciągu ostatnich trzech tygodni po tym, jak zaledwie tydzień wcześniej zgromadzili 23 miliardy dolarów. Sygnały w zakresie ruchów wzmocniły również ulotny charakter ostatnich wzrostów, odzwierciedlając warunki, które zapowiadały koniec rajdów w marcu i sierpniu.
Poziomy techniczne, które zachęcały do kupowania w listopadzie, załamały się w ciągu tygodnia. S&P 500 nie zdołał utrzymać się powyżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej, a następnie ześlizgnął się przez poziom zniesienia, który pomógł bykom.
Sytuację dodatkowo komplikuje fakt, że listopadowy rajd na rynku akcji spowodował najszybsze złagodzenie warunków finansowych od marca 2020 r., według wskaźnika Goldman Sachs Group Inc., co poddaje w wątpliwość zdolność Fed do przejścia na luźniejszą politykę od przyszłego roku.
Czytaj więcej: Szczytowe stopy procentowe Fed przekreślają nadzieje Wall Street na cięcia w 2023 r.
Decydenci Fed wydają się być zdeterminowani, aby ich kampania zacieśniania polityki doszła do szczytowego poziomu około 5%, po tym jak zostali przyłapani na intensywności i utrzymującej się sile presji cenowej. To zła wiadomość dla gospodarki, która prawdopodobnie ma się skurczyć w pewnym momencie w przyszłym roku.
„Trzeba przejść przez znacznie więcej bólu” — powiedział Justin Burgin, dyrektor ds. badań kapitałowych w Ameriprise Financial. „Prawie nie widzieliśmy efektu opóźnienia najszybszej podwyżki stóp procentowych w historii”.
– Z pomocą Lu Wanga.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/market-wakes-fact-fed-pivot-211824388.html