Jeśli czujesz się zdezorientowany stanem inwestowania w startupy, dołącz do klubu. Akcje spółek publicznych były w ostatnich miesiącach bezlitośnie przebijane w związku z rosnącymi obawami przed recesją, ale finansowanie start-upów wydaje się być tak szybkie jak zawsze, a co bardziej zaskakujące, fundusze VC wciąż rutynowo ogłaszają ogromne nowe fundusze, tak jak robią to od wielu lat.
Aby lepiej zrozumieć, co się dzieje, rozmawialiśmy w tym tygodniu ze współzałożycielem Index Ventures, Dannym Rimerem, który dorastał w Genewie, gdzie Index ma biuro, ale teraz dzieli swój czas między Londyn i San Francisco, gdzie Index również ma swoje biura. (To tylko otworzył biuro także w Nowym Jorku).
Zdarzyło nam się złapać Rimera — którego zakłady obejmują między innymi Discord, 1stdibs, Glossier i Good Eggs — w Kalifornii. Nasza rozmowa została lekko zredagowana pod względem długości.
TC: W tym tygodniu ogłoszono Lightspeed Venture Partners $ 7 mld w kilku funduszach. Battery Ventures poinformowało, że zostało zamknięte $ 3.8 mld. Dąb HC/FT zapowiadany prawie $ 2 mld. Zwykle, gdy rynek publiczny jest tak daleko w dół, inwestorzy instytucjonalni są mniej zdolni do angażowania się w nowe fundusze, więc skąd pochodzą te pieniądze?
DR: To świetne pytanie. Myślę, że powinniśmy pamiętać, że wiele z tych instytucji osiągnęło nadzwyczajne zyski w ciągu ostatnich kilku lat – nazwijmy to właściwie ostatnią dekadą. W tym okresie ich pozycje naprawdę wzrosły jak grzyby po deszczu. Więc to, co widzisz, to alokacja do funduszy, które najprawdopodobniej istniały już od jakiegoś czasu. . . . i faktycznie zapewniały bardzo dobre zwroty na przestrzeni lat. Myślę, że inwestorzy chcą ulokować swoje pieniądze w instytucjach, które rozumieją, jak alokować te świeże nowe pieniądze na dowolnym rynku.
Funduszy tych jest coraz więcej. Czy są nowe źródła finansowania? Oczywiście w ostatnich latach widzieliśmy, jak państwowe fundusze majątkowe odgrywają większą rolę w funduszach wysokiego ryzyka. Czy Index wygląda dalej niż kiedyś?
Na rynku z pewnością istniał podział na fundusze, które prawdopodobnie bardziej zajmują się agregacją aktywów, oraz fundusze, które próbują kontynuować rzemieślniczą praktykę venture, a my gramy w tym drugim obozie. Tak więc w wartościach względnych wielkość naszych funduszy nie stała się bardzo znacząca. Nie urosły dramatycznie, ponieważ bardzo jasno mówiliśmy, że chcemy, aby były małe, utrzymywały nasze statki przy życiu i nadal podążały tą drogą. Oznacza to, że jeśli chodzi o naszą bazę inwestorów instytucjonalnych, po pierwsze, nie mamy żadnych rodzinnych biur i nie bierzemy pieniędzy z państwowego funduszu majątkowego. Tak naprawdę mówimy o fundacjach, funduszach emerytalnych, organizacjach non-profit i funduszach funduszy, które tworzą naszą bazę inwestorów. I mamy to szczęście, że większość z tych ludzi jest z nami od blisko 20 lat.
Masz całkiem sporo pieniędzy pod zarządzaniem, w zeszłym roku ogłosiłeś 3 miliardy dolarów nowych funduszy. To nie jest mała kwota.
Nie, to nie jest małe, ale w stosunku do funduszy, o których mówisz – funduszy, które bardzo się rozwinęły i zrobiły fundusze sektorowe lub fundusze krzyżowe – jeśli spojrzysz na to, ile zebrał Indeks [od samego początku] w porównaniu z większości naszych rówieśników, to właściwie zupełnie inna historia.
Ile ma Indeks podniesiony w historii firmy?
Powinniśmy sprawdzić. Chciałbym mieć dokładną liczbę na końcu języka.
To odświeżające, jak nie wiesz. Jesteś teraz na rynku? Wydaje się, że minął rok i rok przerwy w pozyskiwaniu funduszy dla większości firm i że to się nie zmienia.
Nie jesteśmy na rynku, aby zbierać fundusze. My jest oczywiście na rynku do inwestowania.
Zaczynamy widzieć wiele firm zresetować ich wyceny. Czy prowadzicie rozmowy ze spółkami portfelowymi na temat zrobienia tego samego?
Prowadzimy wszelkiego rodzaju rozmowy z firmami z naszego portfolio; nic nie jest poza stołem. Absolutnie nie chcemy zawieszać niedowierzania, jeśli chodzi o realia sytuacji. Nie powiedziałbym, że jest to ogólna dyskusja, którą prowadzimy ze wszystkimi naszymi firmami. Ale konsekwentnie staramy się, aby nasze firmy rozumiały obecny klimat, specyficzne dla nich warunki i aby były jak najbardziej realistyczne, jeśli chodzi o ich przyszłość.
W zależności od firmy, czasami wyceny znacznie wyprzedzają siebie i nie możemy liczyć na powrót funduszy crossover. . . muszą bronić swoich stanowisk publicznych. Dlatego niektóre z tych firm muszą po prostu przetrwać burzę i upewnić się, że są przygotowane na nadchodzące trudne czasy. Inne firmy naprawdę mają szansę pochylić się w tym okresie i zdobyć znaczący udział w rynku.
Jak dużo VC, mówisz, że wolałbyś, żeby startup przeprowadził „rundę w dół”, niż zgadzał się na uciążliwe warunki utrzymania określonej wyceny. Czy myślisz, że założyciele otrzymali notatkę, że rundy w dół są dopuszczalne w tym klimacie?
To naprawdę zależy. Myślę, że prawdopodobnie masz kilka nowych funduszy, które powstały w tym okresie – masz kilka nowych funduszy sektorowych – które komplikują sprawę, ponieważ nie inwestują w najlepszy biznes. [Oni] inwestują w najlepszy biznes lub próbują sfinansować najlepszy biznes w tym sektorze. Więc prawdopodobnie istnieją pewne naciski w odniesieniu do niektórych VC, które są odczuwane przez niektórych przedsiębiorców.
Chcę podkreślić, że nie wszystkie spółki muszą wziąć zimny prysznic w kwestii wyceny. Jest wiele firm, które radzą sobie bardzo dobrze, nawet w tym środowisku.
Fast, firma zajmująca się logowaniem i kasami online, została szybko zamknięta na początku tego roku, a Index został nieco zrównany z siecią za szybkie usunięcie firmy ze swojej strony internetowej. Co się tam wydarzyło iz perspektywy czasu, co więcej Index mógł zrobić w tej sytuacji? Zgaduję, że twój zespół miał sekcję zwłok w tej sprawie.
Nie wiedziałem, że usunęliśmy go z naszej strony internetowej. Podejrzewam, że prawdopodobnie tam jest, ale prawdopodobnie trudniej go znaleźć. Promujemy firmy, które świetnie sobie radzą.
Masz rację, przetrawiliśmy to jako firma i naprawdę staraliśmy się wyciągnąć z tego wnioski. Jest wiele czynników, które wciąż trawimy lub o których nie możemy wiedzieć, ale prawdopodobnie podczas COVID trudno było naprawdę ocenić talent i zrozumieć ludzi, z którymi pracowaliśmy. I jestem pewien, że moi partnerzy, którzy byli odpowiedzialni za firmę, byliby w stanie poświęcić więcej czasu i naprawdę lepiej zrozumieć kulturę przedsiębiorczości firmy, gdybyśmy mogli spędzić z nimi więcej czasu osobiście.
(Będziemy mieć więcej z tego wywiadu w formie podcastu w przyszłym tygodniu; bądźcie czujni.)
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/making-sense-market-now-danny-010849882.html