Urodzony w Bronxie maven funduszy inwestycyjnych ilustruje wartość edukacji i ciężkiej pracy oraz oferuje zbiór swoich najlepszych pomysłów na obecny rynek.
TStare cyniczne powiedzenie głosi, że najlepszym sposobem na zdobycie małej fortuny na giełdzie jest rozpoczęcie z dużą fortuną, nie odnosi się do Mario J. Gabelli, który pochodził ze skromnych środków, ale po ponad 55 latach jako profesjonalny inwestor ma wartość netto 1.7 miliarda dolarów. Urodzony na Bronksie we włoskiej rodzinie imigrantów, która mieszkała w mieszkaniu nad delikatesami, 80-letni Gabelli nauczył się wartości ciężkiej pracy i edukacji od swoich rodziców, z których żaden nie chodził do szkoły powyżej szóstej klasy. Duch przedsiębiorczości Gabelli był widoczny od najmłodszych lat, podobnie jak jego skłonność do wyróżniania się w katolickich szkołach prywatnych. Jako chłopiec podróżował ze swoim puzderkiem do czyszczenia butów po całym Bronksie i Manhattanie, a od 12 roku życia zaczął podróżować autostopem i jeździć autobusami do caddy dla golfistów w prestiżowych klubach wiejskich na przedmieściach Nowego Jorku w hrabstwie Westchester: słynnej Winged Foot w Mamaroneck i Sunningdale w Scarsdale.
Wielu członków klubu pracowało na Wall Street jako specjaliści na parkiecie giełdy nowojorskiej, a ich dyskusje podczas rund na polu golfowym i później na 19. dołku nieuchronnie zmierzały w stronę akcji. Nastoletni pomocnik z Bronxu wiele się nauczył z tego, co usłyszał i zaraził się inwestowaniem. Zanim zaczął szkołę średnią w Fordham Prep, Gabelli kupił swoje pierwsze akcje: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T i Pepsi-Cola.
Zdolności akademickie Gabelli pozwoliły mu zdobyć stypendia na pobliski Fordham University, uzyskując tytuł licencjata z rachunkowości w 1965 roku. Zaraz po ukończeniu studiów zdobył kolejne stypendium i udał się do Graduate School of Business na Uniwersytecie Columbia, wirtualnej Walhalli inwestowania w wartość, gdzie Warren Buffett studiował pod okiem Benjamina Grahama, który trzy dekady wcześniej opracował koncepcje analizy bezpieczeństwa i inwestowania w wartość wraz z Davidem Doddem.
W Columbii Gabelli studiował pod kierunkiem ekonomisty Rogera Murraya, jeżdżąc wspólnie samochodem do kampusu i ścigając się do budki telefonicznej, aby kupić akcje z kolegą z klasy i innym miliarderem, inwestorem Leonem „Lee” Coopermanem. „W szkole był tylko jeden automat telefoniczny” — mówi Gabelli. „Spieszyliśmy się, a Lee zawsze docierał pierwszy, ale zdecydowaliśmy, że podzielimy się brokerami” — wspomina Gabelli.
Po ukończeniu Columbii w 1967 roku, Gabelli pracował na Wall Street jako analityk maklerski zajmujący się samochodami, sprzętem rolniczym i konglomeratami, ostatecznie zakładając własną firmę badawczą w 1977 roku. Wkrótce potem zaczął zarządzać pieniędzmi instytucjonalnymi i pakietem funduszy inwestycyjnych. Jego oparta na badaniach firma inwestycyjna Gabelli Asset Management Company (GAMCO) zarządza około 30 miliardami dolarów w dziesiątkach funduszy wspólnego inwestowania, funduszy zamkniętych i funduszy typu ETF, począwszy od jego flagowego funduszu Gabelli Asset Fund, a skończywszy na Gabelli Global Mini Mites Fund i stosunkowo nowy ETF o nazwie Gabelli Love Our Planet and People ETF. Jego najdłużej działająca strategia, Gabelli Asset ManagementValue, przynosiła zwrot 14.1% rocznie od momentu powstania w 1977 r., w porównaniu z około 11.5% w przypadku S&P 500. Miliarder i jego żona, oboje sygnatariusze Warrena Buffetta i Billa Gatesa Giving Pledge, hojnie przekazali datki na rzecz instytucje szkolnictwa wyższego, w tym Fordham, Boston College, Columbia Business School i Iona University.
Ramy inwestycyjne Gabelli koncentrują się na określeniu wartości, jaką spółka notowana na giełdzie osiągnęłaby, gdyby została przejęta, co stanowi pewną wielokrotność kapitalizacji rynkowej plus dług netto (wartość przedsiębiorstwa). Kluczowa kalkulacja wartości, której inwestorzy używają do określenia „wewnętrznej wartości” spółki, zazwyczaj opiera się na zdyskontowanej bieżącej wartości przyszłych zysków lub przepływów pieniężnych, a także aktywów netto w jej księgach. Gabelli, podobnie jak inni inwestorzy wartościowi, poszukuje spółek, których ceny spadają poniżej ich wartości wewnętrznej lub wartości nabycia.
Niektóre z jego aktualnych ulubionych to części samochodowe, gry i rozrywka. Gabelli nie może zignorować hiperbolicznego wzrostu wycen drużyn sportowych, którego świadkiem był w zeszłym miesiącu miliarder, inwestor Marc Lasry, sprzedający swoje udziały w Milwaukee Bucks za 3.5 miliarda dolarów wyceny franszyzy, o 52% wyższej niż wycena drużyny NBA na 2.3 miliarda dolarów. Listopad. W związku z tym Gabelli ma pieniądze w grze Madison Square Garden Sports (MSGS), który jest właścicielem New York Knicks z NBA i New York Rangers z NHL. Na południu Gabelli jest właścicielem udziałów właściciela Atlanta Braves, Grupa Liberty Braves (BATRA).
Gry i lotnictwo to kolejne dwa sektory, w których Gabelli znajduje dobrą wartość. Był wielkim kupcem właścicieli kasyn i kurortów Caesars Entertainment (CZR) i Ośrodki wypoczynkowe Wynn (WYNN). Zainwestował także w kontrahentów z branży obronnej Żuraw (CR) i Tekstron (TXT). Poniżej znajduje się transkrypcja niedawnej rozmowy telefonicznej z legendarnym inwestorem, w której omawiamy jego podejście do znajdowania zwycięskich akcji, a także kilka dodatkowych spółek o małej kapitalizacji, w które inwestuje jego środki.
OPOWIEŚĆ MARIO GABELLEGO Z BRONXU
80-letni miliarder opowiada o swojej drodze od noszenia toreb golfowych dla najbogatszych ludzi z Wall Street do tego, jak stał się bogatszy od nich wszystkich.
FORBES: Jak opisałbyś swój styl inwestowania?
GABELLI: Myślę, że to proste. Kiedy byłem w Fordham, byłem głównym księgowym; finansów i globalnych podatków na studiach podyplomowych Columbia. Zasadniczo bierzesz roczny raport i zagłębiasz się w nim. Więc spójrz na to. Ale co ważniejsze, ponieważ śledzisz branżę, wchodzisz i czytasz wszystkie magazyny branżowe, chodzisz na wszystkie konferencje, odwiedzasz pięć, sześć firm. Więc jeśli odwiedzam firmę X, która produkuje klocki hamulcowe i mogę zapytać, co się dzieje w branży. Ale potem idę do drugiej firmy i pytam, co się dzieje z firmą X. I tak otrzymujemy mechanizm sprzężenia zwrotnego.
Na przykład kiedyś istniała firma Snap-on Tools, która następnie stworzyła Safety Clean. Więc mówię sobie, słuchaj, idę do faceta na lokalnej stacji benzynowej i pytam, co kupujesz? Przekonałem firmę, żeby pozwoliła mi się przejechać ciężarówką i obserwowałem, jak facet faktycznie funkcjonuje i jak zarabia. Więc byśmy iść na dno w branży, w której dużo pracujemy. Jeśli jesteś kimś, kogo nazywają analitykiem sytuacji specjalnych lub generalistą, nie masz tyle czasu na skupienie. Stąd pomysł intensywnego skupienia się na wybranych branżach.
W dziedzinie motoryzacji — wciąż mamy przed sobą 46. doroczną konferencję dotyczącą części samochodowych — pojawili się wszyscy Intela (INTC), do tych, którzy sprzedają używane samochody, do tych, którzy sprzedają akumulatory do pojazdów elektrycznych (EV). I tak przechodzisz to przez dłuższy czas.
Ale największą zmianą dla mnie [jako analityka] był upadek muru berlińskiego. Byłem prezesem Auto Analysts of New York. Na początku lat 80. jeździliśmy do Chin i Japonii, właściwie byłem w Japonii trochę wcześniej. Ale nie po to, żeby inwestować, tylko po to, żeby zrozumieć, co się dzieje. Kiedy w listopadzie 1989 roku upadł mur berliński i plac Tiananmen, powiedzieliśmy, że musimy działać globalnie. To jest druga część dynamiki, która się rozwinęła. I to wszystko. Nasi analitycy patrzą na branże, w których mamy znaczną, zgromadzoną i skomplikowaną wiedzę, a mimo to popełniamy błędy.
Ale to jest jak baseball. Tak długo, jak popełniasz mniej błędów niż robisz świetne zagrania, wszystko będzie dobrze.
Cóż, to tak jak z Tedem Williamsem, który uderzył 400, ale to oznacza, że trafiłeś trzy z pięciu razy.
Patrząc wstecz na swoją karierę inwestycyjną, sięgając wstecz do lat 1960., 1970., czy jest jakiś jeden wielki triumf, o którym lubisz myśleć i mówić: wow, to było naprawdę wspaniałe?
Cóż, miałem dużo szczęścia, że mogłem relacjonować branżę nadawczą. A ponieważ zajmowałem się nadawaniem, naprawdę mogłem zrozumieć wpływ inflacji na przychody, marżę brutto i przepływy pieniężne. Po drugie, miałem wielkie szczęście, że Tom Murphy i Dan Burke na środkowym Manhattanie prowadzili firmę o nazwie Stolice. Obserwowałem, co robią w zakresie wykorzystania przepływów pieniężnych. Wejść, a potem kupić ABC, a następnie scalanie tego w Disney (DIS). Więc spójrz na Toma, który właśnie odszedł w ciągu ostatniego roku. A podążanie za taką osobą w celu zrozumienia, skąd czerpie żądanie, zrozumienia wszystkich zasad i przepisów, zrozumienia, w jaki sposób dokonali struktury podatkowej i struktury transakcji, było niezwykle pomocne. Ale drugą częścią, o której powinieneś wiedzieć, jest to, że śledziłem usługi biznesowe. Na Manhattanie była firma o nazwie Pinkertona (którego byliśmy właścicielami). W Briarcliff była firma o nazwie Agencja detektywistyczna Burnsa. Na Florydzie, dlatego pojechałem do Miami Wackenhut. A kiedy szedłem zobaczyć Wackenhut, musiałem iść zobaczyć Womeco. Ale pozostając przy tym, dużym inwestorem w Pinkerton's, który znajdował się w rejonie Wall Street, był Warren Buffett. Zacząłem więc czytać o tym, co robi Warren? Jak pracował, jak był w Columbii z Grahamem i Doddem i jak miał Grahama jako profesora. Benjamin Graham był partnerem Jerry'ego Newmana, który biegał Filadelfia i Reading (kolej), który był jednym z moich wczesnych zasobów, więc podążałem za tym. W ten sposób naprawdę skupiłem się na Buffecie. Wiedzieliśmy o nim, ale nigdy nie obserwowałeś jego mechaniki. Kiedy więc założyłem jeden ze swoich funduszy, od razu go kupiłem Berkshire Hathaway (BRK.A), czyli 3,000 USD za akcję.
Cóż, wydaje mi się, że od tego czasu trochę wzrosło. To homerun. Czy kiedykolwiek sparzyłeś się na początku swojej kariery lub później?
To, co się stało, było następujące, jadę do Los Angeles i odwiedzam Earl Scheib.
Firma, w której lakierowałbyś swój samochód?
Dowolny samochód, w dowolnym kolorze, za 19.95 USD. Miałem stary samochód, który przywiozłem, a oni zrobili przednie szyby i pomalowali zbyt dużo samochodu. Więc ja bym tam wyszedł. Ale on mówił: „Mario, oczywiście, że się zobaczymy. Jednak musisz tu być o 7:30. Powiedziałem: „Dobrze, bo wstaję o 4:30; Jestem już w pracy w Nowym Jorku. Ale w końcu zapytałem go dlaczego. Mówi: „Cóż, ponieważ mam konie biegające w Santa Anita i chcę dostać się na tor wyścigowy”. Ale w ostatecznym rozrachunku mieli świetny interes. Ale odmówili zrobienia kilku rzeczy, takich jak przekształcenie w naprawę i konserwację. I trzymałem akcje przez prawdopodobnie 30 lat. Jest to więc utrata zwrotu z kapitału.
Potem mieliśmy inne firmy, które zbankrutowały na przestrzeni lat, gdy wchodzisz w jego cykl, i to nauczyło lekcję, aby nie kupować niektórych firm, które były silnie lewarowane wchodząc w cykl. To poszło na ziemię la-la i miało ujemny przepływ gotówki, a bilanse były mocno lewarowane. A kiedy stopy procentowe zaczęły rosnąć, to właśnie one miały pewne wyzwania, takie jak Carwana (CVNA).
Jakie są niektóre akcje, które naprawdę zamierzasz teraz kupić, jedną z cech byłby niski poziom zadłużenia?
Są dwa typy. Obecnie w idealnym świecie miałbyś dobry biznes z dobrym zarządzaniem i niską wartością. Wczoraj patrzyliśmy na firmę z dobrym biznesem, świetnym zarządzaniem, ale z wysoką wyceną. Facet wykonał świetną robotę, biegając, ale teraz zarabia 25x. Są okresy w cyklu – nie mówię, że już do tego doszliśmy – kiedy odkupujesz dobry biznes z mało inspirującym zarządzaniem, ale kupujesz po zaniżonej cenie. Ponieważ to, co stanie się z tą firmą, to czy ktoś – nawet jeśli nie ma zadłużenia – kupi ją w celu konsolidacji sektora i zasadniczo zwiększy EBITDA lub zyski operacyjne w znacznym tempie przy bardzo niewielkim, ograniczonym nakładzie pracy.
Nie mówię, że jeszcze tam jesteśmy, ale ostatnio byliśmy, dzięki naszej pracy z Wynajem Herc (HRI), nasza praca z Terex (TEX) i ktoś mi wczoraj przypomniał, że pisałem raport o tej firmie tzw Manitowoc (MTW). To były „żurawie, kostki, bo miały automaty do lodów i kasę”. Zaczęliśmy więc kupować akcje po 8 USD. Nagle z powodu ustawy o redukcji inflacji i IIJA dostaną dużo pieniędzy na poprawę infrastruktury. Akcje spadły do 18 USD z 8 USD – mało inspirująca firma.
Równie mało inspirująca firma, która wkrótce zostanie opublikowana, to firma o nazwie Obsługa materiałów Hyster-Yale (HY), zlokalizowanej w rejonie Cleveland, która produkuje wózki widłowe. Mają 16 milionów akcji, a akcje kosztują 30 dolarów, więc kapitalizacja rynkowa wynosi 480 milionów dolarów. Oczywiście jest jakiś dług, ale oni sprzedają sprzęt w Chinach. Więc jeśli ja próbuję zautomatyzować magazyn, a ty masz relokację w Stanach Zjednoczonych, zamierzasz kupić ich sprzęt. Musieli szybciej dostać się do większej liczby elektryków
Jest jeszcze inna firma, ale w tej okolicy jest własnością prywatną i wykonuje świetną robotę. Od czasu do czasu rozmawiam z dyrektorem generalnym, ponieważ jest on zaangażowany w jakąś organizację, w której jestem zaangażowany. Ale oni również stracili pieniądze na opracowywaniu wodoru. Zarobki będą trochę słabe w kwartale, ale czy mogę zarobić trzykrotnie lub czterokrotnie w ciągu najbliższych trzech lub czterech lat? Tak.
Mam firmę w Milwaukee, Bezpieczeństwo Strattec (STRT), cztery miliony akcji, akcje po 20 dolarów, przyzwoity bilans, żadnych długów, żadnej emerytury. Prowadzi działalność w Chinach, Europie i Meksyku. Robią tylną klapę w Fordzie Lightning, więc jeżdżą pojazdami elektrycznymi. Ale robią też coś innego. Na przykład, jeśli masz samochód, szukam klucza do mojego samochodu, ktokolwiek, masz brelok.
Tak, jasne.
Mają „DNA” około 80% z 290 milionów samochodów w Stanach Zjednoczonych i są zaangażowani w niemiecką firmę, która może pomóc ci na całym świecie. Więc to, czego potrzebujesz, to poprawa cyklu. W tym cyklu zarobią, powiedzmy, od 6 do 8 dolarów. Jak więc uzyskać wielokrotność? Dostajesz mnożnik, ponieważ mogą pobrać DNA fob i zaoferować je tobie i mnie za 2 dolary miesięcznie. Jeśli kiedykolwiek zgubisz [kluczyk do samochodu], wyślemy go następnego dnia. Jeśli spróbujesz go teraz zdobyć, musisz udać się do sprzedawcy i zapłacić 300 lub 400 USD. Więc mają taką możliwość, ale mnie nie słuchają. Więc zarządzanie jest w porządku; zostały z nich wyodrębnione Briggs & Stratton. Więc to są rodzaje rzeczy, na które patrzymy.
Dlaczego w ogóle na to patrzymy, ponieważ patrzymy na firmy OEM. Więc kiedy jedziesz do Milwaukee, widzisz Miernik borsuka (BMI), widzisz Briggs & Stratton, widzisz tę firmę, widzisz Rockwell (ROK). Wchodzimy więc i widzimy cztery lub pięć firm. Więc jeśli lecisz do Milwaukee, nie widzisz jednej firmy i wracasz. Podczas mojej ostatniej podróży pojechaliśmy do Racine w stanie Wisconsin, pojechaliśmy do tej części świata i zobaczyliśmy około sześciu firm dziennie. Jedziemy szybko. Dwie firmy w Racine, które teraz posiadamy, to: Produkcja modów (MOD), a my posiadamy jeszcze jeden o nazwie Podwójny dysk (TWIN). Modine ma nowy zarząd, a akcje spadły z 10 do 25 dolarów. Ma interesującą szansę w centrach danych, ponieważ firma zapewnia wsparcie infrastrukturalne dla centrów danych i ma się dobrze. Po drugie, lepiej zarządzają strukturą kosztów, więc jest wiele ulepszeń.
Jest dużo dobrych firm. Jest dużo dobrych zarządców. Zaczęliśmy więc od Hall of Fame. Co roku wprowadzamy od trzech do czterech osób z firm, które obserwujemy, w których wartości się ujawniły. Na przykład w tym roku wzięliśmy faceta z Szwedzki mecz (SWMAY), długa historia, a on wchodzi w to, ponieważ Philip Morris (prezes) kupił je, a klienci posiadali tony. Mamy faceta z Nashville, który nazywa się Colin Reed, który prowadzi Właściwości hotelarskie Rymana (RHP).
To jest fundusz inwestycyjny nieruchomości, zgadza się?
Tak, to REIT. Są właścicielami Ryman i Gaylord, i mają jeden w Denver, który został otwarty w ciągu roku. Dostali jednego w Waszyngtonie, który ma się dobrze, ale nie świetnie. Mają jeden w Teksasie, który kwitnie i tak dalej. To część biznesu, przekonwertowali to na format REIT.
A potem inne biznesy, są w biznesie rozrywkowym. W jakiś sposób zdali sobie sprawę, że nieżyjąca już Loretta Lynn zaczynała w Nashville i jest krajem i zachodnim, i mają do tego całą masę wsparcia infrastrukturalnego. I masz, mówisz o 60 milionach akcji o wartości 90 dolarów, kapitalizacji rynkowej 5.4 miliarda dolarów. Trochę więcej długów, niż bym chciał, ale przepływ gotówki jest w porządku.
Czy jest coś, co Twoim zdaniem jest bardzo ważne dla inwestorów w obecnej sytuacji gospodarczej?
Zasadniczo dla nowego inwestora, jeśli masz 20 lat i dorastałeś Fortnite, lubisz mieć krótkoterminowe zyski, myśl długofalowo. Jest to pojęcie kumulacji wartości w dłuższym okresie czasu. Mam siatkę, której używam, kiedy wygłaszam wykłady na studiach o tym, jak zostać miliarderem. A to znaczy wypić jedną [kawę] mniej, a ja nie pukam do Starbucksa, po prostu używam tego jako przykładu, biorę te pieniądze i inwestuję je. Więc jeden mniej dziennie, a ty odkładasz 35 $ tygodniowo i zwiększasz to o 4, 6, 8, 10% przez następne 40 lat, gdzie będziesz? A jeśli naprawdę chcesz sobie pomóc, jedno piwo mniej, naprawdę, jeden Biały Pazur mniej.
A jeśli masz wystarczająco dużo szczęścia, aby mieć dziadka lub rodzica, który może rozpocząć 529, rząd pozwoli ci wziąć część tego i umieścić go w Roth IRA.
Doceniam, że poświęcasz czas na podzielenie się tą mądrością. Jedno piwo mniej. O jedną kawę mniej. Dzięki Mario.
Zaczerpnięte z wydania z marca 2023 r Inwestor miliardera Forbesa
WIĘCEJ OD FORBES
Źródło: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/