Najnowsza niespodzianka inflacyjna wysyła krzywą skarbu i dolara amerykańskiego do rekordowych poziomów

Rosnąca inflacja i obawy przed spowolnieniem gospodarczym spowodowały poważne spłaszczenie krzywej rentowności i wywindowały dolara amerykańskiego do nowych szczytów w stosunku do kilku głównych walut.

Ruch ten został wywołany ostatnią publikacją CPI, która pokazała, że ​​ceny konsumpcyjne wzrosły do ​​rocznej stopy 9.1%, najwyższego poziomu od 1981 r. Z wyłączeniem żywności i energii, stopa bazowa wyniosła 5.9%. Zarówno dane nagłówkowe, jak i podstawowe były wyższe niż oczekiwano.

Po ogłoszeniu, inwestorzy szybko wycenili wyższą możliwość, że Fed może być zmuszony odpowiedzieć na presję inflacyjną, podnosząc stopy procentowe o 100 pb na kolejnym posiedzeniu pod koniec miesiąca. Przed raportem o inflacji większość uczestników rynku oczekiwała ruchu o 75 punktów bazowych, kiedy Fed spotka się 26 i 27 lipca.

Urzędnik FOMC, prezes Fed z Atlanty, Bostic, nazwał wiadomości o CPI „źródłem niepokoju” i dodał, że jeśli chodzi o lipcowe posiedzenie, „wszystko jest w grze”. Prezes Fed z Cleveland, Mester, członek FOMC z prawem głosu, powiedział, że Fed musi być „bardzo rozważny i celowy w kontynuowaniu tej ścieżki podnoszenia naszych stóp procentowych, dopóki nie otrzymamy i nie zobaczymy przekonujących dowodów na to, że inflacja skręciła za róg”. Szanse na podwyżkę stóp procentowych o 100 punktów bazowych wzrosły aż do 70% po wypowiedziach przedstawicieli banku centralnego. Niespodziewana podwyżka stopy procentowej o 100 pb przez Bank of Canada dodała negatywnych nastrojów.

Rentowności dwuletnich obligacji wzrosły, a 10-letnich spadły, spłaszczając krzywą dochodowości 2l/10 o 14 pb do -22 pb, najbardziej odwróconego poziomu od 2000 r. Zaledwie rok temu spread wynosił 120 pb. Odwrócenie krzywej dochodowości zwykle poprzedza recesję; tym razem może być nie inaczej. Im bardziej Fed podniesie stopy procentowe, tym większe prawdopodobieństwo, że gospodarka się skurczy.

Słabe dane ankietowe w raporcie Beżowej Księgi Fed, będącym zbiorem opinii z 12 okręgów, potwierdziły rosnące obawy przed recesją. W raporcie podkreślono powolną sprzedaż samochodów i słabnący popyt na mieszkania w całym kraju. Podczas gdy rynek pracy ogólnie pozostawał silny, prawie wszystkie okręgi odnotowały niewielką poprawę dostępności siły roboczej wynikającą ze słabszego popytu na pracowników, szczególnie w przemyśle wytwórczym i budowlanym.

Rynki walutowe również zareagowały na możliwość bardziej agresywnych działań Fed. Ważony obrotem handlowym indeks dolara amerykańskiego Deutsche Bank osiągnął nowe maksimum, osiągając roczne zyski blisko 14%. Kurs EUR/USD spadł poniżej parytetu po raz pierwszy od 2002 roku do 0.9998, a kurs GBP/USD do 1.1860.

Umacniający się dolar to dobra wiadomość dla Fed, ponieważ zaostrza warunki finansowe w USA, pomagając bankowi centralnemu w walce z inflacją. Jednak dla amerykańskich firm, które uzyskują dochody z zagranicy, jest to przeszkodą dla ich zysków. Kilka dużych firm, takich jak MicrosoftMSFT
, zapowiadały już uderzenia w zyski i sprzedaż z mocnego dolara.

Kształt krzywej rentowności, tempo zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed oraz siła dolara (oraz szybkość ich zmian) to bardzo ważne makrozmienne. Te zmienne znajdują się w silnym trendzie i osiągają wieloletnie ekstrema. Historycznie rzecz biorąc, właśnie w tych skrajnościach coś pęka. Niepokój inwestorów na tym etapie jest zrozumiały. Łapcie bilety — to będzie ekscytujące przedstawienie.