To była brutalna pierwsza połowa roku dla zarządzających aktywami alternatywnymi. Akcje
Zgodnie z konsensusem prognoz akcje są sprzedawane za zaledwie 11-krotność szacunkowych zysków w 2022 r. i 10-krotność szacunków w 2023 r. Oczekuje się, że zysk na akcję spadnie w tym roku o 3.7% do 4.28 USD i wzrośnie do 4.83 USD na akcję w 2023 r.
KKR prowadzi różne rodzaje działalności związanej z aktywami alternatywnymi, w tym private equity, jednostki kredytowe, nieruchomości i portfel infrastruktury. Firma zarządzała aktywami o wartości 479 miliardów dolarów na dzień 31 marca, co oznacza wzrost o 30% rok do roku. KKR odnotowała w kwartale zysk do podziału w wysokości 968.5 mln USD po opodatkowaniu, czyli 1.10 USD na akcję, co oznacza wzrost o 47% rok do roku.
Firma zbiera ogromne kwoty kapitału na przyszłe inwestycje, w tym 26 miliardów dolarów w pierwszym kwartale i 132 miliardy dolarów w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Wykorzystuje część tego kapitału, w tym 21 miliardów dolarów w pierwszym kwartale. I ma „niewezwane zobowiązania” w wysokości 115 miliardów dolarów, odzwierciedlające kapitał, który inwestorzy zobowiązali się, ale który jeszcze nie został wykorzystany.
Jednym z powodów do optymizmu jest teraz to, że KKR może być na dobrej drodze do zdobycia mocnego kwartału pod względem „monetyzacji”, miary jego zysków finansowych, która obejmuje zyski ze sprzedaży prywatnych firm.
KKR powiedział w zeszłym tygodniu że zarobił ponad 950 milionów dolarów przychodów w drugim kwartale, napędzanych głównie sprzedażą strategiczną i sprzedażą na rynku wtórnym, która zakończyła się w drugim kwartale.
Około 75% z 950 milionów dolarów pochodziło ze zrealizowanych „procentów bieżących”, które odzwierciedlają przychody ze sprzedaży jej prywatnych firm. To zawiera
Nucor
'S
(NU) zakup bram CHI uchylnych, producenta uchylnych bram garażowych, która przyniosła jeden z największych zwrotów w najnowszej historii KKR. Pozostałe 25% pochodzi ze zrealizowanych dochodów z inwestycji, na które składają się sprzedaż, dywidendy lub odsetki uzyskane z inwestycji, które KKR posiada w swoim bilansie.
Kwota 950 milionów dolarów przekroczyła wytyczne KKR w wezwaniu do zarobków za pierwszy kwartał, kiedy to powiedział spodziewano się ponad 600 milionów dolarów w monetyzacjach. Następnie, na czerwcowej konferencji branżowej, KKR powiedział, że monetyzacja wyniesie ponad 800 milionów dolarów.
Brian McKenna, analityk z JMP Securities, powiedział, że był zaskoczony ogłoszeniem przez KKR 950 milionów dolarów, zwłaszcza że sytuacja operacyjna pogorszyła się od ostatniej aktualizacji firmy na początku czerwca.
„KKR jest na dobrej drodze do zgłoszenia jednego z najlepszych lub najlepszych kwartałów pod względem monetyzacji, z wyłączeniem opłat motywacyjnych” — powiedział McKenna w wywiadzie. Oczekuje, że KKR opublikuje wyjątkowy kwartał i powtórzył swoją ocenę przewagi rynkowej i cenę docelową w wysokości 85 USD.
Według Rufusa Hone, analityka z BMO Capital Markets, 950 milionów dolarów jest podobne do poziomu monetyzacji, który KKR odnotował średnio w każdym kwartale 2021 roku, kiedy rynek transakcji był u szczytu. „To wskaźnik, że środowisko nie ma zbyt dużego wpływu na KKR” – powiedział.
KKR ma opublikować wyniki za drugi kwartał na początku sierpnia.
Zgoda, zawieranie transakcji pozostaje powolne w 2022 r.. A zarządzający alternatywnymi aktywami stoją przed znacznie trudniejszymi perspektywami, ponieważ rosnące stopy procentowe wywierają presję na ich koszt kapitału.
Jedną z obaw jest to, że wartość księgowa może ucierpieć, jeśli aktywa KKR pogorszą się na podstawie wyceny według wartości rynkowej w tym klimacie. Dochody z tytułu opłat mogą również spaść wraz ze spadkiem cen aktywów.
„W takich okresach firmy powiązane z makro mają tendencję do wyprzedaży”, powiedział McKenna z JMP.
Niektórzy inwestorzy mogą źle zrozumieć spółki takie jak KKR,
Czarny kamień
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Globalne zarządzanie Apollo
(APO) i
Zarządzanie Aresem
(ARE), postrzegając je głównie jako firmy private equity. „Rzeczywistość jest taka, że 75% aktywów tej grupy znajduje się poza funduszem private equity” – powiedział Hone, który ma cel 80 USD w KKR.
Wątpliwości mogą również budzić struktury kapitałowe alt-managerów. Prawie wszystkie przeszły na C-Corporations, zmieniając swoje struktury kapitałowe ze spółek komandytowych lub LP. Zmiana pomogła poszerzyć ich bazę inwestorów instytucjonalnych, ale akcje mogą nadal znajdować się pod radarem inwestorów detalicznych.
Jeszcze jeden powód, dla którego giełdy wyglądają tani polega na tym, że wiele z ich zasobów bazowych jest nieprzejrzystych. To może nie wzbudzić zaufania, ponieważ inwestorzy przygotowują się na trudniejszy okres w gospodarce, możliwe obniżki wartości księgowej oraz cięcia zysków i dywidend.
Jednak po prawie 40% spadku akcje takie jak KKR mogą w pełni odzwierciedlać te presje. Inwestorzy, którzy wchodzą teraz, mogą kupować blisko dna.
Napisz do Luisy Beltran pod adresem [email chroniony]