(Bloomberg) — Według Marko Kolanovica z JPMorgan Chase & Co. gwałtowny wzrost liczby opcji krótkoterminowych stwarza ryzyko zdarzeń na skalę implozji zmienności na giełdzie na początku 2018 roku.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Ten epizod, znany jako Volmageddon, wywołał chaos rynkowy dokładnie pięć lat temu i wymusił zamknięcie jednego z głównych produktów giełdowych zorientowanych na zmienność. Najnowsza proliferacja opcji z zerowymi dniami do wygaśnięcia ma podobny potencjał wywołania zamieszania na rynku, mówi czołowy strateg.
Według szacunków jego zespołu dzienne nominalne wolumeny takich krótkoterminowych opcji – znanych jako 0DTE w żargonie branżowym – wynoszą około 1 biliona dolarów.
„Chociaż historia się nie powtarza, często się rymuje” – napisał Kolanovic w notatce dla klientów. Sprzedaż tych „opcji dziennych i tygodniowych ma podobny wpływ na rynki”.
Odcinek „Volmageddon” z lutego 2018 r. jest jednym z bardziej znanych przykładów dynamiki na rynkach instrumentów pochodnych, które wykrwawiają się do aktywów bazowych, w tym przypadku akcji. Głównymi winowajcami były fundusze giełdowe, których celem było płacenie inwestorom odwrotności zmienności cen akcji.
Kiedy na początku tego miesiąca nasiliły się turbulencje na giełdach, wywołało to efekt kuli śnieżnej, który ostatecznie doprowadził wiele takich strategii do bezwartościowości, przyczyniając się do 10% spadku S&P 500 w ciągu dwóch tygodni.
Teraz Kolanovic wydaje prawdopodobnie najgłośniejszy alarm dotyczący opcji 0DTE, których eksplozja od połowy 2022 r. była często obwiniana za wzmacnianie ruchów aktywów bazowych. Ich wpływ był widoczny we wtorek, kiedy kontrakty terminowe na S&P 500 gwałtownie się wahały po raporcie o inflacji, co sprawiło, że wszelkie próby zrozumienia zbiorowego myślenia rynku na temat gospodarki okazały się szczególnie daremne.
Czytaj więcej: Opcje jednodniowe Upijanie się utrudnia czytanie liści herbaty na rynku
W oczach Kolanovica ryzyko dotyczy dealerów opcji, którzy biorą udział w transakcjach po drugiej stronie i muszą kupować i sprzedawać akcje, aby zachować neutralną rynkowo postawę. Ponieważ opcje 0DTE rzadko wchodzą w grę, ich wpływ na rynek jest obecnie odczuwalny głównie poprzez tłumienie zmienności i wzór kupna w ciągu dnia, który wynika z hedgingu, według Kolanovica.
Jednak gdyby rynek zaplanował duży ruch, który spowodowałby, że kontrakty te osiągnęłyby wartość pieniężną, zmusiłoby to dealerów opcji do wycofania dużej ilości swoich pozycji, ostrzega strateg, który zajął najlepsze miejsce w strategiach powiązanych z akcjami w ostatnim zeszłorocznym rankingu instytucjonalnym. Ankieta dla inwestorów. Jego model pokazuje, że w dniu dużego spadku taka sprzedaż w ciągu dnia osiągnęłaby 30 miliardów dolarów.
„Przepływy te mogą szczególnie wpłynąć na rynki, biorąc pod uwagę obecne środowisko o niskiej płynności” – napisał.
Opcje 2021DTE, które jako pierwsze zostały podjęte przez handlowców detalicznych podczas manii memów w 0 r., zyskały popularność wśród zarządzających dużymi pieniędzmi. Dane zebrane przez Goldman Sachs Group Inc. pokazują, że w drugiej połowie 2022 r. takie opcje stanowiły ponad 40% całkowitego wolumenu obrotu na S&P 500. To prawie dwukrotnie więcej niż sześć miesięcy temu.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-kolanovic-warns-volmageddon-2-202708851.html