Prezes JPMorgan Daniel Pinto mówi, że recesja jest prawdopodobna, a rynki mogą dalej spadać, gdy Fed podniesie stopy procentowe

JPMorgan Chase Prezes Zarządu Daniela Pinto ma żywe wspomnienia tego, jak wygląda życie, gdy kraj traci kontrolę nad inflacją.

Jako dziecko dorastające w Argentynie, 59-letni Pinto powiedział, że inflacja była często tak wysoka, że ​​ceny żywności i innych towarów rosły w przeliczeniu na godzinę. Powiedział, że pracownicy mogą stracić 20% swojej pensji, jeśli nie spieszą się z zamianą swojej pensji na dolary amerykańskie.

„Supermarkety miały armie ludzi używających maszyn do ponownego etykietowania produktów, czasami 10 do 15 razy dziennie”, powiedział Pinto. „Pod koniec dnia musieli usunąć wszystkie etykiety i zacząć od nowa następnego dnia”.

Doświadczenia Pinto, weterana Wall Street, który prowadzi największy bank inwestycyjny na świecie pod względem przychodów informuje o swoich poglądach w kluczowym momencie dla rynków i gospodarki.

Po uwolnieniu bilionów dolarów na wsparcie gospodarstw domowych i przedsiębiorstw w 2020 roku, Rezerwa Federalna zmaga się z inflacją na najwyższym od czterech dekad poziomie, podnosząc stopy procentowe i wycofując swoje programy skupu długu. Te ruchy spowodowały w tym roku krater akcji i obligacji i falowały na całym świecie, ponieważ rosnący dolar komplikuje własne walki innych narodów z inflacją.

Życie z wszechobecną inflacją było „bardzo, bardzo stresujące” i jest szczególnie trudne dla rodzin o niskich dochodach, powiedział Pinto w niedawnym wywiadzie z centrali JPMorgan w Nowym Jorku. Wzrost cen średnio ponad 300% rocznie w Argentynie od 1975 do 1991 roku.

Chociaż rośnie chór głosów, którzy twierdzą, że Rezerwa Federalna powinna spowolnić lub wstrzymać wzrosty stóp ze względu na pewne oznaki umiarkowania cen, Pinto nie znajduje się w tym obozie.

„Dlatego, gdy ludzie mówią: »Fed jest zbyt jastrzębi«, nie zgadzam się” – powiedział Pinto, który na początku tego roku został jedynym prezesem i dyrektorem operacyjnym JPMorgan, umacniając swój status jako dyrektor generalny. Jamie Dimonporucznik i potencjalny następca.

„Myślę, że umieszczenie inflacji z powrotem w pudełku jest bardzo ważne” – powiedział. „Jeśli spowoduje to nieco głębszą recesję przez pewien czas, to jest to cena, którą musimy zapłacić”.

Fed nie może pozwolić, by inflacja zakorzeniła się w gospodarce, twierdzi dyrektor wykonawczy. Powiedział, że przedwczesny powrót do łatwiejszej polityki pieniężnej grozi powtórzeniem błędów z lat 70. i 80.

Dlatego uważa, że ​​bardziej prawdopodobne jest, że Fed będzie się mylił, opowiadając się za agresywnym podejściem do stóp procentowych. Stopa funduszy federalnych prawdopodobnie osiągnie szczyt na poziomie około 5%; To, wraz ze wzrostem bezrobocia, prawdopodobnie ograniczy inflację, powiedział Pinto. Stawka mieści się obecnie w przedziale od 3% do 3.25%.

Jak szereg innych dyrektorów powiedział ostatnio, w tym Dimon i Goldman Sachs dyrektor generalnyzapalony Salomon, Stany Zjednoczone stoją w obliczu recesji z powodu kłopotliwego położenia Fedu, powiedział Pinto. Pytanie tylko, jak poważne będzie spowolnienie. To oczywiście znajduje odzwierciedlenie na rynkach, które Pinto obserwuje codziennie.

„Mamy do czynienia z rynkiem, który wycenia prawdopodobieństwo recesji i jej głębokość” – powiedział Pinto.

Sytuacja gospodarcza w tym roku nie przypominała żadnej innej w najnowszej historii; oprócz gwałtownych podwyżek cen towarów i usług, zyski firm były stosunkowo sprężystydezorientując inwestorów szukających oznak spowolnienia.

Według Pinto szacunki zysków nie spadły jednak wystarczająco daleko, aby odzwierciedlić to, co nadchodzi, a to może oznaczać, że rynek spada o kolejną nogę. The S&P 500 spadła o 21% w tym roku od piątku.

"Nie sądzę, że widzieliśmy jeszcze dno rynku” – powiedział Pinto. „Kiedy myślisz o zyskach przedsiębiorstw w przyszłym roku, oczekiwania mogą być nadal zbyt wysokie; mnożniki na niektórych rynkach akcji, w tym S&P, są prawdopodobnie nieco wysokie."

Mimo to, pomimo większej zmienności, której spodziewa się utrzymać, Pinto powiedział, że rynki funkcjonują „lepiej niż się spodziewałem”. Z godnym uwagi wyjątkiem upadku losów w Wielkiej Brytanii, który doprowadziło do rezygnacji premiera tego kraju w zeszłym tygodniu, rynki są uporządkowane, powiedział.

To może się zmienić, jeśli wojna na Ukrainie przybierze nowy, niebezpieczny obrót lub napięcia z Chinami w związku z Tajwanem przeniosą się na scenę globalną, podważając postęp w łańcuchach dostaw i inne potencjalne pułapki. Rynki stały się pod pewnymi względami bardziej kruche, ponieważ reformy kryzysowe po 2008 r. zmusiły banki do utrzymywania większego kapitału związanego z handlem, co zwiększa prawdopodobieństwo przejmowania rynków w okresach dużej zmienności.

„Geopolityka to wielki czarny łabędź na horyzoncie, który, miejmy nadzieję, nie ma znaczenia” – powiedział Pinto.

Powiedział, że nawet po tym, jak banki centralne zapanują nad inflacją, jest prawdopodobne, że stopy procentowe będą w przyszłości wyższe niż w ciągu ostatnich półtorej dekady. Niskie lub nawet ujemne stawki na całym świecie były określenie cechy poprzedniej epoki.

Ten system niskich stóp ukarał oszczędzających i przyniósł korzyści pożyczkobiorcom i bardziej ryzykownym firmom, które mogą nadal korzystać z rynków długu. Doprowadziło to również do fali inwestycji w prywatne firmy, w tym firmy fintech, które przejęły JPMorgan i jego rówieśnicy, i zwiększyły wartość akcji firm technologicznych, gdy inwestorzy zapłacili za wzrost.

„Rzeczywiste stopy powinny być wyższe w ciągu najbliższych 20 lat niż w ciągu ostatnich 20 lat” – powiedział Pinto. „Nic szalonego, ale wyższego, a to wpływa na wiele rzeczy, takich jak wyceny rozwijających się firm”.

Era po kryzysie finansowym dała również początek nowym formom pieniądza cyfrowego: kryptowalutom, w tym bitcoinowi. Podczas gdy JPMorgan i rywale, w tym Morgan Stanley i inne pozwoliły klientom zarządzającym majątkiem na uzyskać dostęp do krypto, wydaje się, że według Pinto nastąpił ostatnio niewielki postęp w zakresie jej instytucjonalnego przyjęcia.

„W rzeczywistości obecna forma kryptowalut stała się małą klasą aktywów, która jest trochę nieistotna w schemacie rzeczy” – powiedział. „Ale technologia, koncepcje, prawdopodobnie coś się tam wydarzy; po prostu nie w obecnej formie.”

Jeśli chodzi o szerzej pojętą gospodarkę, w obliczu mroku istnieją powody do optymizmu.

Gospodarstwa domowe i firmy są silne bilanse, co powinno złagodzić ból spowolnienia. W regulowanym systemie bankowym czai się znacznie mniej dźwigni finansowej niż w 2008 r., a wyższe standardy kredytów hipotecznych powinny tym razem skutkować mniej dotkliwym cyklem niewypłacalności.

„Rzeczy, które powodowały problemy w przeszłości, są teraz w znacznie lepszej sytuacji” – powiedział Pinto. „To powiedziawszy, masz nadzieję, że nic nowego się nie pojawi”.