Siła miejsc pracy nie będzie trwała

Przez jakiś czas dobry obraz miejsc pracy zaprzeczał innym dowodom osłabienia gospodarki, być może nawet recesji. Przed wyborami, kiedy Biały Dom desperacko potrzebował odeprzeć oskarżenia o recesję, od czasu do czasu zwracał uwagę na szczegóły techniczne, ale głównie na niskie stopy bezrobocia i historycznie wysokie wskaźniki zatrudnienia. Teraz, gdy wybory się skończyły, wszystkim może być łatwiej stawić czoła rzeczywistości. Sygnały ekonomiczne mówią o osłabieniu, a jeśli nie o recesji, to że gospodarka zmierza w tym kierunku. Tymczasem wieści z rynku pracy dają co najwyżej słaby sygnał przeciwny.

Poza obrazem miejsc pracy niezaprzeczalne są oznaki słabości gospodarczej, a nie jawnej recesji. Realny produkt krajowy brutto (PKB) spadł w pierwszych dwóch kwartałach roku. Dla wielu jest to definicja recesji. Chociaż realny PKB wzrósł nieznacznie w trzecim kwartale, ani roczna stopa wzrostu wynosząca 3.2%, ani szczegółowy wzorzec nie zaprzeczyły słabości opisanej wcześniej w tym roku.

W przeciwnym razie dowody słabości są szeroko rozpowszechnione. Od początku roku liczba nowych zakupów domów spadła o około 23%. Budownictwo mieszkaniowe, mierzone liczbą rozpoczętych budów, spadło w tym samym czasie o około 27%. Konsument zachował równowagę, ale znacznie spowolnił wydatki. W ujęciu realnym wydatki te rosły w tempie niewiele przekraczającym 1.0% rocznie w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, mniej niż o połowę w stosunku do średniego wskaźnika powyżej 3.0% w drugiej połowie 2021 r. Konsument prawdopodobnie zwolniłby bardziej, gdyby nie inflacja gospodarstw domowych do zakupu, zanim ceny ponownie wzrosną. Zmniejszyły się również nakłady kapitałowe przedsiębiorstw. W drugim i trzecim kwartale wzrost realny wyniósł zaledwie 3.2% rocznie, znacznie poniżej tempa wzrostu wynoszącego 7.9 w pierwszym kwartale roku.

Z pewnością rynek pracy wydaje się malować inny obraz. Na przykład w listopadzie zatrudnienie wzrosło o 263,000 3.7, co jest dużą liczbą według standardów historycznych. Bezrobocie utrzymywało się na niskim poziomie 535,000% siły roboczej. Jeśli takie wiadomości mogą budzić wątpliwości co do innych oznak słabości, to trzy względy osłabiają siłę takiego kontrargumentu. Po pierwsze, tempo wzrostu liczby miejsc pracy spadło. Zatrudnienie w listopadzie wyniosło zaledwie połowę miesięcznego wskaźnika zatrudnienia wynoszącego 24 XNUMX uśrednionego w pierwszych trzech miesiącach roku. Przy takim tempie rozkładu wczesne miesiące przyszłego roku raczej nie będą zachęcać. Drugi to niedawny raport Bureau of Labor Statistics na temat zatrudnienia w poszczególnych stanach. Pokazało, że bezrobocie spadło tylko w jednym stanie, a wzrosło w XNUMX. Stopy pozostają na historycznie niskim poziomie, ale kierunek zmian jest złowieszczy.

Być może najbardziej przekonujący jest historyczny zapis, który pokazuje, jak potrzeba trochę czasu, aby rynek pracy osłabł w upadającej gospodarce (i wzmocnił się w rozwijającej się). Takie opóźnienia są uzasadnione. Pracodawcy będą czekać na potwierdzenie spowolnienia, zanim przejdą przez bolesną i kosztowną rundę zwolnień i podobnie będą czekać na potwierdzenie wzrostu przed rozpoczęciem rundy zatrudniania. Ten opóźniony wzorzec rzadko, jeśli w ogóle, zmienia się w ciągu ponad 70 lat danych dotyczących cykli gospodarczych. Jeśli już, to opóźnienie stało się bardziej wyraźne w ostatnich cyklach.

Na przykład podczas wielkiej recesji w latach 2008-09 stopa bezrobocia osiągnęła najniższy poziom 4.4% w marcu 2007 roku i pozostała na niskim poziomie, nawet gdy gospodarka zbliżała się do początku recesji w styczniu 2008 roku. Początkowo rosła powoli. Dopiero siedem miesięcy po rozpoczęciu recesji, do sierpnia 2008 r., udało się osiągnąć poziom powyżej 6.0%. Kiedy recesja zakończyła się w czerwcu 2009 roku, bezrobocie wzrosło do 9.5%. Następnie, nawet gdy gospodarka zaczęła się ożywiać, bezrobocie nadal rosło, osiągając prawie 10% we wrześniu 2009 r. Zatrudnienie tak długo nie rozwijało się, że bezrobocie utrzymywało się powyżej 9.0% do września 2011 r.

Podobny schemat jest widoczny w danych dotyczących łagodniejszej recesji z 2001 r. Bezrobocie osiągnęło najniższy poziom 3.9% w listopadzie 2000 r. ponieważ recesja zakończyła się w listopadzie tego roku, ale nadal rosła, osiągając 4.4% 2001 miesięcy później, w czerwcu 5.5 r.

Historia nigdy dokładnie się nie powtarza, ale pokazuje, że wciąż pozornie silny rynek pracy nie jest powodem do odrzucania innych oznak słabości gospodarczej. Minie dużo czasu, zanim znakomici statystycy z Narodowego Biura Badań Ekonomicznych powiedzą, kiedy tym razem Stany Zjednoczone weszły i wyszły z recesji. W międzyczasie dowody, jeśli nie całkiem poza zarzutami, mówią, że gospodarka, jeśli jeszcze nie znajduje się w recesji, wskazuje na jedną.