Japoński jen grozi przemianą na „Peso”

Chwila jelenia w świetle reflektorów, przez którą cierpi gubernator Banku Japonii Haruhiko Kuroda, jest nie tylko bolesna do oglądania. Jest to wyraźne i aktualne zagrożenie dla perspektyw dla gospodarki nr 2 w Azji.

Połączenia podróż jena w kierunku 150 do dolara uważa się za zagrożenie dla Japonii w 2022 roku. Nacisk kładziony jest zwykle na to, jak inflacja rośnie w tempie 3%, według niektórych środków. To znacznie powyżej celu BOJ 2% i świata z dala od deflacji, która była zeitgeist zaledwie 12 miesięcy temu.

Zwrot o 30 stopni sprawia, że ​​globalne rynki zastanawiają się, co, och, co robi Kuroda, podczas gdy bankierzy centralni praktycznie wszędzie podnoszą stopy procentowe. Rosnąca dywergencja między rentownościami Japonii i USA spowodowała, że ​​jen spadał kaskadowo w ciągu ostatnich 160-letnich minimów. Czy 170 następny? A nawet XNUMX, jako były japoński wiceminister finansów Eisuke Sakakibara, znany powszechnie jako „Mr. Jen”, ostrzega?

Spokój Kurody wydaje się sugerować, że Sakakibara i inne niedźwiedzie jenowe są zbyt ryzykowne. Jednak prawdziwym problemem jest to, że zbyt wielu ekonomistów ignoruje: o ile gorsza sytuacja Japonii może nastąpić za 10 lat, jeśli teraz, jeśli BOJ nie przestanie zasilać gospodarki nieograniczonymi sterydami.

Gdyby podróże w czasie były możliwe, byłoby fascynujące wrócić do ery tworzenia polityki BOJ w latach 2006-2007 – i pozostać na kursie.

To było dwaj gubernatorzy BOJ temu, kiedy Toshihiko Fukui ogłaszał strzały w centrali banku centralnego w Tokio. Zanim przejął stery w 2003 roku, Tokio było trzy lata po pierwszym na świecie eksperymencie z luzowaniem ilościowym. Fukui zdecydował, że nadszedł czas, aby zwolnić Japonię z oddziału intensywnej terapii. W końcu QE miało wydobyć gospodarkę z pewnego rodzaju doświadczenia bliskiego śmierci. To nigdy nie miało być trwałe.

Fukui zaczął obniżać dawka pieniężna. Następnie w lipcu 2006 roku wycofał oficjalną podwyżkę stóp. Potem drugi na początku 2007 roku. Nic dziwnego, że imperium kontratakowało. Inwestorzy, banki, firmy i politycy wyli w proteście. Wkrótce Fukui znalazł się w defensywie. Podwyżki stóp się zatrzymały.

W 2008 roku pierwszym aktem następcy Fukui, Masaaki Shirakawy, było obniżenie stawek z powrotem do zera i przywrócenie niektórych elementów QE. W 2013 roku Kuroda został zatrudniony do turbodoładowania rzeczy. Gromadził obligacje, akcje i inne aktywa. Do 2018 r. bilans BOJ przekroczył wielkość całej japońskiej gospodarki o wartości 5 bilionów dolarów, po raz pierwszy w Grupie Siedmiu nacji.

Wyobraźmy sobie jednak, że wysiłki Fukui zmierzające do normalizacji relacji Japan Inc. z gwarantowanym przez bank centralny dobrobytem korporacyjnym trwały.

Ekonomiści amerykańscy lamentujący nad odwróceniem „momentu Fukui” byłej przewodniczącej Rezerwy Federalnej Janet Yellen zrozumieją to ćwiczenie. Od końca 2015 r. Yellen zakończyła luzowanie ilościowe Lehman Brothers w czasach kryzysu i zaczęła podnosić stopy procentowe.

Kiedy Jerome Powell przejął pałeczkę w 2018 roku, pozostał na kursie normalizacji kursu Yellen. Do tego czasu prezydent Donald Trump groził mu zwolnieniem. Tak więc Fed zaczął obniżać stopy procentowe z powrotem do zera na długo przed uderzeniem Covid-19 – na długo przed tym, jak największa gospodarka potrzebowała świeżych sterydów. Co by było, gdyby Powell wykonał swoją pracę, zignorował Trumpa i oparł się obniżkom stóp?

To co-jeśli jest jeszcze bardziej wkurzające dla dzisiejszych obserwatorów BOJ. Gdyby Japonia wyrzuciła swoje uzależnienie od gotówki BOJ 15 lub 16 lat temu, Canon, Sony, Toyota i inne? Japonia Inc. giganci mieliby zachęty do podnoszenia swoich innowacyjnych i konkurencyjnych gier. Kolejne rządy, które przewodziły od połowy 2000 r., byłyby zmuszone do wykonywania swoich zadań i wdrażania odważnych reform strukturalnych.

Zamiast tego wybrani urzędnicy i wodzowie byli w stanie zrobić absolutne minimum. Wszyscy po prostu przyzwyczaili się do powracania do okna bankomatu BOJ raz za razem. Cała ta hojność umożliwiła Japonii podjęcie ważnych decyzji w przyszłości. W 2022 r. połów trwa.

To prowadzi nas do obecnej zagadki Kurody. Ponieważ japońscy urzędnicy i prezesi sektora prywatnego nadal żyją z jednego finansowego uderzenia za drugim – wiedząc, że zawsze jest coś więcej, skąd pochodzi – nie ma żadnych powodów, aby podejmować ryzyko, podejmować ciężkie działania lub próbować czegoś innego. Tak więc polityka mająca na celu wspieranie firm zombie zombifikowała całość Gospodarka G7.

Teraz Kuroda mówi Japan Inc. i światu, że zero zmienia strategię. I że jen na naszych oczach zmienia się w peso jest w porządku.

To prawda, że ​​podwyżka w tej chwili byłaby zbyt destabilizująca, aby ją rozważać. Ale pomysł, że Kuroda nie ma nic na drodze do nowych strategii, jest głęboko niepokojący. Nawet kosmetyczna zmiana równowagi w zakupach aktywów – lub zwykła wskazówka, która ma nadejść – może przypomnieć światu, że decydenci z Tokio wciąż mają puls. I że kurs jena do 160 lub więcej nie jest w porządku.