(Bloomberg) — Princeton, Harvard i Yale wygenerowały w ostatnich latach solidne zyski ze swoich funduszy, częściowo napędzane miliardami dolarów inwestycji w private equity i venture capital.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Wydaje się, że ta złota era dobiegła końca, przynajmniej na razie.
Stypendium uczelni w całych Stanach Zjednoczonych prawdopodobnie odnotuje straty za rok finansowy zakończony 30 czerwca, w związku z spadkiem wycen start-upów i innych blisko powiązanych spółek w następstwie ostrego spadku na rynkach publicznych i zakończenia taniej dźwigni finansowej.
„Skala zaciągnięć w spółkach venture capital i na rynkach publicznych jest o wiele większa niż podczas kryzysu finansowego” – powiedział Jay Ripley, współkierownik ds. inwestycji w firmie Global Endowment Management, która przekazuje 12 miliardów dolarów uczelniom i fundacjom .
Rosnące stopy procentowe i ryzyko recesji zagrażają wycenom startupów. Konsekwencje odbiją się na rynku private equity, gdzie w ostatnich latach firmy takie jak Blackstone Inc. poczyniły duże inwestycje w szybko rozwijające się spółki. Przeceny dotknęły już innych zarządzających pieniędzmi, przyczyniając się do rekordowych strat w funduszach hedgingowych Tiger Global Management i D1 Capital Partners.
Wiele z nich odczuwa skutki zarówno odpisów aktualizujących wartość udziałów w spółkach typu venture, jak i strat na akcjach znajdujących się w obrocie publicznym. Na początku tego roku zarząd Coatue zainwestował część aktywów, zamiast wyładować je po obniżonych cenach. Kalifornijski system emerytalny pracowników publicznych sprzedał niedawno pracowników prywatnych o wartości około 6 miliardów dolarów z 10% rabatem.
Najbogatsze amerykańskie uczelnie są najbardziej widoczne. Według TIAA i National Association of College & University Business Officers osoby posiadające kapitał przekraczający 1 miliard dolarów posiadały około 30% swoich udziałów w funduszach private equity i venture capital w roku finansowym 2021.
Kiedy uczelnie ogłaszają wyniki finansowe za rok zakończony 30 czerwca, „zauważycie, że duża część funduszy została przeniesiona na fundusze private equity” – powiedziała Karen Rode, dyrektor ds. badań private equity i infrastruktury w firmie Aon Plc, która pomaga funduszom inwestować kapitał.
To wyraźna zmiana w stosunku do roku budżetowego 2021, kiedy dotacje generowały ogromne zyski, a najbogatsze szkoły znalazły się pod presją zwiększenia wydatków na kadrę pedagogiczną, infrastrukturę i pomoc finansową. Jednak pandemia zadała ostry cios finansowy, ograniczając dochody z czesnego, zakwaterowania i wyżywienia, gdy studenci siedzieli lub uczyli się zdalnie. Obecnie rosnąca inflacja osłabia siłę nabywczą uczelni, a spadki na giełdach mogą jeszcze bardziej ograniczyć budżety rodziców.
Portfolio Princetona
Princeton, dysponujący funduszem o wartości 37.7 miliardów dolarów, na którego czele stoi Andrew Golden, stale zwiększa swój udział w funduszach private equity. Takie inwestycje stanowiły 42% portfela – 12 punktów procentowych powyżej wartości docelowej – według stanu na czerwiec 2021 r.
Powód podwyżki?
„Spektakularne wyniki” – stwierdzili menedżerowie w rocznym raporcie funduszu. Rzeczywiście, private equity było aktywem Princeton osiągającym najlepsze wyniki w tym okresie, generując zwrot na poziomie 99%.
Na Harvardzie, najbogatszej amerykańskiej uczelni z funduszem wycenianym na około 53.2 miliarda dolarów, część portfela przeznaczona na private equity wzrosła ponad dwukrotnie w ciągu trzech lat do czerwca 2021 r. do 34%, pod przewodnictwem szefa funduszu NP „Narv” Narvekara.
Holdingi private equity i venture capital Uniwersytetu Yale stanowiły 38% środków w czerwcu 2020 r. w porównaniu z 31% w połowie 2016 r. Fundusz kierowany przez dyrektora ds. inwestycji Matta Mendelsohna odmówił podania danych za 2021 rok.
Przedstawiciele szkół odmówili komentarza.
Chociaż prywatne uczelnie nie są zobowiązane do ujawniania swoich zasobów, z publicznych rejestrów wynika, że szkoły państwowe inwestują pieniądze we współpracę z największymi funduszami hedgingowymi, funduszami venture capital i firmami private equity.
Fundusz Uniwersytetu Kalifornijskiego zainwestował w Sequoia Capital i Blackstone. Uniwersytet Michigan jest klientem Bridgewater Associates i Farallon Capital Management. University of Texas Management Co. inwestuje w Fortress.
Rosnące ryzyko recesji i słabe zyski mogą zmienić perspektywy wydatków uczelni po okresie, w którym największe zyski od lat 1980. umożliwiły im zwiększenie środków na inicjatywy obejmujące pomoc finansową i świadczenia pracownicze. Liderzy fundacji twierdzą jednak, że budżety opierają się na średnich z wielu lat, a nie na rocznych stopach zwrotu.
Co mówi Bloomberg Intelligence:
„Często omawiane lepsze wyniki private equity ograniczają się do najlepszych miesięcy na rynkach akcji i nie pomagają w przypadku najgorszych spadków na rynkach”.
–Gaurav Patankar, starszy strateg BI.
Wielu zarządzających funduszami private equity ma duże bodźce, aby wstrzymywać się z obniżaniem wartości swoich inwestycji, co pozwala im utrzymać wysokie zyski i mieć nadzieję, że zawirowania na rynku ustaną. Prawdopodobnie doprowadzi to do konfliktu między firmami inwestycyjnymi a funduszami kapitałowymi.
„Prywatny kapitał będzie powoli tracił na wartości, jeśli rynek nie odbije się szybko” – powiedział Philip Zecher, dyrektor ds. informatyki funduszu Michigan State University o wartości 3.9 miliarda dolarów. Od połowy ubiegłego roku 40% portfela szkoły przeznaczono na inwestycje prywatne.
W tym roku dyrektorzy Blackstone powiedzieli inwestorom funduszu typu crossover, który stawia zarówno na firmy publiczne, jak i prywatne, że zaczekają, aż wyceny spółek prywatnych zostaną zresetowane, zanim będą mogli swobodnie inwestować w ten fundusz większą część funduszu.
Niektóre fundusze nakłaniają inwestorów do jak najszybszej dewaluacji swoich aktywów, aby uniknąć perspektywy przedłużających się odpisów aktualizujących. Wśród nich jest Scott Wilson, CIO z Washington University w St. Louis. W ubiegłym roku fundusz szkoły zwrócił 65%.
„Zachęcamy naszych partnerów do agresywnego odpisywania wartości” – powiedział Wilson, który zarządza kwotą 15.3 miliarda dolarów. „Wolałbym, żeby znaki odzwierciedlały rzeczywistość”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/ivy-league-endowments-brace-losses-144504388.html