(Bloomberg) -
Najczęściej czytane z Bloomberg
Scena jest przygotowana na starcie między traderami obstawiającymi obniżki stóp procentowych a Christine Lagarde, która jest gotowa – po raz kolejny – wbić do głowy potrzebę stłumienia inflacji.
Prezes Europejskiego Banku Centralnego sześć tygodni temu zganił inwestorów za niedoszacowanie zakresu podwyżek niezbędnych do opanowania gwałtownie rosnących cen, a następnie powtórzył to przesłanie na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos w tym miesiącu.
Niezależnie od tego, obligacje strefy euro zwyżkowały w styczniu, ponieważ inwestorzy opierali się ostrzeżeniom o agresywnym zaostrzaniu polityki w nadchodzących miesiącach i nadal wyceniali spadek stóp procentowych do końca roku.
Amerykańska Rezerwa Federalna, Bank Anglii i EBC mają odbyć w przyszłym tygodniu spotkania w sprawie ustalania stóp procentowych, a stratedzy od Nomura Holdings Inc. po Societe Generale SA nie mają wątpliwości, kto będzie miał najbardziej jastrzębi ton. Istnieje również niebezpieczeństwo, że Lagarde doda dodatkowy szron do swoich uwag, aby wywołać korektę na rynku, jeśli europejskie dane o inflacji będą łagodniejsze niż prognozowano.
„Spodziewamy się ostatecznej rozgrywki między EBC a rynkami” – powiedział ekonomista Nomury Andrzej Szczepaniak. „Oczywiste jest, że rynki wydają się chętne do kwestionowania mantry EBC„ wielokrotnych podwyżek o 50 punktów bazowych ”.
Lagarde z EBC mówi, że „utrzymuj kurs” to jej mantra polityczna
Swapy wskazują, że podwyżka stopy procentowej o pół punktu procentowego w następny czwartek jest już przesądzona, co oznaczałoby, że stopa depozytowa osiągnęła najwyższy poziom od 15 lat na poziomie 2.5%. Jednak inwestorzy widzą tylko 70% szans na kolejną podwyżkę o 50 punktów bazowych w marcu, a następnie zaczynają wyceniać obniżki głównej stopy procentowej od mniej więcej września.
Dzieje się tak pomimo najlepszych wysiłków urzędników EBC. W Davos Lagarde zaprosiła traderów, którzy postawili na gołębi kurs, „aby zrewidowali swoje stanowisko. Byliby dobrze poinformowani, aby to zrobić”. Jej koledzy, w tym szef holenderskiego banku centralnego Klaas Knot, chcą jeszcze co najmniej dwóch podwyżek stóp procentowych o pół punktu.
„Obecne ceny rynkowe nie są spójne” – napisali w czwartkowej notatce stratedzy Societe Generale, w tym Ninon Bachet. „Nasi ekonomiści spodziewają się, że EBC zatrzyma się na poziomie 3.75%, z ryzykiem wzrostu, co oznacza, że rynek może wycenić więcej”.
Widzi rentowności 10-letnich obligacji skarbowych na poziomie od 2.5% do 3% w pierwszej połowie i zaleca wykorzystanie opcji w celu wyeliminowania nadmiernych obniżek cen. Nawet po niedawnej wyprzedaży rentowności 10-letnich niemieckich obligacji są o ponad 30 punktów bazowych poniżej szczytu z 30 grudnia, na poziomie 2.25%. I chociaż rynek wycenia około 30 punktów bazowych obniżek stóp między wrześniem 2023 a marcem 2024, to zakłady te są przesadzone, powiedziała.
Odporna gospodarka
Przynajmniej na razie wydaje się, że europejska gospodarka jest w stanie poradzić sobie z kolejnymi podwyżkami.
Ekonomiści z Goldman Sachs Inc. nie przewidują już recesji w tym roku, ponieważ czynniki takie jak cieplejsza niż zwykle zima w pozbawionej energii Europie i złagodzenie ograniczeń w łańcuchu dostaw zwiększają optymizm.
Porównaj to z Wielką Brytanią, gdzie perspektywy gospodarcze są trudniejsze. Handlowcy są mniej pewni, że Bank Anglii dokona podwyżki o pół punktu w przyszłym tygodniu, a swapy wskazują na 90% prawdopodobieństwo. Obecnie oprocentowanie wynosi 3.5%.
„Wygląda na to, że Bundy nie mają w cenie wszystkich podwyżek, które musi przeprowadzić EBC”, powiedział Gordon Shannon, zarządzający portfelem w TwentyFour Asset Management. Powiedział, że rentowności loszek i obligacji skarbowych znacznie lepiej odzwierciedlają zacieśnienie, które nastąpi ze strony BOE i Fed.
Mimo to styczniowe dane o inflacji, które zostaną opublikowane w przyszłym tygodniu, mogą ośmielić inwestorów do rewizji stóp procentowych, ustalając niższe ceny, jeśli pojawią się oznaki dalszego spowolnienia – powodując większe zyski dla obligacji. Inflacja zasadnicza spadła już z rekordowych 10.6% do 9.2%, a ekonomiści ankietowani przez Bloomberg przewidują spadek tempa wzrostu cen do 9%.
Przewiduje się, że środek, który pozbawia energii i żywności, poprawi się, choć tylko nieznacznie. Urzędnicy EBC, w tym Gediminas Simkus, podkreślali ryzyko związane z uporem inflacji bazowej, zauważając w tym tygodniu, że podwyżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych „należy przyjąć jednoznacznie”.
Daleko do końca
Ale nawet jeśli dane nadejdą lepsze niż oczekiwano, globalna walka o ujarzmienie wzrostu cen jest nieprzewidywalna i mogą pojawić się niespodzianki. Handlowcy mogą zwrócić się do Australii w poszukiwaniu przestrogi.
Dane z tego tygodnia pokazały, że inflacja przyspieszyła do najszybszego tempa od 32 lat w ostatnich trzech miesiącach 2022 r., przekraczając prognozy i skłaniając rynki pieniężne do wyceny podwyżki stóp procentowych na posiedzeniu banku centralnego w przyszłym miesiącu.
Bond Bulls stoją w obliczu spadku inflacji, jeśli Australia, NZ są jakimś przewodnikiem
EBC może otrzymać pomocną dłoń od Fed, jeśli amerykańscy decydenci – którzy również mają podnieść stopy procentowe w przyszłym tygodniu – jasno dadzą do zrozumienia, że walka z inflacją jest daleka od zakończenia.
Swapy związane z posiedzeniami amerykańskiego banku centralnego sugerują, że handlowcy spodziewają się obniżek stóp procentowych o prawie 50 punktów bazowych do końca roku. Podczas gdy oznaki spowolnienia nasilają się — Fed zapewnił podwyżki o 425 punktów bazowych w porównaniu z 250 punktami bazowymi ze strony EBC — gospodarka USA rozwijała się w zdrowym tempie w czwartym kwartale, a Fed wielokrotnie ostrzegał, że pozostawi stopy procentowe na podwyższonym poziomie .
Według Floriana Ielpo, szefa działu makro w Lombard Odier Investment Managers, EBC i Fed muszą w dalszym ciągu przekazywać do wiadomości, że wojna z inflacją jeszcze się nie skończyła.
„Ich zadaniem jest przekonanie rynków, że obniżki stóp procentowych, które zostały wycenione, nie mają miejsca” – powiedział.
–Z pomocą Naomi Tajitsu i Jamesa Hirai.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/won-t-much-ecb-crush-070000377.html