Czy ten obiecujący zwrot postępuje zbyt szybko?

Podsumowanie

• Bankructwo Hertza zmieniło się na lepsze, gdy rynek samochodów używanych stał się gorący.
• Firma była w stanie wyjść z rozdziału 11 z planem rozwoju skoncentrowanym na pojazdach elektrycznych i sztucznej inteligencji.
• Czy Hertz porusza się zbyt szybko, aby rynek mógł za nim nadążyć?

Upadłość wydawała się prawie niemożliwa dla większości dużych spółek notowanych na giełdzie w 2020 i 2021 r., ponieważ bezprecedensowa polityka łatwych pieniędzy utrzymywała płynność. Nawet operator rejsów wycieczkowych Carnival Corp. (CCL) i firma zajmująca się poszukiwaniem węglowodorów Occidental PetroleumOXY
Corp. (OXY), z których bilanse były w rozsypce jeszcze zanim pandemia nagle wkroczyła w ich działalność, zdołała przetrwać.

Jednak jedna z największych wypożyczalni samochodów w USA, Hertz Global Holdings Inc. (HTZ, Budżetowy), jakoś udało się znaleźć w rozdziale 11, nawet gdy jego główni rywale Avis (SAMOCHÓD, Budżetowy) i prywatny Enterprise uniknęły tego samego losu dzięki lepszym zabezpieczeniom finansowym.

Hertz wyszedł z sądu upadłościowego w połowie 2021 r., a po początkowym wzroście powyżej poziomu 30 USD, rynek akcji był letni.

Jednak chociaż obecna negatywna sytuacja jest z pewnością zasłużona, inwestorzy mogą nie doceniać nowego życia spółki po jej wielkim upadku. To nie był zwykły powrót do biznesu; Hertz nie tylko wyciągnął cenną lekcję, ale także obrał nowy kierunek rozwoju pod kierownictwem dyrektora generalnego Stephena Scherra. Hertz obejmuje pojazdy elektryczne i sztuczną inteligencję, co czyni go wyjątkowym wśród amerykańskich wypożyczalni samochodów. Czy to może sprawić, że Hertz stanie się obiecującą szansą na zwrot, czy też takie agresywne inwestycje doprowadzą go z powrotem do niewypłacalności?

Od bankructwa do 100,000 XNUMX Tesli

W czerwcu 2021 roku sąd upadłościowy zatwierdził plan reorganizacji Hertza, który obejmował likwidację ponad 5 miliardów dolarów długu i zapewnił ponad 2.2 miliarda dolarów płynności zreorganizowanej firmie. Akcjonariusze, co zaskakujące, otrzymali ponad 1 miliard dolarów wartości, mimo że wcześniej byli w kolejce do całkowitego wymazania. Dla porównania, Hertz miał kapitalizację rynkową w wysokości 5.83 miliarda dolarów w chwili pisania tego tekstu.

Skąd wzięły się pieniądze na tak solidny plan restrukturyzacji? Na szczęście dla Hertza, gdy był w trakcie postępowania z bankructwem, rynek używanych samochodów nagle stał się gorący. W przeszłości firma wykorzystywała gotówkę ze sprzedaży wycofanych samochodów na spłatę wierzycieli, ale kiedy wybuchła pandemia, nie była w stanie uzyskać za nie dobrej ceny, co przyczyniło się do jej bankructwa. Niedobór półprzewodników i polityka łatwych pieniędzy szybko jednak zmieniły sytuację i nagle Hertz zarabiał najwięcej za swoje używane samochody.

Dlatego firmie udało się wyjść z bankructwa z hukiem, a nawet kupić 100,000 XNUMX pojazdów elektrycznych od Tesli (TSLA, Budżetowy) za ogromną kwotę 4.22 miliarda dolarów, co oznacza, że ​​pojazdy elektryczne stanowią około 20% całej floty.

Strategia rozwoju skoncentrowana na pojazdach elektrycznych i sztucznej inteligencji

Strategia elektryfikacji firmy Hertz na tym się nie kończy. Pod kierownictwem Scherra, byłego dyrektora finansowego Goldman Sachs (GS, Budżetowy), który został powołany jako nowy dyrektor generalny firmy w lutym 2022 r., Hertz czyni z pojazdów elektrycznych i sztucznej inteligencji kamienie węgielne swojego długoterminowego planu.

Według Scherra, oprócz Tesli, Hertz zobowiązał się również do dodania 65,000 XNUMX pojazdów elektrycznych firmy Polestar (PSNY, Budżetowy) i 175,000 XNUMX od General MotorsGM
(GM, Budżetowy) do swojej floty, a dostawy mają się rozpocząć w roku modelowym 2023. Firma planuje, aby do 25 r. 2024% jej floty było zasilane energią elektryczną.

Aby pomóc klientom w adopcji pojazdów elektrycznych, Hertz współpracuje również z samorządami lokalnymi w zakresie budowy infrastruktury ładowania. Na przykład firma Hertz niedawno ogłosiła partnerstwo z miastem Denver w celu zbudowania infrastruktury ładowania pojazdów elektrycznych (z naciskiem na obszary o niższych dochodach i niedostatecznie obsługiwanych) oraz oferowania narzędzi i szkoleń w całym mieście. Zasoby te zapewnią również pomoc klientom Hertz, którzy mogą prowadzić pojazd elektryczny po raz pierwszy lub potrzebują pomocy w zlokalizowaniu ładowarki w nieznanym obszarze. Hertz dostarcza ładowarki dzięki współpracy z BP Pulse, której właścicielem jest gigant naftowy BP (BP, Budżetowy).

„Partnerstwa publiczno-prywatne to bardzo potężne narzędzia” – powiedział Scherr w wywiadzie dla CNBC. „Widzimy, co się dzieje w mobilności, widzimy kierunek podróży. I dlatego możemy być siłą wraz z bardzo potężnym miastem i burmistrzem, aby posunąć to naprzód w sposób, w jaki myślę, że wszyscy chcielibyśmy widzieć, czyli szerokie uczestnictwo w elektryfikacji”.

Inną częścią transformacji technologicznej Hertza jest sztuczna inteligencja. Kluczowe postępy w sztucznej inteligencji sprawiły, że jest ona niezwykle cenna dla niektórych części branży wynajmu samochodów. Na przykład firma nie musi już tak wiele zgadywać, próbując dostarczyć swoje pojazdy do różnych lokalizacji w celu zaspokojenia popytu, ponieważ technologia może pomóc zrozumieć, gdzie jest popyt. Hertz testuje również technologię kontroli sztucznej inteligencji, która wykonuje 360-stopniowy widok samochodu, gdy go wynajmujesz i kiedy go zwracasz, co powinno pomóc wyeliminować debatę (i związane z tym koszty) na temat tego, kto spowodował uszkodzenie pojazdu.

Porównanie wycen

Wydaje się, że Hertz znajduje się na atrakcyjnej ścieżce wzrostu jako jeden z pierwszych dużych graczy na rynku wynajmu pojazdów elektrycznych. Oczywiście nie jest to pierwsza firma oferująca wynajem pojazdów elektrycznych, ale jest to pierwsza znana firma, która ma swoje biurko na prawie każdym lotnisku w kraju, aby robić to na tak wielką skalę.

Istniejąca skala Hertza w wynajmowaniu samochodów napędzanych gazem w połączeniu z potrzebą przedstawienia nowej historii wzrostu podczas wychodzenia z bankructwa stworzyła rozwój, który mógłby nadejść znacznie wolniej, gdyby firmie udało się przetrwać Covid bez bankructwa.

Pod względem wyceny Hertz jest wyceniany na ok stosunek ceny do zarobków wynoszący 9.91, który po wyjęciu z kontekstu wygląda na niski, ale jest wyższy niż Avis stosunek ceny do zarobków tylko 3.59. Dzięki utrzymaniu mocniejszego bilansu Avis nie tylko przetrwał pandemię, ale osiągnął nawet niesamowitą trzyletnią stopę wzrostu zysku na akcję na poziomie 111%, podczas gdy Hertz właśnie wraca do poziomów sprzed pandemii.

Chociaż Avis jest również w trakcie dodawania większej liczby pojazdów elektrycznych do swojej floty, robi to znacznie wolniej w porównaniu z firmą Hertz, stosując podejście „poczekaj, a zobaczysz”. W rzeczywistości to zakup 100,000 2021 Tesli przez firmę Hertz zachęcił Avis do działania na froncie pojazdów elektrycznych. Dyrektor generalny Joe Ferraro skomentował w wezwaniu dotyczącym wyników finansowych firmy za trzeci kwartał XNUMX r.: „Zobaczycie, że będziemy znacznie bardziej aktywni w scenariuszach elektrycznych w miarę rozwoju sytuacji w czasie”.

Na dłuższą metę myślę, że to, czy Hertz czy Avis jest lepszą wartością, będzie zależeć od tego, jak szybko rynek motoryzacyjny przejdzie na pojazdy elektryczne.

Na wynos

Hertz wykonał znakomitą robotę, odwracając się po bankructwie. Po uzyskaniu niespodziewanego impulsu z silniejszego rynku samochodów używanych, udało mu się z hukiem rozpocząć powrót na rynek publiczny, dokonując ogromnych inwestycji w pojazdy elektryczne i sztuczną inteligencję, które obiecują poprawę wydajności i przygotowanie do długoterminowego wzrostu.

Od 2022 r. tylko około 4% produkcji samochodów w Ameryce Północnej to samochody elektryczne, co może sprawiać wrażenie, że wolniejsze wdrażanie pojazdów elektrycznych przez Avis jest bardziej efektywną drogą. Jednak Hertz ma na celu nie tylko naśladowanie całego rynku; ma na celu uchwycenie popytu na korzystanie z pojazdu elektrycznego bez kupowania go i nawiązanie współpracy z miastami, aby pomóc im w budowie infrastruktury ładowania w celu poprawy właściwości jezdnych (a tym samym stworzenia popytu).

Ponieważ przejście na pojazdy elektryczne przyspiesza, a niektóre stany i firmy wyznaczają terminy przejścia na całkowicie elektryczne, Hertz wydaje się być gotowy do odegrania kluczowej roli. Inwestorzy powinni jednak uważnie obserwować jego bilans, ponieważ niewłaściwe zarządzanie bilansem może ponownie stać się poważnym ryzykiem.

Ujawnienia

Nie posiadamy/nie mamy pozycji we wspomnianych akcjach i nie planujemy kupować żadnych nowych pozycji we wspomnianych akcjach w ciągu najbliższych 72 godzin.