W ciągu ostatniego roku gra Eagle Ford Shale odnotowała duże zainteresowanie inwestycjami oraz fuzjami i przejęciami. Właśnie w listopadzie tego roku firma Marathon Oil Company (NYSE:MRO) ogłosiła w swoim kwartalnym wezwaniu do zapłaty, że nabyła aktywa Eagle Ford należące do prywatnej firmy Ensign Natural Resources. Za cenę sprzedaży wynoszącą ~ 3.0 mld USD w połączeniu z gotówką i instrumentami dłużnymi, MRO uzyskało 67,000 130,000 BOEPD produkcji, 600 23,000 akrów przykręcanych i XNUMX nowych lokalizacji odwiertów, które zostały usunięte z ryzyka. Niezły interes przy ~XNUMX XNUMX $ za akr na pierwszy rzut oka, ale co wpłynęło na transakcję w Eagle Ford, w przeciwieństwie do innych łupków?
Najwyraźniej, gdy spojrzysz na slajd transakcji z MRO poniżej, synergie stają się oczywiste. Odziedziczony areał MRO znajduje się w regionie gry z lotnymi olejami i kondensatem. Obszar Ensign rozciąga się dalej w regionie Condensate i opada w region Wet Gas, wprowadzając nowy horyzont do MRO. Umowa Ensign skupia się na kondensacie i nowych horyzontach w Wet Gas do Marathon. To skupienie daje nam wskazówkę dotyczącą pytania postawionego w powyższym akapicie i rozwiniemy to myślenie w dalszej części tego artykułu.
W tym artykule dokonamy przeglądu niektórych ostatnich działań Eagle Ford w zakresie fuzji i przejęć w ciągu ostatniego roku. Transakcje w tej grze pojawiają się ostatnio szybko i wściekle i uważamy, że niektóre wspólne wątki między nimi są w pewnym stopniu napędzane przez realia startowe nadchodzące obecnie z permu oraz przynętę łatwego dostępu do obiektów eksportowych Corpus Christie i LNG .
Ponowne odkrycie Eagle Ford
Eagle Ford był jednym z pierwszych przełomów w łupkach, ponieważ firmy takie jak EOG Resources (NYSE: EOG) zaczęły zwiększać odwierty i produkcję od 2010 roku. Produkcja ropy naftowej i gazu gwałtownie wzrosła z mniej niż 50 tys. BOEPD w 2008 r. do ponad 1.7 mm BOEPD w 2015 r. Funkcja rakietowej liczby platform i łamania kodu łupków za pomocą szczelinowania. Sytuacja zaczęła się zmniejszać w późnych latach nastoletnich, a średnia produkcja Eagle Ford stopniowo spadała do 1.0 mm BOEPD, poziomu, który utrzymywała się do początku tego roku, kiedy to odbiła się w kierunku 1.2 mm BOEPD.
Eagle Ford zaczął otrząsać się ze swojej sennej reputacji „końca życia” dzięki fuzji Penn Virginia i Lonestar Resources, która dała połączonej firmie - czystej grze Eagle Ford, która została przemianowana na Ranger Oil (NYSE:ROCC) - 140,000 40 akrów netto w południowym Teksasie, średnia produkcja ponad 20 XNUMX BOEPD i prawie XNUMX lat zapasów.
Zaraz po tym nastąpiło przejęcie Validus Energy przez Devon Energy (NYSE:DVN) w zeszłym roku za 1.9 mld USD. Nastąpiło to po serii mniejszych transakcji, które obejmowały ogłoszenie przez SilverBow Resources w kwietniu 2022 r. umowy nabycia udziałów Eagle Ford firmy Sundance Energy za 354 mln USD oraz udziałów SandPoint Operating w grze za 71 mln USD.
Możemy więc powiedzieć, że Eagle Ford powrócił, ale musimy zrozumieć główne czynniki napędzające, aby poznać resztę historii.
EOG i odkrycie Dorado
Po raz pierwszy ogłoszone w 2018 r. niskie ceny gazu osłabiły wpływ ogromnego znaleziska Dorado w Eagle Ford. Jak zauważono w artykule kontynuowanym Blog RBN Energy, w 2021 roku warunki rynkowe zmieniły się na korzyść Dorado.
„EOG Resources planuje znacznie rozszerzyć produkcję gazu ziemnego w kopalni gazu Dorado w Eagle Ford. EOG, który kontroluje około 516,000 160,000 akrów netto na obszarach zaolejonych Eagle Ford i kolejne 21 1.25 akrów netto w oknie suchego gazu w hrabstwie Webb, oszacował, że odkrycie Dorado ma około 2022 bilionów stóp sześciennych (Tcf) gazu i koszt rentowności poniżej 420 USD/MMBtu. W lutym 10 r. firma osiągnęła porozumienie w sprawie dostaw kolejnych 300 MMcf/d gazu do projektu Corpus Christi Liquefaction Stage III firmy Cheniere Energy — rozbudowa terminala eksportowego LNG firmy Cheniere w Corpus o przepustowości XNUMX ton rocznie, na szczycie XNUMX MMcf /d EOG zgodził się już na wsparcie projektu, gdy nowe pociągi zostaną uruchomione”.
EOG wykonuje dobrą robotę, opisując dynamikę rynku w grze dla Eagle Ford w swoim Listopadowa prezentacja dla inwestorów przesuń poniżej. Między innymi zwracając uwagę na obrazową bliskość Dorado do centrum eksportu Corpus Christie.
Zawijam to
Wygląda na to, że dalekowzroczni producenci, o których mówiliśmy w tym artykule, są sfrustrowani trudnościami z jedzeniem na wynos Perm z powodu rosnących GOR dokonał rozsądnego strategicznego posunięcia do Eagle Ford.
Kiedy połączy się znaczne ilości bogatego kondensatu, NGL i mokrego gazu z bliskością rynku przetwórczego i eksportowego w pobliskim Corpus Christie, Eagle Ford konkuruje o kapitał na równi z najwyższymi areałami w innych grach.
Powiązane: TotalEnergies szuka ropy i gazu w zachodniej Afryce Południowej
Inwestorzy, którzy chcą skorzystać z ciągłego wzrostu Eagle Ford, powinni przyjrzeć się Marathonowi. Spółka notowana jest z przepływami pieniężnymi 5.5X lub nieco niższymi, biorąc pod uwagę trwającą obecnie wyprzedaż towarów. Jest to bardzo konkurencyjne w stosunku do innych graczy łupkowych. Obecna cena za płynącą baryłkę wynosi 63 100 USD za baryłkę, co również jest bardzo konkurencyjne pod względem tego wskaźnika, ponieważ niektórzy z dużych operatorów płacą prawie XNUMX USD za baryłkę.
Skorygowany przepływ środków pieniężnych z 67 tys. boe Ensign doda 1.5 mld USD OCF do MRO w skali rocznej. Powiedzmy, że OCF osiąga ~6 miliardów dolarów. W tym scenariuszu mnożnik OCF spada do 3.5X, a podstawa P/FB wynosi 53 XNUMX USD za baryłkę.
Aby wrócić do 5.5X, akcje MRO muszą dostosować się do 51-53 USD za akcję. Analitycy wciąż muszą dostosować się do tego wzrostu areału, ponieważ ich górne szacunki to 42 USD, więc mogę tutaj stracić włosy. Nie sądzę jednak. Matematyka jest prosta.
Dolne akcje MRO powinny nadal rosnąć od odbioru areału Ensign. Należy również zauważyć, że spółka podejmuje inne działania przyjazne dla akcjonariuszy, mające na celu radykalne zmniejszenie liczby akcji w ciągu najbliższych kilku lat.
Autor: David Messler dla Oilprice.com
Więcej najlepszych odczytów z Oilprice.com:
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html