(Bloomberg) — Inwestorzy, którzy obstawiają, że fundusze ETF śledzą rosyjskie aktywa w okresie przygotowań do inwazji na Ukrainę, dokonali właściwego wyboru — i od tego czasu płacą cenę.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Akcje powiązane z Rosją spadły po wybuchu wojny, a następnie wymierzono krajowi karę ekonomiczną, potwierdzając niedźwiedzie zakłady. Jednak sankcje sprawiły, że obrót rosyjskimi papierami wartościowymi był prawie niemożliwy, przez co krótcy sprzedawcy nie mogli opuścić swoich pozycji.
Wynik? Inwestorzy, którzy dokonali krótkiej sprzedaży — sprzedali pożyczone akcje z zamiarem odkupienia ich taniej przed ich zwrotem — nadal pożyczają, płacąc w nieskończoność związane z tym opłaty.
Świat krótkiej sprzedaży jest notorycznie nieprzejrzysty i zdominowany przez instytucje, które rzadko ujawniają swoje zakłady. Jednak w oparciu o dostępne dane, firma technologiczna i analityczna S3 Partners szacuje, że krótcy sprzedawcy skupionych na Rosji funduszy giełdowych zapłacili około 2.6 miliona dolarów opłat za pożyczki, odkąd produkty zostały wstrzymane na początku marca.
„Krótcy sprzedawcy są teraz skutecznie zatrzymani lub zamrożeni” – powiedział Jacob Rappaport, szef działu akcji w domu handlowym StoneX. „Trudna jest sytuacja, gdy nie widać rozwiązania”.
Oczywiście wszyscy inwestorzy w fundusze takie jak VanEck Russia ETF (ticker RSX) i iShares MSCI Russia ETF (ERUS) utknęli po tym, jak amerykańskie giełdy wstrzymały handel, a emitenci przestali tworzyć i umarzać akcje, ponieważ aktywa bazowe stały się niezbywalne. Ale generalnie większość opłat za pojazdy została zniesiona, więc posiadacze nie tracą gotówki.
Z drugiej strony, krótcy sprzedawcy zwykle płacą dzienną stawkę rynkową za pożyczone akcje. Średnia stopa dla ETF-ów wzrosła w tym roku do około 16% z 1%, zgodnie z S3. I chociaż krótkie zainteresowanie funduszami ETF spadało, zanim przestały one handlować, według S96 akcje funduszy o wartości ponad 3 milionów dolarów pozostają w pożyczce.
Ian Bezek, kolumbijski inwestor i pisarz finansowy, ma krótką pozycję na ERUS o wartości 10,800 33 USD. 60-latek spłaca teraz roczną stopę pożyczki oscylującą wokół XNUMX%.
„Gdyby opłaty za pożyczkę wynosiły 5% lub 10%, nie byłoby problemu. Ale przy 60% jest to zdecydowanie poważne pogorszenie” – powiedział. „Nie mam pojęcia, kiedy sytuacja się zmieni. To bardzo frustrujące”.
Nadal nie ma jasności co do tego, jak i kiedy zakończy się zamrożenie funduszy ETF, ani jak zostanie to rozwiązane. Akcje notowane na moskiewskich giełdach znów są w obrocie, ale obcokrajowcom nie wolno ich sprzedawać. Tymczasem rosyjskie firmy z kwitami depozytowymi notowanymi za granicą – które posiada kilka ETF-ów – są zmuszone do wycofania ich z giełdy na mocy prawa, które weszło w życie w zeszłym miesiącu.
Jeden z traderów w biurze rodzinnym, który ma krótką pozycję RSX, powiedział, że zapytał trzech głównych brokerów o to, w jaki sposób będzie w stanie pokryć i żaden z brokerów nie miał odpowiedzi. Handlowiec, który prosił o zachowanie anonimowości, powiedział, że pytał również o nabywanie akcji poza rynkiem regulowanym, ale brokerzy i animatorzy rynku wydają się niechętni do przeprowadzania takich transakcji.
Ból głowy związany z krótką sprzedażą wydaje się być pierwszym w branży ETF. W poprzednich dramatach, gdy rynek lub grupa aktywów została zamknięta, struktura ETF-ów pozwalała im na kontynuowanie handlu. Kiedy aktywa bazowe zostały ponownie uruchomione, często spadały zgodnie z cenami ETF. Miarą zamieszania jest to, że przy tej okazji ETF-y również musiały się zatrzymać.
Czytaj więcej: Fundusze ETF w końcu znalazły kryzys, przez który nie mogą handlować na Ukrainie
Rynek pożyczek papierów wartościowych podlega kontroli Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, chociaż nie jest jasne, czy organy regulacyjne będą się w to angażować, ponieważ żadne zasady nie zostały złamane. Rzecznik SEC odmówił komentarza.
Według S1, RSX, największy fundusz ETF skoncentrowany na Rosji, miał roczną stopę procentową, która na początku roku oscylowała na poziomie 3%. W miarę nasilania się napięć rosyjsko-ukraińskich wskaźnik ten wzrósł powyżej 20%, po czym nieznacznie spadł. Dane z S3 odzwierciedlają kurs rynkowy, ale stawki mogą się różnić w zależności od brokera.
Krótcy sprzedawcy nie są jedyną grupą dotkniętą rosnącymi kosztami pożyczek. Niektórzy posiadacze opcji kupowali również na rynku pożyczek papierów wartościowych, aby znaleźć akcje do wykonania swoich opcji – a ci, którzy to zrobili, nadal płacą.
Russell Edwards, brytyjski handlowiec detaliczny, zdołał pożyczyć 2,200 akcji RSX, aby wykonać opcje sprzedaży, które wygasły w marcu. Jego pośrednictwo wymaga od niego płacenia opłat za pożyczkę, które obecnie wynoszą około 30%. Na razie jest to niewielkie obciążenie dla jego malutkiego portfela, ale 26-latek nie ma pojęcia, jak długo to potrwa.
„Jeśli nagle te akcje będą kosztować znacznie więcej, a następnego dnia będzie to 300%, tak naprawdę nie będę miał możliwości” pomocy w uniknięciu opłat, powiedział. „Po prostu utknąłem w oczekiwaniu”.
Według Ihora Dusaniwsky'ego, szefa analityki predykcyjnej w S3, we mgle inwazji i sankcji niektórzy posiadacze i brokerzy przestali udostępniać akcje do wypożyczenia. Powiedział, że to, obok wstrzymania tworzenia nowych akcji przez emitentów, ograniczyło podaż dostępną do pożyczenia, prowadząc do wzrostu stóp procentowych.
Uwięzienie w niedźwiedzich zakładach sprawiło, że pożyczkobiorcy stanęli przed możliwością, że ich zwycięskie zakłady będą przegrane, zanim będą mogli się wydostać. Potrzebują funduszy i ponownego handlu akcjami, aby pokryć swoje pozycje, ale prawdopodobnie stałoby się to tylko wtedy, gdyby wojna rosyjsko-ukraińska uległa deeskalacji i radykalnie poprawiły się perspektywy – co mogłoby spowodować ożywienie cen aktywów.
W takim scenariuszu „nie zdziwiłbym się, gdyby moja krótka pozycja zakończyła się utratą dużej ilości pieniędzy” — powiedział Abraham Miller, inżynier oprogramowania z siedzibą w Seattle, który zajmuje shortowanie ERUS.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/investors-shorted-russia-etfs-now-120343906.html