Inwestorzy pchnęli akcje w strefę śmierci, ostrzega Mike Wilson z Morgan Stanley

„Albo z wyboru, albo z konieczności inwestorzy po raz kolejny podążali za cenami akcji do zawrotnych wysokości, ponieważ płynność (tlen w butlach) pozwala im wspiąć się do regionu, w którym wiedzą, że nie powinni iść i nie mogą żyć zbyt długo”, mówi Wilson. „Wspinają się w pogoni za ostatecznym zwieńczeniem chciwości, zakładając, że uda im się zejść bez katastrofalnych konsekwencji. Ale tlen w końcu się skończy, a ci, którzy ignorują ryzyko, doznają obrażeń”.

Wilson mówi, że kiedy akcje zaczęły rosnąć w październiku, miały znacznie niższą wycenę, ze wskaźnikiem ceny do kapitału własnego wynoszącym 15 i premią za ryzyko kapitałowe w wysokości 270 punktów bazowych. Premia za ryzyko kapitałowe to różnica między oczekiwaną stopą zwrotu a stopą zwrotu z bezpiecznych papierów skarbowych, przy czym wyższa wartość oznacza, że ​​inwestorzy otrzymują wyższe wynagrodzenie za inwestycje w akcje.

Jednak w grudniu „powietrze zaczęło się rozrzedzać”, wskaźnik P-do-E spadł do 18, a premia za ryzyko kapitałowe spadła do 225 punktów bazowych. „W ciągu ostatnich kilku tygodni roku straciliśmy wielu wspinaczy, którzy pchali się dalej w strefie śmierci” – powiedział.

Ale potem zaczął się rok 2023 i „wspinacze, którzy przeżyli, postanowili podjąć kolejną próbę zdobycia szczytu, tym razem wybierając jeszcze bardziej niebezpieczną trasę z najbardziej spekulacyjnymi akcjami na czele”, opierając się na błędnym założeniu przerwy w podwyżkach stóp procentowych przez Fed, której należy przestrzegać przez cięcia w dalszej części roku.

„Inwestorzy zaczęli działać szybciej i energiczniej, coraz pewniej mówiąc o miękkim lądowaniu amerykańskiej gospodarki. Ponieważ osiągnęły jeszcze wyższy poziom, mówi się teraz o scenariuszu „bez lądowania” – cokolwiek to znaczy. Takie sztuczki płata umysłowi strefa śmierci – człowiek zaczyna widzieć i wierzyć w rzeczy, które nie istnieją” – mówi Wilson.

Scenariusz „bez lądowania” jest najbardziej kojarzony z Torstenem Slokiem, głównym ekonomistą Apollo Global Management. Należy zauważyć, że Slok mówi, że scenariusz bez lądowania – w którym gospodarka nie zwalnia – nie jest dobry dla rynków, ponieważ będzie wymagał bardziej agresywnej podwyżki stóp przez Fed.

Wracając do Wilsona, który twierdzi, że wskaźnik P-to-E wynosi obecnie 18.6, a premia za ryzyko kapitałowe na poziomie 155 punktów bazowych, co oznacza, że ​​„znajdujemy się w najsłabszym punkcie całej napędzanej płynnością świeckiej hossy, która rozpoczęła się w 2009 roku”. Mówi, że rajd na rynku niedźwiedzi, który rozpoczął się w październiku od rozsądnych cen, przekształcił się w szał spekulacyjny oparty na pauzie / zmianie Fed, która nie nadchodzi.

To prawda, mówi, że płynność, w większości wzmocniona przez chińskie i japońskie banki centralne, pomogła zwiększyć globalny M2 – miarę podaży pieniądza – o 6 bilionów dolarów od października, „zapewniając dodatkowy tlen, którego inwestorzy potrzebują, by przetrwać w strefie śmierci” nieco dłużej. .

Giełda w USA jest zamknięta w poniedziałek z okazji urodzin Waszyngtona. W zeszłym tygodniu Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
i S&P 500
SPX,
-0.28%
spadł, podczas gdy Nasdaq Composite
KOMP,
-0.58%
wzrosła po raz szósty w ciągu siedmiu tygodni.