Inwestorzy obstawiają, że wojna na Ukrainie skłoni firmy do przeniesienia produkcji na ląd

Wielcy inwestorzy obstawiają, że wojna na Ukrainie skłoni firmy do przeniesienia produkcji bliżej domu, co spowoduje znaczące przekształcenie globalnych łańcuchów dostaw.

Przez dziesięciolecia szerokie tematy inwestycyjne koncentrowały się wokół idei, że tania produkcja na morzu i sprawne globalne łańcuchy dostaw mogą ograniczać koszty firm i sprzyjać niskiej inflacji.

Ale wojna, ze swoim wpływem na dostawy towarów, oprócz wstrętu do robienia interesów z Rosją, przyspieszyła ponowne przemyślenie.

„Rosyjska inwazja na Ukrainę położyła kres globalizacji, której doświadczyliśmy w ciągu ostatnich trzech dekad” – napisał Larry Fink, dyrektor generalny BlackRock, największego na świecie zarządzającego aktywami list roczny akcjonariuszom w tym tygodniu. „Reorientacja łańcuchów dostaw na dużą skalę będzie z natury inflacyjna” – dodał.

Fink nie jest osamotniony w podnoszeniu tej kwestii w ostatnich dniach. Howard Marks, współzałożyciel spółki Oaktree Capital Management, inwestora w trudnej sytuacji dłużnej, również ostrzegł w tym tygodniu w artykule opiniotwórczym Financial Times, że wahadło globalizacji jest odchylając się do tyłu w kierunku lokalnego zaopatrzenia.

Offshoring „uzależnia kraje i firmy od ich pozytywnych relacji z zagranicą i wydajności naszego systemu transportowego” – powiedział.

Ostatnie trzy dekady były okresem szalejącej globalizacji, w której firmy obniżały koszty, przenosząc dużą część swojej produkcji za granicę i korzystając z taniej siły roboczej. Pomogło to utrzymać presję cenową na niskim poziomie i pomogło bankom centralnym utrzymać stopy procentowe na niskim poziomie, zwiększając inwestycje w ryzykowne aktywa. Ale to już skrzypi.

„Wojna na Ukrainie jest częścią schematu zakłóceń w łańcuchu dostaw, które stają się coraz częstsze i bardziej dotkliwe” – powiedział Dan Swan, współkierujący praktyką operacyjną McKinsey, wskazując na wojnę handlową między USA a Chinami, blokadę Kanału Sueskiego zeszłego roku i pandemią koronawirusa.

Wszystkie one skupiły uwagę na suwerenności łańcucha dostaw i krajowych zakładach produkcyjnych. Rosnący popyt na półprzewodniki podczas pandemii ujawnił, jak udział USA i Europy w światowej produkcji półprzewodników spadł z około 80 procent w 1990 r. do zaledwie 20 procent w 2020 r.

Jednocześnie wojna na Ukrainie uwydatniła niebezpieczeństwa uzależnienia Europy od rosyjskiego eksportu energii, zwłaszcza gazu ziemnego. Ceny gazu w Europie, używanego we wszystkim, od przemysłu ciężkiego po ogrzewanie domów, poszybowały w górę rekordowe wzloty w ostatnich tygodniach w związku z obawami, że Rosja może ograniczyć dostawy w odpowiedzi na zachodnie sankcje. Zwiększyło to presję na przyspieszenie inwestycji w energię odnawialną.

Niemcy w piątek obiecał wszystkim oprócz odzwyczaić się od rosyjskiego gazu do połowy 2024 roku i zapowiedział, że do końca tego roku zamierza „praktycznie uniezależnić się” od rosyjskiej ropy. Stany Zjednoczone już zablokowały import rosyjskiej ropy, podczas gdy Wielka Brytania spodziewa się, że zrobi to do Koniec 2022 — czynniki, które przyczyniły się do wzrostu cen ropy naftowej znacznie powyżej 100 USD za baryłkę.

„Trzy mega trendy, które pomogły firmom generować ogromne zyski w ciągu ostatnich 30 lat, a mianowicie trend długoterminowych nominalnych stóp procentowych, trend dotyczący stawek podatku dochodowego od osób prawnych i globalizacja, odwracają się jednocześnie” – powiedział Thomas Friedberger, wiceprezes wykonawczy w Tikehau Capital, firmie zarządzającej aktywami alternatywnymi o wartości 34.3 mld euro.

„Musimy ponownie nauczyć się inwestować w środowisku inflacyjnym” – powiedział. „Wprowadza rozproszenie w ceny aktywów, kompresuje mnożniki i wywiera presję na zyski przedsiębiorstw. Można go przezwyciężyć jedynie przez zarządzających aktywami, którzy ustawią się tak, aby wykorzystać te megatrendy: transformację energetyczną, bezpieczeństwo cybernetyczne i cyfryzację. To będzie znacznie trudniejsze środowisko dla inwestorów”. 

Wszystko to otwiera jednak również możliwości dla zarządzających funduszami. „Będzie wiele możliwości dla zbieraczy akcji, ponieważ będzie duża fragmentacja w sektorach” – powiedziała Monica Defend, szef Instytutu Amundi. Wskazała na sektor energetyczny i obronny, w których istnieje zarówno polityczna, jak i ekonomiczna potrzeba dążenia do „strategicznej autonomii”.

Virginie Maisonneuve, Global CIO equity w Allianz Global Investors, powiedziała, że ​​zmiana ta pobudzi innowacje, na przykład w połączeniu energii odnawialnej ze sztuczną inteligencją w celu zwiększenia wydajności.

„Chociaż na pierwszy rzut oka wygląda to na bardzo inflacyjną, to sektor po sektorze i trzeba spojrzeć na to z ogólnymi kosztami i politykami, które im towarzyszą, w tym polityką fiskalną lub szczególnie korzystną polityką” – powiedziała. Na przykład wykorzystanie sztucznej inteligencji może obniżyć koszty.

Friedberger z Tikehau powiedział, że ostatecznie deglobalizacja stanowi szansę na zbudowanie bardziej zrównoważonego modelu gospodarczego. „Ten bardzo zglobalizowany model gospodarczy, w którym firmy, rządy i ekonomiści szukali nieskończonego krótkoterminowego wzrostu za wszelką cenę, aby uzasadnić wysoki poziom zadłużenia i wysokie wyceny, nie działa” – powiedział.

„Ma wpływ na klimat, bioróżnorodność, nierówności społeczne. Fakt, że te kryzysy zmuszają nas do próby zbudowania bardziej zrównoważonego modelu gospodarczego, zdecydowanie nie musi być złą wiadomością dla świata”.