Inwestor Mark Suster mówi, że „garstka” złych aktorów w VC zniszczyła Silicon Valley Bank

Wczoraj około południa w Los Angeles inwestor Mark Suster z firmy inwestycyjnej Upfront Ventures zaczął namawiać „spokój" na Twitterze. Bank Doliny Krzemowej miał spartaczył swoje wiadomości w środę wokół próby wzmocnienia bilansu, a założyciele startupów zaczęli się obawiać, że ich depozyty w przyjaznej technologii, 40-letniej instytucji były zagrożone. "Mrudy w społeczności VC muszą mówić publicznie, aby stłumić panikę @SVB_Financial” – napisał Suster, mówiąc, że wierzy w zdrowie banku i argumentując, że największym ryzykiem dla startupów, VC, którym bank od dawna obsługuje, oraz dla samego SVB byłaby „masowa panika”.

Jak wiemy teraz, Suster był już za późno. Branża była zdenerwowana, a dyrektor generalny banku, Greg Becker, spokojnie zwracając się wczoraj późnym rankiem do klientów banku podczas rozmowy przez Zoom, zdołał ich jeszcze bardziej przestraszyć, wypowiadając słowa: „Ostatnią rzeczą, jakiej potrzebujemy, jest panika”.

Do dzisiejszego ranka, po wstrzymaniu handlu Silicon Valley Bank w celu powstrzymania swobodnego spadku akcji – między środą a czwartkiem spadły one już o ponad 80% – Kalifornijski Departament Ochrony Finansowej i Innowacji zamknął bank. Następnie przeniósł go pod kontrolę FDIC, która zastanawia się nad kolejnymi krokami, gdy klienci banku zmagają się z jak opłacić swoje rachunki tymczasem.

Dzisiaj zapytaliśmy Sustera o jego wczorajszą radę i czy jej nie żałuje. Podczas naszej rozmowy powtórzył również słowa rosnącej liczby innych osób ze świata startupów, które zaczęły wskazując palcem upierają się, że niewielka liczba VC uruchomiła dzwonki alarmowe w całym ekosystemie start-upów – obniżając SVB, ale także potencjalnie wywołując zarażenie. Oto ten wywiad, zredagowany lekko pod względem długości i przejrzystości.

TC: Byłeś dziś rano w CNBC, gdzie powiedziałeś, że uważasz, że spółki portfelowe powinny dywersyfikować miejsce, w którym przez cały czas trzymają swoje pieniądze. Ale rozumiem, że Silicon Valley Bank wymagał od wielu startupów utrzymywania z nim wyłącznych relacji.

MS: SVB generalnie nie wymaga wyłączności, chyba że zaciągasz dług. Problem polega na tym, że wiele osób zaciąga długi, a my ostrzegamy [spółki portfelowe] przed tym od roku.

Historia jest kontynuowana

Jak myślisz, jaki procent twoich startupów ma zróżnicowane relacje bankowe?

Około połowa ma związki z SVB. Może połowa z nich ma alternatywne konta.

Wczoraj bardzo wyraźnie wspierałeś SVB, ponieważ wszyscy inni ścigali się o wyjścia. Czy SVB jest inwestorem w Twojej firmie venture?

Nie.

Czy Upfront wyciągnął pieniądze z SVB?

Nie.

Martwisz się, że nie wypłaciłeś pieniędzy?

Nie. Słyszałem, że wczoraj z SVB wycofano około 12 miliardów dolarów, a SVB ma aktywa o wartości nieco poniżej 200 miliardów dolarów, więc od 6.5% do 7% [jego aktywów] odeszło w ciągu jednego dnia. To nie jest katastrofa, ale Fed wiedział, że przyspieszy. Nie chcą paniki na banki, więc domyślam się, że Fed w idealnej sytuacji chciałby, żeby ktoś kupił SBV, i podejrzewam, że rozmawiają z każdym bankiem i robią przegląd w trakcie naszej rozmowy.

Dziwisz się, że jeszcze nikt się nie zgłosił?

Wyobraź sobie, że masz całą grupę ludzi oceniających zakup banku. Jak to oceniasz, kiedy nie wiesz, ile ucieka? Jak złapać spadający nóż? [zamykając dziś rano SVB], Fed powstrzymał ten nóż przed upadkiem; Myślę, że do niedzieli zobaczymy uporządkowaną wyprzedaż. JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, [ktoś wkroczy, by to kupić]. Wtedy wierzę, że panika ustanie, ponieważ jeśli wycofujesz się z SVB, ponieważ martwisz się o SVB, nie będzie to już problemem.

W jaki sposób SVB zostanie wycenione przez kupującego? Jego kapitalizacja rynkowa wynosiła około 6.3 miliarda dolarów, kiedy została zamknięta dziś rano.

Wycena banku jest skorelowana, ale w większości nieskorelowana z jego aktywami. Masz posiadaczy długów i udziałowców, a jeśli firma zbankrutuje, posiadacze długów dostają pieniądze przed posiadaczami kapitału. Ludzie zakładali się z SVB, że zwykli akcjonariusze nic nie dostaną, ponieważ SVB zbankrutuje; [jego kapitalizacja rynkowa i aktywa] stały się nieskorelowane, ponieważ nie sądzili, że SBV przetrwa.

Liczy się to, czy są tu aktywa i czy jest wartość? SVB jest pożyczkodawcą bardzo bogatej w gotówkę i dobrze zarządzanej branży technologicznej, a ci klienci są pożądani. SVB obsługuje nie tylko startupy, ale także fundusze VC i fundusze PE. Wyobraź sobie, że za jednym zamachem uzyskasz do nich dostęp? To dlatego kilka firm współpracuje z Fed, próbując dowiedzieć się [co jest czym] w tej chwili, w tym grupa funduszy hedgingowych i innych dużych funduszy PE, a także banki.

Czy duży bank miałby tutaj problemy z przepisami antymonopolowymi, próbując przejąć SVB?

Fed ma jeden cel, a jest nim uniknięcie zarazy. Każdy inny regionalny lub nieskalowany bank jest obecnie atakowany. Dlatego zmuszą, żeby coś się stało do poniedziałku.

Nie sądzisz, że bankructwo to następny krok? Czy nie tak właśnie stało się z Washington Mutual? Kupujący chcą kupić dobre aktywa i zostawić wszystkie zobowiązania rządowi, prawda?

To nie jest oficjalne bankructwo, ale jest tak blisko, jak tylko się da. Czy [kupujący] przekaże pieniądze posiadaczom akcji? Myślę, że te akcje mogą spaść do zera; nabywca może równie dobrze zdecydować, że nie chce ratować posiadaczy akcji, ale akcjonariusze różnią się od deponentów.

Mówiąc o tym, czy Upfront udziela pożyczek pomostowych wszystkim startupom, które na razie straciły dostęp do swoich pieniędzy w SVB?

To ma 24 godziny. Rozmowy prawdopodobnie rozpoczniemy w przyszłym tygodniu. Powiedzieliśmy naszym dyrektorom generalnym, że jeśli w ciągu najbliższych dwóch tygodni potrzebujesz pożyczki pomostowej, powinieneś zebrać zarząd, ponieważ jest to decyzja, którą musi podjąć zarząd. Jeśli ludzie wierzą w twoje perspektywy, nie powinno być trudno zdobyć pieniądze na jedną lub dwie listy płac. Jeśli tego nie zrobią, może to przyspieszyć twój upadek, ale [wypadnięcie z biznesu] prawdopodobnie i tak się wydarzy.

Zastanawiam się, czy nie próbowałeś publicznie uspokoić swoich rówieśników, podczas gdy prywatnie doradzałeś założycielom, aby przenieśli swoje pieniądze z SVB, tak na wszelki wypadek.

Zapewniam cię, że nie. Każdy znany mi VC mówił ludziom: „Uważamy, że twoje depozyty są bezpieczne w SVB. Rozsądnie byłoby wziąć trochę pieniędzy, ponieważ możesz mieć kryzys płynności przez tydzień, ale nie uważamy, aby napad na bank miał sens. Doświadczeni, profesjonalni VC z Doliny Krzemowej rozumieją, że panika na banki szkodzi wszystkim.

Chcesz powiedzieć, że partnerzy z Founders Fund i Coatue oraz Y Combinator nie są doświadczonymi, profesjonalnymi VC? Byli wśród firm, które podobno doradzały swoim startupom, aby wydobyły swoje aktywa.

Nie. Powiedziałem, że garstka ludzi każe ludziom biec do drzwi i gratuluje sobie tego. Zostawmy na boku, co to robi z SVB. Gdyby Fed nie przyspieszył, ile byłoby bankructw i innych efektów domina? Te VC sobie gratulują. Widzę e-maile od VC do ich płyt LP — z których jestem w niektórych firmach — i przesyłają dalej takie rzeczy, jak: „Czy nie jestem super mądry?”

Ile z waszych firm nie będzie w stanie wypłacić wynagrodzeń z powodu tego zamknięcia?

Domyślam się, że zostanie to rozwiązane do poniedziałku lub wtorku i wpłynie na bardzo niewiele osób. Jeśli potrwa dłużej niż tydzień lub dwa, wpłynie na wiele firm w całej branży. Każdy, kto ma listę płac dzisiaj lub w poniedziałek, potrzebuje inwestorów, aby zrobić szybkie pożyczki pomostowe od inwestorów lub opóźnić listę płac o 48 godzin.

Czy naprawdę można to tak szybko rozwiązać?

To, co daje mi pewność, to to, że Fed zna [implikacje, jeśli tego nie robi].

Kto jest tutaj najbardziej uderzony od razu?

Pracownicy SVB, którzy posiadali duże sumy pieniędzy w kapitale firmy, ponieważ wierzyli w swojego pracodawcę. Akcjonariusze.

Kto może skorzystać na tej sytuacji? Gdzie zamierzasz przenieść swoje pieniądze?

Myślę, że prawdopodobnie zobaczysz, że ludzie ufają większym bankom niż mniejszym. Tak bym radził osobiście. Osobiście już rozłożyłem swoje pieniądze na kontach bankowych, ponieważ podlegam limitom FDIC i jestem osobą ostrożną. Jestem już mocno obciążony bonami skarbowymi i innymi bezpiecznymi, wysokodochodowymi aktywami. Jeśli chodzi o Upfront, bankujemy w SBV i mamy konta powiązane z Morgan Stanley. Prawdopodobnie w przyszłym tygodniu otworzymy dwa lub trzy konta w innych bankach.