Inwestowanie w sposób Warrena Buffetta: EPS Screening

Warren Buffett poszukuje monopoli konsumenckich oferujących produkt lub usługę, które są unikalne i trudne do odtworzenia przez konkurencję, upatrując prawdziwą wartość tych firm w ich wartościach niematerialnych i prawnych. W tym artykule omawiam podejście oparte na filozofii Buffetta, które skupia się na monopolach konsumenckich gotowych do wzrostu, i przedstawiam listę akcji, które obecnie przechodzą przez ekran.

Techniki wyjaśnione

Warren Buffett to jeden z najbardziej znanych inwestorów, zarabiający miliardy dzięki swojej spółce holdingowej notowanej na giełdzie, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett zgromadził imponujące osiągnięcia inwestycyjne, a także osobistą fortunę.

Buffett postrzega podstawową działalność jako „margines ochrony inwestora”. Jeśli biznes jest przeciętny, akcje będą słabo sobie radzić, jeśli zostaną zakupione tanio, ponieważ zysk jest ograniczony. Ale jeśli możesz kupić odnoszącą sukcesy firmę, która rozwija się po cenie, która ma sens ekonomiczny, możesz być świadkiem wzrostu wartości swojej inwestycji wraz z biznesem.

Podejście inwestycyjne Buffetta można wywnioskować z jego pism i wyjaśnień dotyczących udziałów w sprawozdaniach rocznych Berkshire Hathaway. Mary Buffett, była synowa Buffetta, i David Clark, przyjaciel rodziny i zarządzający portfelem, współpracowali przy napisaniu książki „Buffettology: The wcześniej niewyjaśnione techniki, które uczyniły Warrena Buffetta the World’s Most Famous Investor” – książki omawiającej swoje podejście w sposób ciekawy i metodyczny.

Inwestycja w biznes

Warren Buffett wierzy, że udana inwestycja w akcje jest przede wszystkim efektem prowadzonej działalności. Jej wartość dla właściciela wynika ze zdolności firmy do generowania zysków w coraz większym tempie z roku na rok. Buffett stara się najpierw znaleźć doskonały biznes, a następnie go nabyć, jeśli cena będzie odpowiednia.

Jego zdaniem przedsiębiorstwa można podzielić na dwa podstawowe typy:

Firmy oparte na towarach, sprzedający produkty na wysoce konkurencyjnych rynkach, na których cena odgrywa kluczową rolę w decyzji o zakupie. Przykładami są firmy naftowe i gazowe, przemysł drzewny i producenci surowców spożywczych, takich jak kukurydza i ryż. Buffett zazwyczaj unika firm opartych na towarach.

Monopole konsumenckie, sprzedaż produktów tam, gdzie nie ma skutecznego konkurenta ze względu na patent, nazwę marki lub podobny element niematerialny, który sprawia, że ​​produkt lub usługa są wyjątkowe.

Chociaż Buffetta uważa się za inwestora wartościowego, zazwyczaj rezygnuje z akcji firm opartych na surowcach, nawet jeśli można je kupić po cenie niższej od wewnętrznej wartości firmy. Przedsiębiorstwo o słabej ekonomice nieodłącznie często pozostaje takie. Akcje przeciętnego przedsiębiorstwa spadają.

Jak rozpoznać firmę opartą na towarach? Buffett szuka następujących cech:

• Firma ma niskie marże (przychód netto podzielony przez sprzedaż);
• Firma ma niskie zwrotu z kapitału (zysk na akcję podzielone przez wartość księgowa za akcję);
• Brak lojalności wobec marki w stosunku do jej produktów;
• Obecność wielu producentów;
• Istnienie znacznej nadwyżki mocy produkcyjnych;
• Zyski są zwykle nieregularne; I
• Rentowność firmy zależy od zdolności kierownictwa do optymalizacji wykorzystania środków trwałych.

Buffett dąży do monopoli konsumenckich. Są to firmy, którym udało się stworzyć produkt lub usługę, która jest w jakiś sposób wyjątkowa i trudna do odtworzenia przez konkurencję, albo ze względu na lojalność wobec marki, szczególną niszę, do której może wejść tylko ograniczona liczba firm, albo nieuregulowany, ale prawny monopol, np. jako patent. Prawdziwa wartość tych monopoli konsumenckich leży w ich wartościach niematerialnych i prawnych.

Monopolami konsumenckimi mogą być przedsiębiorstwa sprzedające produkty lub usługi. Buffett wyróżnia trzy rodzaje monopoli:

• Firmy produkujące produkty, które szybko się zużywają lub zużywają i mają atrakcyjność marki, którą sprzedawcy muszą nosić, aby przyciągnąć klientów. Najlepszym przykładem jest Coca-Cola. Produkt to przedmiot, który muszą znajdować się w sklepach spożywczych, restauracjach i innych miejscach. Inne przykłady obejmują firmy farmaceutyczne posiadające patenty, a nawet popularne markowe restauracje, takie jak McDonald's.
• Firmy telekomunikacyjne świadczące usługi, z których muszą korzystać firmy, aby dotrzeć do konsumentów. Wszystkie firmy muszą się reklamować, aby dotrzeć do potencjalnych klientów. Obecnie ogólnoświatowe sieci i platformy telekomunikacyjne, takie jak GoogleGOOG
  i Facebook należą do tej kategorii.
• Firmy świadczące usługi konsumenckie, na które zawsze jest zapotrzebowanie. Większość z tych usług wymaga niewielkich środków trwałych. Przykładami są podmioty sporządzające sprawozdania podatkowe, firmy ubezpieczeniowe, firmy świadczące usługi w zakresie pielęgnacji trawników i firmy inwestycyjne.

Pytania określające atrakcyjność biznesu:

Monopol konsumencki czy towar?

Buffett poszukuje monopoli konsumenckich sprzedających produkty, w których nie ma skutecznego konkurenta ze względu na patent, markę lub podobny element niematerialny, który czyni produkt wyjątkowym. Inwestorzy mogą wyszukiwać te spółki, identyfikując producentów produktów, które wydają się niezbędne. Monopole konsumenckie zazwyczaj mają wysokie marże zysku ze względu na swoją wyjątkową niszę. Ekrany Buffettologii AAII wyszukują firmy, których marże operacyjne i marże zysku netto przekraczają normy branżowe. The marża operacyjna zajmuje się kosztami bezpośrednio związanymi z produkcją towarów i usług, natomiast marża netto uwzględnia całokształt działań i działań przedsiębiorstwa. Dalsze badania powinny obejmować szczegółową analizę pozycji firmy w branży i jej ewentualnych zmian w czasie.

Czy rozumiesz jak to działa?

Jak to zwykle bywa w przypadku inwestorów odnoszących sukcesy, Buffett inwestuje tylko w spółki, które rozumie. Osoby fizyczne powinny starać się inwestować w obszary, w których posiadają specjalistyczną wiedzę i mogą skuteczniej oceniać firmę, jej branżę i konkurencyjne otoczenie. Chociaż skonstruowanie filtra ilościowego jest trudne, inwestor powinien być w stanie zidentyfikować obszary zainteresowań. Inwestor powinien rozważyć jedynie analizę tych firm, które przechodzą przez zasłonę Buffetta i działają w obszarach, które mogą wyraźnie zrozumieć.

Czy firma jest finansowana konserwatywnie?

Monopole konsumenckie są zwykle silne Przepływy pieniężne, przy niewielkim zapotrzebowaniu na zadłużenie długoterminowe. Buffett nie sprzeciwia się wykorzystaniu długu w dobrym celu – na przykład, jeśli firma wykorzystuje dług do sfinansowania zakupu innego monopolu konsumenckiego. Jednakże wyraża sprzeciw, jeśli dodatkowy dług zostanie wykorzystany w sposób, który przyniesie mierne rezultaty – na przykład rozszerzenie działalności na branżę towarową.

Podejście Buffettologii stosowane przez AAII sprawdza spółki z konserwatywnym finansowaniem, wyszukując spółki o całkowitych zobowiązaniach w stosunku do aktywów poniżej mediany dla danej branży. Odpowiednie poziomy zadłużenia różnią się w zależności od branży, dlatego najlepiej jest skonstruować filtr względny względem norm branżowych. Stosunek pasywów ogółem do aktywów ogółem obejmuje więcej niż tylko patrzenie na wskaźniki oparte na zadłużeniu długoterminowym, takie jak stosunek zadłużenia do kapitału własnego.

Czy zyski są mocne i wykazują tendencję wzrostową?

Buffett inwestuje wyłącznie w przedsiębiorstwa, których przyszłe zyski można przewidzieć z dużym stopniem pewności. Spółki z przewidywalnymi zyskami mają dobrą ekonomię biznesową i generują środki pieniężne, które można ponownie zainwestować lub wypłacić akcjonariuszom. Poziom zysków ma kluczowe znaczenie przy wycenie. Wraz ze wzrostem zysków cena akcji ostatecznie odzwierciedli ten wzrost.

Buffett szuka silnego długoterminowego wzrostu, a także oznak tendencji wzrostowej. Po pierwsze, ekran bufetologii AAII wymaga, aby siedmioletnia stopa wzrostu zysków firmy była wyższa niż stopa wzrostu 75% wszystkich firm.

Najlepiej, jeśli zarobki również wykazują tendencję wzrostową. Buffett porównuje średnioterminową stopę wzrostu z długoterminową stopą wzrostu i oczekuje poziomu rosnącego. W przypadku następnego filtra wskaźnik AAII wymaga, aby trzyletnia stopa wzrostu zarobków była większa niż siedmioletnia stopa wzrostu.

Monopole konsumenckie powinny wykazywać się zarówno silnymi, jak i stałymi dochodami. Charakterystyczną cechą przedsiębiorstw towarowych są gwałtowne wahania zysków. W ramach wyceny należy przeprowadzić analizę zysków rok po roku.

Czy firma trzyma się tego, co wie?

Firmy, które zbytnio oddalają się od swojej bazy operacyjnej, często wpadają w kłopoty. Słynny menedżer Fidelity Magellan, Peter Lynch, również unikał dywersyfikacji dochodowych firm w innych obszarach. Lynch nazwał te „dywersyfikacje”. Zanim zainwestujesz w firmę, przyjrzyj się dotychczasowemu wzorowi przejęć firmy i nowym kierunkom. Powinny mieścić się w podstawowym zakresie działalności firmy.

Czy spółka odkupiła swoje akcje?

Buffett woli, aby firmy reinwestowały swoje zyski w spółkę, pod warunkiem, że istnieją zyskowne możliwości. Kiedy firmy mają nadmierny przepływ środków pieniężnych, Buffett opowiada się za manewrami wzmacniającymi akcjonariuszy, takimi jak akcje wykup. Buffett uważa, że ​​wykup akcji jest korzystny, ponieważ powoduje wzrost zysków na akcję tych, którzy nie sprzedają, co skutkuje wzrostem ceny rynkowej akcji.

Czy zyski zatrzymane zostały dobrze zainwestowane?

Buffett sprawdza, czy kierownictwo wykorzystuje zyski zatrzymane, szukając kierownictwa, które udowodniło, że jest w stanie wykorzystać zyski zatrzymane w nowych przedsięwzięciach przynoszących zyski lub do wykupu akcji własnych, gdy oferują one większy zwrot. Spółka powinna zatrzymać swoje zyski, jeśli stopa zwrotu z inwestycji jest wyższa niż inwestor mógłby zarobić samodzielnie. Dywidendy powinny być wypłacane tylko wtedy, gdy byliby lepiej zatrudnieni w innych spółkach. Jeśli zyski zostaną odpowiednio ponownie zainwestowane w spółkę, zyski powinny z czasem wzrosnąć, a wycena akcji również wzrośnie, odzwierciedlając rosnącą wartość przedsiębiorstwa. Inne ekrany AAII dotyczące silnych i stałych zysków oraz wysokiego zwrotu z kapitału własnego pomagają uchwycić ten czynnik.

Czy zwrot z kapitału własnego spółki jest powyżej średniej?

Buffett uważa za pozytywny znak fakt, że firma jest w stanie uzyskać ponadprzeciętną stopę zwrotu z kapitału własnego. Podejście AAII Buffettology filtruje spółki ze średnim zwrotem z kapitału własnego powyżej 12%. Średni zwrot z kapitału własnego za ostatnie siedem lat powinien lepiej wskazywać normalną rentowność firmy niż tylko bieżący obraz. Jednakże AAII zawiera również ekran wymagający, aby bieżący zwrot z kapitału własnego przekraczał 12%, aby mieć pewność, że przeszłość nadal wskazuje przyszły kierunek firmy.

Czy firma ma swobodę dostosowywania cen do inflacji?

Prawdziwe monopole konsumenckie są w stanie dostosować ceny do inflacji bez ryzyka utraty znaczących sprzedaży jednostkowych. Czynnik ten najlepiej zastosować poprzez jakościowe badanie firm i branż, które przeszły wszystkie testy.

Czy firma musi stale reinwestować kapitał?

Zdaniem Buffetta prawdziwa wartość monopoli konsumenckich tkwi w ich wartościach niematerialnych i prawnych — na przykład lojalności wobec marki, licencjach regulacyjnych i patentach. Nie muszą w dużym stopniu polegać na inwestycjach w grunty, zakłady i sprzęt i często wytwarzają produkty o niskim poziomie technologii. Dlatego też mają zazwyczaj duże wolne przepływy pieniężne (operacyjne przepływy pieniężne pomniejszone o dywidendy i nakłady inwestycyjne) oraz niskie zadłużenie.

Czy cena jest odpowiednia?

Cena, jaką płacisz za akcje, określa stopę zwrotu — im wyższa cena początkowa, tym niższy ogólny zwrot. Im niższa zapłacona cena początkowa, tym wyższy zwrot. Buffett najpierw wybiera firmę, a następnie pozwala cenie akcji określić, kiedy kupić firmę. Celem jest zakup doskonałej firmy po cenie, która ma sens biznesowy. Wycena przyrównuje cenę akcji spółki do względnego punktu odniesienia. Akcje o wartości 500 dolarów za akcję mogą być tanie, podczas gdy akcje o wartości 2 dolarów za akcję mogą być drogie.

Podejście oparte na wzroście zysków historycznych

Podejście stosowane przez Buffetta polega na prognozowaniu rocznej złożonej stopy zwrotu na podstawie historycznych wzrostów zysku na akcję. Buffett wymaga zwrotu co najmniej 15%. Tabela historycznego wzrostu zysków AAII zawiera listę akcji, które przejdą przez ekran monopolu konsumenckiego i których przewidywana stopa zwrotu wynosi 15% lub więcej, w oparciu o model wzrostu zysków historycznych.

Akcje przechodzą przez ekran wzrostu EPS bufetologii (uszeregowane według szacunkowego zwrotu na podstawie historycznej stopy wzrostu)

Podejście Warrena Buffetta identyfikuje „doskonałe” przedsiębiorstwa w oparciu o perspektywy dla branży i zdolność kierownictwa do wykorzystywania szans z ostateczną korzyścią dla akcjonariuszy. Następnie czeka, aż cena akcji osiągnie poziom, który zapewni mu pożądaną długoterminową stopę zwrotu. Podejście to wykorzystuje „szaleństwo i dyscyplinę”: dyscyplinę inwestora polegającą na identyfikowaniu doskonałych przedsiębiorstw i oczekiwaniu na szaleństwo rynku, aby kupić te przedsiębiorstwa po atrakcyjnych cenach.

___

Akcje spełniające kryteria podejścia nie stanowią listy „polecanych” ani „kupuj”. Ważne jest, aby zachować należytą staranność.

Jeśli chcesz uzyskać przewagę nad tą zmiennością rynku, zostać członkiem AAII.