Inwestowanie w środowisku o wyższych stopach procentowych

Podczas gdy Jerome H. Powell & Co. ponownie podniósł docelową stopę procentową Fed Funds w tym tygodniu, obecna referencyjna stopa pożyczkowa wynosząca 4.5% jest wciąż poniżej średniej stopy wynoszącej 4.92% od 1971 roku. Fed, rynek kontraktów terminowych sugeruje obecnie, że stopa Fed Funds osiągnie szczyt w przyszłym roku nieco poniżej długoterminowej średniej.

W rezultacie nie tracę wiele snu z powodu skoku stóp procentowych, nawet jeśli rozumiem, że rentowność funduszy rynku pieniężnego i obligacji jest teraz znacznie bardziej interesująca niż w ostatnich latach. Oczywiście studenci historii rynku prawdopodobnie rozumieją, że jedynym wnioskiem, jaki możemy wyciągnąć na temat rosnących stóp procentowych, jest to, że są one przeszkodą dla obligacji.

Ostrożny spekulant RAPORT SPECJALNY: Inflacja 101B

CEN MIEJSCE, W KTÓRYM CHCESZ BYĆ

Z pewnością nie jest tajemnicą, że akcje wszystkich pasków miały w tym roku problemy, pomimo danych cytowanych powyżej, ale Wartość trzymała się znacznie lepiej niż Wzrost. Rzeczywiście, tańszy indeks Russell 3000 Value osiągnął lepsze wyniki niż jego bardziej ceniony odpowiednik Growth o ponad 19 pełnych punktów procentowych w 2022 r. w chwili pisania tego tekstu.

Z pewnością nie ma co świętować w tym roku czerwonym atramentem zarówno dla wartości, jak i wzrostu, ale myślę, że zwiększa to potencjalne zwroty dostępne w ciągu najbliższych trzech do pięciu lat. Nadal uważam, że perspektywy dla niedowartościowanych akcji pozostają jasne, mimo że wielu ostrzega, że ​​za zakrętem może czaić się recesja.

Jak większość, uważam, że recesja będzie łagodna i krótkotrwała, więc uważam, że ci, którzy podzielają mój długoterminowy horyzont czasowy, powinni kierować swoje pieniądze do banków. I nie mam na myśli kont bankowych – mam na myśli akcje banków.

DOBRZE SKAPITALIZOWANE

zgadzam się z JPMorgan Chase (JPM) CEO Jamie Dimon, który w zeszłym tygodniu, zapytany o przewidywane spowolnienie gospodarcze, powiedział: „Nie wiem, czy nastąpi łagodna, czy ostra recesja, ale jeśli tak się stanie, wszystko będzie dobrze”.

Potwierdzeniem tego twierdzenia jest pozytywny wynik corocznego testu warunków skrajnych Rezerwy Federalnej, w którym 33 największe banki w kraju pokonały minimalną przeszkodę (współczynnik kapitału podstawowego Tier 4.5 na poziomie 1%). Test ocenia hipotetyczne negatywne scenariusze, takie jak stopa bezrobocia sięgająca 10%, spadek realnego PKB o 3.5% i spadek cen akcji o 55%, a także oblicza zdolność każdego banku do sprostania tym niekorzystnym warunkom.

Test 2022 został przeprowadzony niecałe sześć miesięcy temu, a najgorszy przypadek, który regulator uznał za scenariusz „poważnie niekorzystny”, obejmował „poważną globalną recesję, której towarzyszył okres wzmożonych napięć na rynkach nieruchomości komercyjnych i długu korporacyjnego”. Cieszyliśmy się, że każdy z testowanych banków przeszedł symulację, ale nie byliśmy zaskoczeni, biorąc pod uwagę, że współczynniki kapitałowe są obecnie znacznie wyższe niż przed Wielkim Kryzysem Finansowym.

Z pewnością banki są dobrze skapitalizowane i dotychczas aktywa zagrożone praktycznie nie istniały. Oczywiście to się zmieni, jeśli gospodarka osłabnie, ale Bank Ameryki
BAC
Dyrektor generalny Brian Moynihan wielokrotnie przekonywał, że kondycja finansowa konsumentów jest dobra. To prawda, pan Moynihan przyznał w zeszłym tygodniu, że salda depozytów zaczynają spadać, ale jakość pożyczek i kredytów nie pogorszyła się jeszcze znacząco poza historyczne normy.

W listopadzie Robert Reilly, dyrektor generalny regionalnej potęgi bankowej Grupa usług finansowych PNC (PNC) stwierdził: „Z finansowego punktu widzenia nasze bilanse są w dobrej formie, kapitał jest w nadmiarze, nasza płynność, wzmocniliśmy naszą płynność, jesteśmy tam w dobrej formie. A z perspektywy kredytowej jesteśmy bardzo powściągliwi”. Dodał: „PNC to sklep o wysokiej jakości kredytowej. Koncentrujemy się na korporacjach o ratingu inwestycyjnym, głównych kredytobiorcach konsumenckich, a kredyty konsumenckie są mniejsze niż nasza strona komercyjna, a my byliśmy dodawani przez długi czas. Więc bez względu na to, co nas czeka, będziemy dobrze przygotowani”.

BANKÓW SĄ INTERESUJĄCE

Pomimo solidnych zysków w 2022 roku z wyżej wymienionych ulubionych banków, KBW Bank Index (wzorcowy indeks giełdowy dla sektora bankowego reprezentujący duże amerykańskie krajowe banki będące centrami finansowymi, banki regionalne i oszczędnościowe) spadł w tym roku o ponad 24%, nawet ponieważ wyższe stopy procentowe prawdopodobnie nadal będą pozytywne dla branży. Tak, więcej kredytów będzie się psuć, ale rozpiętość odsetek otrzymanych od pożyczek w stosunku do tego, co banki muszą zapłacić za depozyty, prawdopodobnie pozostanie atrakcyjna i jest znacznie większa niż w ostatnich latach.

W rezultacie obecne konsensusowe prognozy EPS dla JPM, BAC i PNC na rok 2023 wynoszą obecnie 12.88 USD, 3.67 USD i 16.05 USD, co oznacza, że ​​wskaźniki P/E dla tej trójki mieszczą się w przedziale od 9 do 11. Co więcej, stopa dywidendy waha się od 2.8% do 4.0%.

Warren Buffett mówi: „Czy to skarpetki, czy akcje, lubię kupować wysokiej jakości towary, gdy są przecenione” i myślę, że JPMorgan, Bank of America i PNC pasują do tego rachunku.