Akcje banków — jedni z nielicznych bezpośrednich beneficjentów bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej — są w centrum uwagi, gdy decydenci z Rezerwy Federalnej zbierają się na coroczny Rekolekcje Jackson Hole.
Podczas gdy niewielu spodziewa się, że po spotkaniu w tym tygodniu pojawią się jakiekolwiek komunikaty polityczne, inwestorzy mają nadzieję na większą jasność co do tego, jak urzędnicy Fed postrzegają ryzyko stwarzane przez inflację i czy uda im się ograniczyć wyższe ceny bez wpychania gospodarki w recesję. Podczas gdy wielu obawia się narzędzi, jakimi dysponuje Fed – mianowicie podniesienia stóp procentowych – banki mogą zyskać, ponieważ wyższe koszty kredytu przekładać się na szersze marże dla pożyczkodawców.
„Największym motorem rentowności w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy będzie ciągła poprawa marży odsetkowej netto (NIM) napędzana wyższymi krótkoterminowymi stopami procentowymi i przeniesieniem nadwyżki płynności na aktywa o wyższej rentowności” – Gerard Cassidy, analityk w firmie RBC Capital Markets, napisał w nocie.
To powiedziawszy, nie wszystkie banki odnoszą jednakowe korzyści, gdy stopy rosną.
Wystarczy spojrzeć na wyniki banków inwestycyjnych, takich jak
Goldman Sachs
(ticker: GS) i Morgan Stanley (MS) przez większość ostatnich dwóch lat. Niskie stawki wywołane pandemią w połączeniu z luźniejszą polityką fiskalną pozwoliły im osiągnąć rekordowe zyski i przewyższyć konkurencję dzięki zawieraniu transakcji, pierwszym ofertom publicznym i obrotom, ponieważ przedsiębiorstwa i inwestorzy korzystali z łatwych pieniędzy. Chociaż oczekuje się, że Morgan Stanley i Goldman Sachs będą nadal osiągać dobre wyniki, nikt nie wierzy, że uzyskają podobny wzrost dzięki wyższym stawkom.
W tym celu inwestorzy będą chcieli przyjrzeć się pożyczkodawcom, którzy czerpią więcej swoich dochodów z bankowości chleba i masła. I nawet w tej szerokiej kategorii są wyróżnienia. Cassidy i jego zespół w RBC zbadali banki, które obejmują, od pożyczkodawców o dużej kapitalizacji, takich jak
Bank Ameryki
(BAC) do regionalnych graczy, takich jak
Regiony finansowe
(RF) i ocenił ich rentowność na podstawie zwrotu z aktywów i zwrotu z kapitału.
Cassidy powiedział, że oceniając rachunki zysków i strat każdego z banków w połączeniu z ich aktywami, stwierdził, że jest w stanie lepiej określić, co wpływa na rentowność każdego banku i jak może zapewnić lepsze zwroty wraz ze wzrostem stóp. Nic dziwnego, że większe banki koncentrujące się na pieniądzu mają niższy poziom dochodu odsetkowego netto w stosunku do swoich średnich aktywów niż banki regionalne, ponieważ są zobowiązane do utrzymywania w swoich bilansach papierów wartościowych o niższej rentowności i większej płynności, napisał Cassidy. Banki, które czerpią większe przychody z pożyczek, zyskują większy wzrost, gdy pobierają więcej na pożyczki wraz ze wzrostem stóp.
Spośród kohorty 20 banków Cassidy zidentyfikował 11, które były szczególnie dobrze przygotowane do obecnych warunków. Bank Ameryki,
Citigroup
(C), piąta trzecia (FITB), Huntington (HBAN),
KeyCorp
(KEY) i Regions Financial (RF) na czele listy. Ci pożyczkodawcy mają mniejsze ryzyko w swoich bilansach i „przepłynęli” początkowy szok na rynkach podczas pandemii, według Cassidy.
Banki te mają również więcej miejsca, aby poprawić swoją wycenę, wyjaśnił Cassidy w e-mailu do Barrona. Podczas
JPMorgan Chase
(JPM) jest liderem pod względem rentowności, jego sukces prawdopodobnie ma już odzwierciedlenie w jego wycenie – powiedział.
Oprócz pożyczkodawców, którzy korzystają wyłącznie z wyższych stóp procentowych, Cassidy zaleca również posiadanie
Bank M&T
(
MTB
),
Northern Trust
(NTRS),
Usługi finansowe PNC
(PNC),
Truist finansowy
(TFC) oraz
US Bancorp
(USB). Wszystkie te banki są „wysokiej jakości”, powiedział.
Akcje banków miały niestabilny rok. The
SPDR Bank S&P
ETF (KBE) spadł w czerwcu o ponad 20% w odpowiedzi na obawy, że Stany Zjednoczone pogrążą się w recesji. Obecnie w tym roku spadła o prawie 8%, wypadając lepiej niż
S&P 500
,
co spadło o prawie 12%.
Napisz do Carleton English na [email chroniony]