Akcje Intela mogą być warte więcej martwych niż żywych. Dlaczego ten analityk widzi 50% wzrost.

Rozmiar czcionki

Choć ciężko ranny,

Intel

jeszcze nie umarł. Co najmniej jeden analityk uważa, że ​​akcje oblężonej firmy chipowej mogą mieć znacznie większą wartość, niż ogólnie uważa Wall Street.

Postawmy sprawę jasno: sytuacja jest ponura. Intel (ticker: INTC) w zeszłym tygodniu napisali jeden z najgorszych raportów kwartalnych firmy w historii, wraz z bardzo rozczarowującymi wskazówkami. Intel odczuwa skutki wolniejszej sprzedaży komputerów osobistych (czego wielu już się spodziewało), mniejszego popytu ze strony klientów centrów danych (co było niemiłą niespodzianką) i ciągłej utraty udziału w rynku na rzecz rywala

Advanced Micro Devices

(AMD).

„Wyniki w tym kwartale były poniżej standardów, które wyznaczyliśmy firmie i naszym udziałowcom” — powiedział dyrektor generalny Intela, Pat Gelsinger. „Musimy i zrobimy lepiej. Nagły i szybki spadek aktywności gospodarczej był największym czynnikiem napędzającym, ale niedobór odzwierciedla również nasze własne problemy z egzekucją”.

Intel odnotował w czerwcu przychody w wysokości 15.3 miliarda dolarów, przy skorygowanych zyskach na poziomie 29 centów na akcję; Konsensus uliczny wymagał 17.9 miliarda dolarów i 69 centów. W kwartale wrześniowym firma przewidywała sprzedaż na poziomie 15 do 16 miliardów dolarów, czyli znacznie poniżej konsensusu na poziomie 18.7 miliarda dolarów. Analityczka chipów Bernsteina Stacey Rasgon nazywa Intel donosi „najgorszy”, jaki kiedykolwiek widział.

Tymczasem firma zobowiązała się wydać około 100 miliardów dolarów na budowę nowych mocy produkcyjnych w Arizonie, Ohio i Europie, aby bardziej bezpośrednio konkurować z

Tajwański półprzewodnik

(TSM) jako producent chipów kontraktowych. To zakład, który potrwa lata i niesie za sobą niemałe ryzyko.

Niegdyś zdecydowanie najwyżej ceniona amerykańska firma produkująca chipy, kapitalizacja rynkowa Intela wynosząca 151 miliardów dolarów jest teraz przekroczona przez AMD, która wynosi 155 miliardów dolarów,

Texas Instruments

(TXN) na poziomie 162 miliardów dolarów,

Broadcom

(AVGO) na 216 miliardów dolarów i

Nvidia

(NVDA) na poziomie 457 miliardów dolarów.

Biorąc przeciwny punkt widzenia, analityk Northland Securities, Gus Richard, twierdzi w poniedziałkowym raporcie badawczym, że akcje Intela są obecnie notowane znacznie poniżej ich wyceny po rozpadzie. Utrzymuje ocenę Outperform dla akcji Intela, z ceną docelową 55 USD, co oznacza potencjalny zwrot o ponad 50% w stosunku do ostatnich poziomów.

Intel zamknął w poniedziałek 1.8% do 36.86 USD.

Richard przyjmuje podejście sum-of-the-parts do Intela i zaczyna się od poglądu, że aktywa produkcyjne firmy mają „znaczącą wartość strategiczną” dla USA, biorąc pod uwagę ogromne uzależnienie tego kraju od producentów chipów z Tajwanu, i że te chipy fabs „wytrwają w taki czy inny sposób”. Twierdzi, że jeśli Intel nadal będzie się potykał, jego wartość w scenariuszu rozpadu może wynieść nawet 235 miliardów dolarów. (Co odpowiada jego cenie docelowej 55 USD).

Co dziwne, nadciągające zagrożenie dla suwerenności Tajwanu ze strony Chin kontynentalnych może być największym powodem, aby pozostać długimi udziałami Intela.

Twierdzi, że ryzyko, że Chiny zablokują lub zaatakują Tajwan w pewnym momencie w ciągu następnych pięciu lat „sprawia, że ​​Intel jest strategicznym atutem” dla Departamentu Obrony USA. Szacuje, że majątek, zakłady i sprzęt Intela – fabryki chipów i ich istniejące narzędzia do produkcji chipów – są warte 71 miliardów dolarów, co stanowi ich wartość bilansową w bilansie Intela.

Następnie teoretyzuje, że fabryki Intela mogą zostać wydzielone jako osobna firma.

„Biorąc pod uwagę wartość strategiczną, spodziewalibyśmy się, że Stany Zjednoczone i inne kraje pomogą w finansowaniu produkcji Intela, a produkty Intela mogą wypełnić fabryki w momencie rozdzielenia”, pisze. „Aktywa produkcyjne Intela mogłyby również zostać połączone z Global Foundries (GFS)”, producentem kontraktowym chipów, który kiedyś został wydzielony z AMD. Szacuje, że połączona firma miałaby 26 miliardów dolarów rocznych przychodów, czyli około połowę wielkości lidera rynku Taiwan Semiconductor (TSM).

Richard szacuje również, że portfolio produktów Intela — obejmujące chipy do komputerów PC, centrów danych, sieci i grafiki — jest warte co najmniej 2 razy więcej niż oczekiwany przychód w 2022 r. wynoszący 61 miliardów dolarów, co oznacza 122 miliardy dolarów. 

Pomija to dwie rzeczy: autonomiczną jednostkę napędową Mobileye firmy i Altera, która produkuje klasę chipów znanych jako FPGA lub programowalne macierze bramek. Mobileye jest planuje IPO już w tym roku, a Intel powiedział, że zamierza osiągnąć wycenę 50 miliardów dolarów; Richard przyjmuje konserwatywne podejście i szacuje wartość rynkową Mobileye na 30 miliardów dolarów.

W przypadku Altery stosuje podobną wycenę do tej przyznanej przez jej głównego rywala Xilinx, który został niedawno przejęty przez AMD, i dodaje kolejne 12 miliardów dolarów.

Konkluduje Richard: „Dzięki szacunkom pozbawionym ryzyka, silnemu wsparciu wyceny i 4% dywidendy widzimy niewielkie ryzyko w dół i dużo w górę, nawet jeśli Intel nie realizuje”.

Napisz do Erica J. Savitza na [email chroniony]