Inflacja jest lepka — a nawet bardziej lepka, niż się wydaje.
Inwestorzy powinni przyzwyczaić się do tego słowa. Lepka inflacja to inflacja bazowa lub inflacja w obszarach, w których ceny zmieniają się stosunkowo wolno. Rozważmy to jako przeciwieństwo bardziej niestabilnej inflacji w kategoriach takich jak żywność i energia, które ekonomiści i decydenci wycofują się z odczytów inflacji, aby uzyskać to, co nazywają inflacją bazową.
Po zgłoszeniu się Departamentu Pracy 8.3% r/r wzrost całkowitego wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych za sierpień, większy niż oczekiwano, ekonomiści i stratedzy z Wall Street zgodzili się, że najnowsze dane pokazują, że inflacja jest lepka. Michael Ashton, menedżer ds. inwestycji w Enduring Investments, zauważa, że około 70% CPI rosło w rocznym tempie przekraczającym 6%.
Barrona podkreślił problem lepkiej inflacji w zeszłym miesiącu, po tym, jak inwestorzy i ekonomiści z zadowoleniem przyjęli lekkie spowolnienie cen konsumpcyjnych w lipcu. Wielu wierzyło, że w końcu osiągnięto tak zwaną szczytową inflację. Ale, jak ujęła to we wtorek główna ekonomistka Jefferies, Aneta Markowska, najnowszy raport CPI stawia pod znakiem zapytania założenie „szczytu inflacji” i pokazuje, że problemy z rynkiem pracy i popytem, a nie podażą, napędzają wzrost cen.
I, jak napisał na Twitterze były sekretarz skarbu Larry Summers, „inflacja bazowa jest wyższa w tym miesiącu niż w kwartale, wyższa w tym kwartale niż w poprzednim, wyższa w tej połowie roku niż w poprzednim i wyższa w zeszłym roku niż w poprzednim”.
Ale sytuacja jest jeszcze gorsza. Mimo całej uwagi, jaką przyciąga comiesięczna publikacja CPI rządu, inwestorzy mogą teraz obserwować lepsze dane. Bank Rezerwy Federalnej w Cleveland nadawał własne znaczenie rządowemu wskaźnikowi CPI co miesiąc, starając się uchwycić inflację bazową poprzez zmniejszenie skrajnych wzrostów i spadków. Dane banku o CPI sugerują, że inflacja bazowa jest nawet silniejsza niż wynika z sierpniowego raportu o CPI.
Dwa kluczowe wskaźniki z Cleveland Fed to mediana CPI i średnia obcięta CPI. Pierwsza z nich reprezentuje jednomiesięczną stopę inflacji składnika, którego waga wydatków mieści się w 50. percentylu zmian cen. Ta ostatnia jest średnią ważoną jednomiesięcznych wskaźników inflacji składników powyżej ósmego i poniżej 92. percentyla. W sierpniu mediana CPI wzrosła o 6.7% w porównaniu z rokiem poprzednim, co oznacza najwyższy poziom w historii serii danych z 1983 roku. Średnia obcięta CPI wzrosła o 7.2% w porównaniu z rokiem poprzednim.
Ze wszystkich danych o inflacji, które ogłoszono we wtorek, profesor ekonomii z Harvardu Jason Furman mówi, że woli medianę CPI z Cleveland Fed. Nazywa sierpniowy wydruk „niezwykle brzydkim” i zauważa, że patrząc na trzymiesięczne zmiany pokazuje, jak lepka inflacja się umacnia, nawet gdy ceny bazowe – lub te z wyłączeniem żywności i energii – spadają. Jeden miesiąc nie tworzy trendu, ale trzy miesiące tak i trend jest wyraźny.
Sam raport o CPI oznacza, że Rezerwa Federalna zamierza podnieść stopy procentowe o kolejne 0.75% w tym miesiącu, a wszelkie pozostałe nadzieje na mniejszą podwyżkę stóp są martwe. Handlowcy we wtorek zaczęli wyceniać szansę na podwyżkę o cały punkt, z
rozszerzenie CM
dane pokazujące to prawdopodobieństwo na poziomie 18%, od zera dzień wcześniej.
Ważniejsze od tego, czy Fed zaskoczy podwyżką o jeden punkt procentowy w przyszłym tygodniu, jest ostateczny wzrost stóp procentowych. Uważa się, że Fed ładuje z góry podwyżki stóp procentowych, co daje tak zwaną stopę końcową na poziomie około 4%. Ale Markowska w Jefferies nazywa sierpniowe dane o cenach konsumenckich przełomem i teraz oczekuje, że Fed podniesie co najmniej do 4.5%.
Markowska uważa, że Fed podniesie stopy o 0.75% w tym miesiącu i na kolejnym posiedzeniu w listopadzie. Oznacza to, że oczekiwania inwestorów na spowolnienie tempa podwyżek stóp po tym miesiącu mogą zostać załamane, a stopy potencjalnie kończące rok mogą być o pół punktu wyższe niż większość obecnie zakłada.
Napisz do Lisy Beilfuss na [email chroniony]