Przerwa inflacyjna?

Lipiec przyniósł pewną ulgę na froncie inflacji. Ze względu na 4.6% spadek cen energii, ogólny wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) za miesiąc wykazał Nie inflacja. Giełda wzięła tę wiadomość do serca do tego stopnia, że ​​benchmarkowy indeks S&P 500 wzrósł o 1.7% w momencie otwarcia dzwonu. Inwestorzy wydają się sądzić, że dobre wieści przekonają Rezerwę Federalną (Fed) do porzucenia działań antyinflacyjnych, zaprzestania podnoszenia stóp procentowych i bardziej liberalnego zapewnienia płynności rynkom finansowym. Gdyby Fed zareagował w ten sposób, popełniłby duży błąd. Jeden miesiąc nie odwraca żadnego trendu, zwłaszcza ten, który od ponad roku nabiera znacznego rozpędu. Szczegóły tego ostatniego raportu CPI wyjaśniają ten fakt.

Jedzenie jest pierwszą kwestią. Jest to największa pojedyncza część amerykańskiego budżetu domowego i tylko w lipcu wzrosła o 1.1%, przy rocznej stopie inflacji na poziomie 14% i wyraźnym przyspieszeniu w porównaniu z 10.9% przeciętnie w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Sam ten obraz, niezależnie od wszelkich innych względów, wywiera presję na gospodarstwa domowe i Fed, a także ma konsekwencje polityczne.

Nie jest też prawdopodobne, aby ceny energii w nadchodzących miesiącach nadal przynosiły ulgę, jaką przyniosły w lipcu. Od pewnego czasu brak mocy rafineryjnych powoduje szybszy wzrost cen benzyny i oleju opałowego niż ropy naftowej. Lipcowy spadek detalicznych cen energii wydaje się sygnalizować, że produkcja wyrobów rafineryjnych w końcu nadążyła za popytem. Po tym, jak ta korekta jest już mniej więcej zakończona, ceny benzyny i oleju opałowego powinny powrócić do cen ropy naftowej. I te ceny znowu wzrosły. Cena beczki benchmarku West Texas Intermediate spadła do najniższego poziomu 88.54 USD na początku sierpnia. Od tego czasu wzrosła do 91.41 USD za baryłkę. Nawet jeśli nie posunie się dalej, to już podwyżka wskazuje na 3.2% wzrost cen detalicznych energii w sierpniu i odwrócenie dużej części lipcowego spadku.

W przypadku reszty wskaźnika inflacji — tak zwanej miary „podstawowej”, która nie obejmuje żywności i energii — lipiec przyniósł jedynie niewielką ulgę. Miara ta między kwietniem a czerwcem wzrosła między 0.6% a 0.7% miesięcznie lub średniorocznie o 7.8%. Lipiec pokazał miesięczny wzrost o 0.3% lub 3.7% w skali roku. Gdyby to się utrzymało, to i tak przekroczyłby preferowaną przez Fed inflację na poziomie 2.0%. Nie jest jednak oczywiste, że gospodarka zda sobie sprawę nawet z tego względnego umiarkowania inflacji.

Część lipcowego załamania inflacji „bazowej” odzwierciedlała 0.5% spadek cen usług transportowych, co jest bezpośrednim skutkiem spadku cen energii, który, jak już wskazano, prawdopodobnie nie utrzyma się. Spadek cen używanych samochodów o 0.4% również pomógł w ograniczeniu tempa inflacji bazowej w lipcu, ale jest to notorycznie zmienny składnik CPI i prawdopodobnie wzrośnie w sierpniu tak samo, jak jego spadek. Wobec tych niewiarygodnych źródeł ulgi, ceny czynszów i mieszkań w lipcu nadal wykazywały 8% roczną stopę wzrostu, jaką miały uśrednione przez cały rok, podczas gdy złowrogo przyspieszyły ceny usług medycznych z 4% rocznego tempa wzrostu, które miały uśredniony do tej pory w tym roku do 5% rocznej stopy w lipcu.

Oczywiście wszystko jest możliwe, ale prawdopodobieństwa sugerują trzy rzeczy: Sprawy nie są tak dobre, jak sugeruje numer w nagłówku. Jeśli prognozy ulegną złagodzeniu, inflacja będzie się utrzymywała w niedopuszczalnym i uciążliwym tempie. Fed popełniłby błąd, gdyby odwrócił swoją deklarowaną determinację, by utrzymać swoją antyinflacyjną politykę.