Indie pokazują, dlaczego światowa gospodarka jest w bardzo trudnej sytuacji

Globalne trendy rynkowe rzadko włączają wydarzenia w Bombaju. Ale sygnały pochodzące z centrali Reserve Bank of India pokazują, dlaczego wszystko, co inwestorzy sądzili, że wiedzą o 2023 r., idzie nie tak.

Zaledwie dwa miesiące temu obiegowa opinia głosiła, że ​​Rezerwa Federalna wkrótce przerwie zacieśnianie polityki pieniężnej, chińska gospodarka czeka na rozkwit, a Japonia skończy z luzowaniem ilościowym.

Źle, źle, źle. Fed wciąż rozważa kolejną podwyżkę stóp procentowych lub dwie, ponieważ silny rynek pracy pokonuje wszelkie szanse. Chińskie nadzieje na wzrost o 5% słabną z dnia na dzień. A Bank Japonii jest jak zawsze uwięziony w ruchomych piaskach QE.

Wejdź do gubernatora RBI, Shaktikanta Dasa, którego decyzje stanowią kolejny przykład tego, jak rok 2023 był pełen niespodzianek.

W czwartek bank centralny Indii pozostawił swoją główną stopę procentową na stałym poziomie na drugie z rzędu spotkanie polityczne. Ale Das i inni przedstawiciele Komitetu Polityki Pieniężnej jasno dają do zrozumienia, że ​​prawdopodobne są dalsze podwyżki stóp procentowych.

Jak to ujął Das: „Jest to przerwa w tym posiedzeniu RPP i nie powiedziałem nic o sworzniu. Cokolwiek powiedziałem na ostatnim spotkaniu, to nie jest zwrot akcji” – powiedział dziennikarzom Das.

Omawiany zwrot jest jednym z najmądrzejszych z inteligentnych pieniędzy, który był przekonany, że zobaczymy już od Waszyngtonu przez Frankfurt do Bombaju. W tym tygodniu Bank Rezerw Australii odnotował własną niespodziankę. We wtorek przekroczył oczekiwania, podnosząc stopę referencyjną o 25 punktów bazowych do 4.1%.

Prezes RBA Philip Lowe mówi, że odejście od podwyżek stóp procentowych „będzie zależeć od ewolucji gospodarki i inflacji”. Dodał, że „może być konieczne dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej, aby zapewnić powrót inflacji do celu w rozsądnych ramach czasowych”.

Ponownie, wcale nie to, co wielu inwestorów było przekonanych o 2023 roku. Czy to samo może dotyczyć Banku Rezerw Nowej Zelandii? Po podwyżce stóp procentowych w Sydney ekonomiści zastanawiali się, czy gubernator RBNZ Adrian Orr z Wellington nie myli się twierdząc, że oficjalna stopa gotówkowa nie będzie musiała wzrosnąć powyżej 5.5%, aby okiełznać inflację. Ma to znaczenie, ponieważ RBA i RBNZ są często postrzegane jako wodze dla kierunku światowych stóp procentowych.

Na początku tego tygodnia Bank Kanady wstrząsnął światowymi rynkami obligacji nagłą podwyżką stóp procentowych. Gubernator BOC, Tiff Macklem, dodał 25 punktów bazowych do stopy referencyjnej, osiągając poziom 4.75%, najwyższy od 22 lat. I z oczekiwanymi kolejnymi podwyżkami.

Wydarzenia w Bombaju również wprowadzają w błąd konwencjonalną wiedzę. Chociaż w kwietniu inflacja spadła do najniższego od 18 miesięcy poziomu 4.70%, szanse na spadek cen poniżej średniookresowego celu RBI na poziomie 4% wydają się niskie. Dzieje się tak pomimo tego, że bank centralny podniósł stopy procentowe o 250 punktów bazowych od maja 2022 r.

Kuszące pytanie brzmi, czy Das i jego zespół mogą wejść w konflikt z rządem premiera Narendry Modiego.

Pamiętaj, Das jest trzecim liderem RBI Modiego od 2014 roku. Pierwszy, szanowany na całym świecie ekonomista Raghuram Rajan, został odsunięty na bok za zbyt niezależny umysł. Wydaje się, że błędem Rajana była niechęć do grania w bankomat dla rządu desperacko pragnącego przyspieszyć wzrost gospodarczy.

W 2016 roku Modi zastąpił Rajana Urjitem Patelem. Tyle że Patel nie był źródłem nadwyżki płynności, na którą liczył Modi – odszedł w 2018 roku. Wejdź do Dasa, który próbował przezwyciężyć podwójną presję: wspierania wzrostu wymagającego premiera i ograniczania inflacji.

Z pewnością Covid-19 skomplikował tę równowagę. W erze postpandemicznej Das RBI wyraźnie znalazł swojego wewnętrznego jastrzębia inflacyjnego. Jak to – i widmo kolejnych podwyżek stóp procentowych w tym roku – potoczy się z politycznym establishmentem w New Delhi, nikt nie zgadnie.

Dynamika w Indiach przypomina, że ​​najszybszy globalny cykl podwyżek stóp procentowych od lat 1980. jeszcze się nie skończył. Jest to również w pewnym sensie mikrokosmos wyjaśniający, dlaczego stara szkoła zacieśniania polityki pieniężnej nie ogranicza inflacji, tak jak wtedy.

Znaczna część inflacji nękającej dziesięć największych gospodarek świata – w tym Indie – pochodzi ze strony podaży. Konsekwencje niedopasowania popytu do podaży z ery Covid i rosnące ceny energii spowodowane inwazją Rosji na Ukrainę są lepiej rozwiązywane poprzez wysiłki rządu mające na celu zwiększenie wydajności i produktywności. Tutaj stopy procentowe są wysoce niedoskonałym narzędziem.

Dziewięć lat rządów Modiego powraca, by nawiedzić Indie. Mimo całej swojej teatralności siłacza, Modi był raczej słabym reformatorem. Niektóre działania zmierzają do szerszego otwarcia gospodarki na inwestorów zagranicznych, ale niewiele znaczących ulepszeń struktury mikroekonomicznej, aby Indie były bardziej odporne na globalną inflację.

Podobną krytykę można oczywiście skierować pod adresem polityków w USA, Europie i Japonii. Ale ruchy polityczne w Bombaju są nowym ostrzeżeniem, że nadzieje na łagodniejszy, bardziej dynamiczny rok 2023 dla światowej gospodarki nie spełniają się.