H&R Block, Inc. oraz Light & Wonder

W okresie od 6.8 maja 500 r. do 3.9 maja 4 r. akcje Najbardziej Atrakcyjnych (-2022%) osiągnęły wyniki gorsze od indeksu S&P 31 (-2022%) o 2.9%. Najlepiej radzące sobie spółki o dużej kapitalizacji zyskały 5%, a najlepiej radzące sobie spółki o małej kapitalizacji – o 13%. Ogółem 16 z 40 najbardziej atrakcyjnych akcji osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500.

Najbardziej niebezpieczne akcje (-1.8%) osiągnęły gorsze wyniki niż S&P 500 (-3.9%) jako portfel krótki w okresie od 4 maja 2022 r. do 31 maja 2022 r. o 2.1%. Najlepiej radzące sobie krótkie akcje o dużej kapitalizacji spadły o 22%, a najlepsze krótkie akcje o małej kapitalizacji spadły o 24%. Ogólnie rzecz biorąc, 12 z 33 najbardziej niebezpiecznych akcji osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500 jako krótkie.

Najbardziej atrakcyjne/najbardziej niebezpieczne portfele modeli osiągnęły gorsze wyniki jako równoważone długie/krótkie portfele o 5.0%.

Siedemnaście nowych akcji znalazło się w tym miesiącu na liście najbardziej atrakcyjnych, a 22 nowe akcje również znalazły się na liście najbardziej niebezpiecznych.

Najbardziej atrakcyjne akcje charakteryzują się wysokimi i rosnącymi zwrotami z zainwestowanego kapitału (ROIC) oraz niskimi wskaźnikami ceny do ekonomicznej wartości księgowej. Akcje większości niebezpiecznych spółek charakteryzują się mylącymi zyskami i długimi okresami wzrostu, co wynika z ich wycen rynkowych.

Najbardziej atrakcyjne akcje w czerwcu: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) to akcje prezentowane w czerwcowym portfelu najbardziej atrakcyjnych modeli akcji.

W ciągu ostatnich pięciu lat H&R Block zwiększył przychody o 2% rocznie, a zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) o 7% rocznie. NOPAT firmy spadł do 156 mln dolarów podczas pandemii Covid-19 w roku finansowym 2020 (rok budżetowy to 4/30), ale od tego czasu wzrósł do 1.2 mld dolarów w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM). Marża NOPAT H&R Block wzrosła z 15% w roku finansowym 2016 do 26% TTM, podczas gdy obroty zainwestowanego kapitału wzrosły w tym samym czasie z 1.0 do 1.7. Rosnące marże NOPAT i zwroty zainwestowanego kapitału zwiększają zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) firmy z 14% w roku finansowym 2016 do 43% TTM.

Rysunek 1: Przychody i NOPAT od roku podatkowego 2016

Blok H&R jest niedoceniany

Przy obecnej cenie 36 USD za akcję wskaźnik ceny do ekonomicznej wartości księgowej (PEBV) HRB wynosi 0.3. Wskaźnik ten oznacza, że ​​rynek oczekuje trwałego spadku NOPAT H&R Block o 70%. To oczekiwanie wydaje się zbyt pesymistyczne jak na firmę, która zwiększała NOPAT o 7% rocznie w ciągu ostatnich pięciu lat i 4% rocznie w ciągu ostatnich dziesięciu lat.

Nawet jeśli marża NOPAT H&R Block spadnie do 15% (co równa się średniej z 20 lat w porównaniu z 26% TTM), a NOPAT firmy spadnie o 1% w ujęciu rocznym przez następną dekadę, akcje spółki są dziś warte 57 dolarów za akcję – 58 % na plus. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Jeśli H&R Block zwiększy zyski bardziej zgodnie z poziomami historycznymi, akcje spółki odnotują jeszcze większy wzrost.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadzam na podstawie ustaleń Robo-Analyst w testach 10-Q i 10-K firmy H&R Block:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 244 mln USD, których efektem netto było usunięcie 43 mln USD kosztów nieoperacyjnych (1% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 1.7 miliarda dolarów, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy spadku netto o 244 miliony dolarów. Jedna z najbardziej znaczących korekt dotyczyła odpisów wartości aktywów w wysokości 735 milionów dolarów. Korekta ta stanowiła 30% zgłoszonych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem korekt o wartości 3.2 miliarda dolarów, których efektem netto było zmniejszenie wartości dla akcjonariuszy o 1.6 miliarda dolarów. Jedną z najbardziej znaczących korekt wartości dla akcjonariuszy była nadwyżka gotówki w wysokości 805 milionów dolarów. Korekta ta stanowi 14% kapitalizacji rynkowej H&R Block.

Najbardziej niebezpieczne akcje: Light & Wonder Inc.

Spółka Light & Wonder Inc (LNW) to akcje prezentowane w czerwcowym portfelu modeli najbardziej niebezpiecznych akcji.

Zyski ekonomiczne Light & Wonder, czyli rzeczywiste przepływy pieniężne firmy, spadły z -76 mln dolarów w 2017 r. do -213 mln dolarów w porównaniu z TTM. Marża NOPAT spółki spadła z 13% do 8%, podczas gdy obroty zainwestowanego kapitału spadły w tym samym czasie z 0.4 do 0.3. Spadające marże NOPAT i zwroty zainwestowanego kapitału zwiększają ROIC Light & Wonder z 5% w 2017 r. do 2% TTM.

Rysunek 2: Wyniki ekonomiczne od 2017 r.

Światło i cud zapewniają słabe ryzyko/nagrodę

Pomimo słabych fundamentów wycenia się Light & Wonder ze względu na znaczny wzrost zysków i uważam, że wartość akcji jest zawyżona.

Aby uzasadnić swoją obecną cenę wynoszącą 56 dolarów za akcję, Light & Wonder musi poprawić marżę NOPAT do 17% (najwyższy poziom w historii w 2019 r. w porównaniu z 8% TTM) i zwiększać przychody o 7% rocznie przez następną dekadę. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. W tym scenariuszu Light & Wonder zwiększa NOPAT o 15% rocznie przez następne dziesięć lat. Biorąc pod uwagę, że NOPAT Light & Wonder spadł od 72 r. o 2019%, uważam, że te oczekiwania wydają się zbyt optymistyczne.

Nawet jeśli Light & Wonder uda się osiągnąć marżę NOPAT na poziomie 12% (średnia z pięciu lat) i zwiększyć przychody o 6% w ujęciu rocznym przez następną dekadę, akcje są dziś warte zaledwie 8 dolarów za akcję – co stanowi spadek o 86% w stosunku do obecnych akcji cena. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Jeśli przychody Light & Wonder będą rosły w wolniejszym tempie, akcje spółki będą miały jeszcze większy spadek.

Każdy z tych scenariuszy zakłada również, że Light & Wonder może zwiększyć przychody, NOPAT i FCF bez zwiększania kapitału obrotowego i środków trwałych. To założenie jest mało prawdopodobne, ale pozwala mi stworzyć naprawdę najlepsze scenariusze, które pokazują, jak wysokie są oczekiwania zawarte w bieżącej wycenie.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadzam na podstawie ustaleń Robo-Analyst w testach 10-Q i 10-K firmy Light & Wonder:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 1.6 miliarda dolarów, czego efektem netto było usunięcie 189 milionów dolarów dochodu pozaoperacyjnego (9% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 5.9 miliarda dolarów w celu obliczenia zainwestowanego kapitału, co dało wzrost netto o 333 miliony dolarów. Jedną z najbardziej znaczących korekt były aktywa netto z działalności zaniechanej o wartości 2.3 miliarda dolarów. Korekta ta stanowiła 33% zgłoszonych aktywów netto.

Wycena: dokonałem korekt o wartości 11.4 miliarda dolarów, co oznacza spadek wartości netto do wartości dla akcjonariuszy wynoszącej 7.3 miliarda dolarów. Oprócz wspomnianego powyżej całkowitego zadłużenia i aktywów netto z działalności zaniechanej, najbardziej zauważalną korektą wartości dla akcjonariuszy była nadwyżka środków pieniężnych w wysokości 396 mln USD. Korekta ta stanowi 7% kapitalizacji rynkowej Light & Wonder.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.