Jak Rezerwa Federalna może obniżyć swój bilans o wartości blisko 9 bilionów dolarów, walcząc z inflacją

„W szczytowym okresie pandemii Fed wpompował miliardy dolarów w system finansowy poprzez zakup aktywów, aby wesprzeć rynki i szerzej rozumianą gospodarkę” – napisał Al-Hussainy we wtorkowej notatce dla klienta.

Comiesięczny program skupu obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
1.908%
oraz agencyjne papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką
MBP,
-0.28%
działał zgodnie z oczekiwaniami, utrzymując rynki finansowe zalewane płynnością i niskimi cenami aktywów, w miarę jak bilans banku centralnego rósł błyskawicznie (patrz wykres).

Teraz prawdopodobnie nadejdzie trudniejsza część.

Przewodniczący Fed Powell przeniósł uwagę na zaprojektowanie „miękkiego lądowania” z pełnego wsparcia dla gospodarki, przy czym pierwsza podwyżka stóp procentowych banku centralnego od 2018 r. nastąpi prawdopodobnie w przyszłym tygodniu podczas dwudniowego posiedzenia politycznego. Następnie Fed planuje w dalszym ciągu wycofywać się ze swojego nastawienia łatwego pieniądza poprzez zmniejszenie portfela aktywów w celu zbliżenia inflacji do celu rocznego wynoszącego 2% z 7.5% w styczniu.

Ścieżkę może skomplikować gwałtowny wzrost cen ropy i innych towarów po niesprowokowanej inwazji Rosji na Ukrainę dwa tygodnie temu, w wyniku której we wtorek administracja Bidena zakazała importu rosyjskiej ropy, skroplonego gazu ziemnego i węgla.

Czytać: Biden zakazuje importu rosyjskiej ropy w związku z inwazją na Ukrainę, ostrzegając, że ceny benzyny będą dalej rosły

Powyższy wykres pokazuje również, że inwestorzy i Fed nie doświadczyli jeszcze okresu znaczącej redukcji bilansu.

Jak to ujął Al-Hussainy: „Mamy dobre pojęcie o tym, jak rozszerzyć bilans
działa, gdy gospodarka jest w trudnej sytuacji.” Jednak nasze zrozumienie „jest mniej jasne”, gdy Fed sporządza swój bilans, po części dlatego, że generalnie dzieje się to w warunkach rosnącej gospodarki. Pandemia przerwała także poprzednią próbę.

Obecnie widzi trzy ścieżki, którymi Fed może zmniejszyć swoje zaangażowanie, przy czym nie oczekuje się, że wszystkie z nich przyczynią się do zawirowań na rynku:

• Druga tura: Od lata ubiegłego roku urzędnicy Fed przygotowywali się do spowolnienia miesięcznych zakupów obligacji o wartości 120 miliardów dolarów w okresie pandemii, przy czym docelową datą końcową był marzec. Fed może teraz zdecydować się na „nic nierobienie” – powiedział Al-Hussainy, ponieważ Fed skupił się na zakupie obligacji krótkoterminowych. „Gdyby około jedna czwarta bilansu miała być wymagalna w ciągu 2 roku, zmniejszyłoby to bilans, umożliwiając jedynie organiczną likwidację udziałów w miarę zapadalności długu”.

• Zmień to, co posiada: podczas pandemii rynek mieszkaniowy rozgrzał się do czerwoności i jest potencjalnie niebezpieczny w niektórych częściach kraju. Zdaniem Al-Hussainy’ego Fed „bardzo chciałby całkowicie wycofać się z agencyjnego rynku MBS” i mógłby z czasem zdecydować się na ograniczenie swojej ekspozycji w tym sektorze.

• Sprzedawaj obligacje długoterminowe: Fed mógłby również sprzedawać dłuższe obligacje skarbowe o terminie zapadalności od 20 do 15 lat, wykorzystując wpływy na zakup krótkoterminowych długów, aby pomóc w stromym krzywej dochodowości. Może też sprzedać 30–XNUMX-letnie MBS, chociaż wcześniej nie próbowała tego zrobić, a takie posunięcia „byłyby uważane za dość destrukcyjne”.

Mimo to Al-Hussainy radzi inwestorom, aby uważnie obserwowali, co sygnalizuje ścieżka wycofywania się w zakresie przyszłych podwyżek krótkoterminowej stopy funduszy federalnych, „co miałoby najbardziej bezpośredni wpływ na aktywa o stałym dochodzie”.

Zapasy w USA
SPX,
-0.72%
wzrósł we wtorek, dzień po indeksie Do Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
po raz pierwszy od dwóch lat weszła w obszar korekty, co oznacza spadek o co najmniej 10% w stosunku do wartości maksymalnej. Nasdaq Composite również popadł w bessę, czyli co najmniej 20% spadek w stosunku do ostatniego rekordowego poziomu.