Jak kukurydza i soja wpływają na te 3 zapasy biodiesla

Rodzi to pytania. Co dalej z cenami zbóż? Czy te zapasy osiągnęły atrakcyjne poziomy? I czy Bunge wymawia się jak bungee, rozciągliwy sznur, czy też rymuje się z zanurzeniem?

Żadne: To twarde „g” i długie „e”, jak ogrodniczki, bez „ar”. A JP Morgan właśnie podniósł akcje do przewagi z neutralnej, przewidując wzrost o 22% w ciągu roku. Jest jeszcze słodszy na Darling, wzywając do 39% zysku.

Zanim przedstawię tę sprawę, pozwólcie mi na krótkie wprowadzenie do wyciskania fasoli. Buszel nasion soi waży 60 funtów i można go zamienić na około 48 funtów wysokobiałkowej mączki i 11 funtów oleju, plus trochę odpadów. Różnica w cenie między ziarnami a tymi produktami nazywana jest zgniataniem. Fasola i kukurydza lubią być sadzone na zmianę.

Kupującym w sklepach spożywczych wybacza się zakładanie, że soja odgrywa niewielką rolę w rolnictwie; popyt w Stanach Zjednoczonych na tofu (twaróg sojowy) i edamame (niedojrzałe ziarna soi podawane w strączkach) jest ograniczony. Ale mięsożercy przechodzą przez stosy soi pośrednio, ponieważ prawie cała śruta sojowa idzie na paszę dla bydła, świń i drobiu. Z drugiej strony większość ropy jest wykorzystywana do karmienia ludzi. Pomyśl o margarynie, dressingu do sałatek i oleju „roślinnym”, jak lubią to nazywać marketerzy.

Bunge i Archer Daniels przetwarzają soję, aw perspektywie krótkoterminowej ich udziały mogą handlować z fasolą, ale w perspektywie długoterminowej ważniejsze jest spready. To się skurczyło, ale może się zmienić, jeśli jakaś siła rynkowa nagle zwiększy popyt na śrutę sojową lub olej. Margaryna, na szczęście, nie jest hodowcą kategorii. Ale czy widziałeś cenę oleju napędowego?

Okazuje się, że jeśli połączysz olej roślinny lub tłuszcz zwierzęcy z metanolem lub etanolem, możesz zrobić olej napędowy. Powiedziano mi, że powinien być trochę wodorotlenku sodu i że proces ten nazywa się transestryfikacją. Nie mogę powiedzieć więcej na ten temat bez zakładania przez nas wszystkich okularów ochronnych.

„Uważamy, że nagły spadek cen oleju sojowego może być przejściowy”, napisał w zeszłym tygodniu analityk JPM, Thomas Palmer. Zastanówmy się: Przemysł biodiesla w USA ma obecnie około 1.5 miliarda galonów rocznej produkcji. Już ogłoszone projekty dodadzą kolejne 1.5 miliarda w drugiej połowie tego roku, plus miliard w przyszłym roku i 0.8 miliarda w 2024. Każdy nowy miliard galonów paliwa pochłonie kolejne osiem miliardów funtów surowca, co odpowiada 20% bieżącej produkcji surowców, w tym oleju sojowego i tłuszczu zwierzęcego.

Innymi słowy, wyciskarki do fasoli będą bardzo zajęte. Przemysł mógłby do 20 roku zwiększyć moc przerobu o 2025%, co mogłoby pomóc w złagodzeniu cen śruty sojowej, ale ceny ropy mogłyby z nawiązką zrekompensować różnicę.

Bunge wywodzi się z koncernu handlowego założonego w Amsterdamie przez Johanna Bunge dwa wieki temu. Dziś ma siedzibę w St. Louis i prowadzi duże operacje w Stanach Zjednoczonych i Brazylii. Zyski spowodowały gwałtowny wzrost inflacji zboża. W 2019 roku spółka zarobiła 4.58 USD na akcję. W tym roku, podobnie jak w zeszłym roku, może przekroczyć 12 USD. Jest mało prawdopodobne, aby trwało to długo, ale akcje są wyceniane pesymistycznie, blisko 1.3-krotności wartości księgowej, co historycznie było dołkiem. Palmer z JPM uważa, że ​​w 8.50 r. firma wypracuje zysk w wysokości 2024 USD na akcję w „środku cyklu”. Cena akcji jest nieco ponad 10 razy wyższa.

Archer-Daniels, z siedzibą w Chicago, ma niższą procentową ekspozycję na soję niż Bunge, bardziej stabilną perspektywę zysków i znacznie wyższy stosunek cena/zysk. JPM ocenia ją na neutralną. Zaczynam zdawać sobie sprawę, że zawstydzająco mało mówię tutaj o kukurydzy. Czy mogę to nadrobić kilkoma smakołykami z wytopionego tłuszczu?

Firma Darling Ingredients z siedzibą w Irving w Teksasie została nazwana na cześć jej założyciela, a nie uroku jej dążeń. Jednym z nich jest zbieranie tłuszczu zwierzęcego z rzeźni i przekształcanie go w nadający się do sprzedaży łój w procesie zwanym utylizacją. Innym jest zmiana przeznaczenia żółtego smaru lub zużytego oleju jadalnego. Oba te produkty konkurują z olejem sojowym o zastosowanie w biodieslu.

Więc Darling jest na dość wysokim poziomie zarobków. Dwa lata temu cena akcji wyniosła 1.78 dolara. W tym roku Wall Street oczekuje, że zarobi 5.31 USD na akcję, aw przyszłym roku 6.74 USD. Akcje zostały niedawno sprzedane za 59 USD i zmiany.

Teraz wiem, co myślisz: Kochanie ma wszystkie zalety tłuszczu bez potencjalnego wiatru w głowę z posiłku. Nie do końca. Przetwarza również zwłoki w białka. (Gdybym tylko miał tyle miejsca na felietonach, żeby pisać o mączce kostnej.) W rzeczywistości Darling właśnie sfinalizował przejęcie firmy o nazwie Valley Proteins za 1.1 miliarda dolarów. Ale tak, ma mniejszą ekspozycję na marże posiłków niż wyciskarki do fasoli, co jest jednym z powodów, dla których może mieć więcej zapasów.

Dwa ostatnie punkty. Po pierwsze, dowolna lub wszystkie argumenty JPM dotyczące tych akcji mogą być błędne lub, jak to ujął Palmer, „Możemy wprawdzie być wcześnie na tym wezwaniu”. Jeśli się nie uda, to jego wina, a jeśli tak, wiedziałem to przez cały czas.

Po drugie, istnieje poważne ryzyko niedoborów zboża poza Stanami Zjednoczonymi z powodu wojny Rosji na Ukrainie. Mamy nadzieję, że giganci rolniczy napełnią brzuchy przed zbiornikami paliwa.

Napisz do Jacka Hougha o godz [email chroniony]. Śledź go na Twitterze i zasubskrybuj jego Podcast Barron's Streetwise.