Jak AMC jechało rajd giełdowy memów, aby ożywić swój biznes?

Po roku ogromnych wzrostów akcji, akcje AMC Entertainment zaczynają tracić na wartości.

Sieć kin, która w styczniu ubiegłego roku o włos uniknęła bankructwa, skorzystała z napływu nowych inwestorów detalicznych, którzy pomogli firmie pozyskać tak potrzebny kapitał. Ci zagorzali fani poprowadzili kampanię, która w czerwcu zeszłego roku umocniła akcje AMC do najwyższego w historii poziomu 72.62 dolarów.

Mimo że akcje spółki zamknęły się we wtorek na poziomie 16.02 USD, w 2022 r. AMC znajduje się w lepszej sytuacji ze względu na wsparcie nowej fali inwestorów i oportunistyczne działania jej dyrektora generalnego Adama Arona.

„Spośród wszystkich spółek memowych AMC wydaje się być najmądrzejszą firmą, która może wykorzystać płynące z niej szanse” – powiedział Eric Wold, starszy analityk w B. Riley Securities.

Gdy inwestorzy indywidualni podnieśli akcje spółki do nowych maksimów, Aron dokonał strategicznej sprzedaży akcji i zgromadził „skrzynię wojenną” o wartości 2 miliardów dolarów, którą można było przeznaczyć na inwestycje w modernizację kin i dzierżawę nowych kin.

„Adam Aron otrzymał ogromny dar od inwestorów detalicznych” – powiedział Eric Handler, analityk ds. mediów i rozrywki w MKM Partners. „Mógłby wtedy sprzedać wystarczającą ilość akcji, aby zapewnić AMC wystarczającą ilość gotówki na przetrwanie”.

Mając bezpieczniejsze podstawy, AMC może skoncentrować się na wzmocnieniu swojego bilansu, zmniejszeniu zadłużenia i wydatków odsetkowych oraz rozszerzeniu oferty treści i koncesji. AMC stoi przed wieloma wyzwaniami. Branża kinowa nie wróciła jeszcze w pełni do zdrowia po trwającej globalnej pandemii. Tymczasem jej nowa baza inwestorów może się rozpadać – niektórzy akcjonariusze mają nierealistyczne oczekiwania co do rozwoju AMC, podczas gdy inni ją porzucają.

Na początku 2021 r. spółka AMC desperacko potrzebowała zastrzyku gotówki. Analitycy twierdzą, że bez funduszy prawdopodobnie będzie musiała wystąpić o ochronę przed upadłością na podstawie rozdziału 11, aby zrestrukturyzować dług o wartości ponad 5 miliardów dolarów, który zgromadziła przed pandemią. W tym czasie akcje spółki osiągnęły najniższy w historii poziom 1.91 dolara.

Jednak 25 stycznia 2021 r. firmie AMC udało się zebrać około 500 mln dolarów w drodze emisji nowych akcji zwykłych i dodatkowego zadłużenia o wartości 411 mln dolarów w wyniku zwiększenia i refinansowania europejskiego kredytu odnawialnego. Po tej wiadomości akcje spółki podskoczyły do ​​około 5 dolarów za akcję.

To, w połączeniu ze strzałem w ramię w wysokości 100 milionów dolarów pod koniec 2020 roku od Mudrick Capital Management, oznaczało, że „jakiekolwiek rozmowy o rychłym bankructwie AMC są całkowicie wykluczone” – powiedział wówczas Aron.

Dwa dni później akcje AMC rozpoczęły gwałtowny wzrost. Akcje wzrosły o 300% do 20 dolarów, gdy inwestorzy w społeczności Reddit wywołali krótką korektę.

Wzrost liczby aplikacji inwestycyjnych, takich jak Robinhood, umożliwił inwestorom detalicznym łatwiejszy handel akcjami przy niewielkich lub żadnych opłatach prowizyjnych. Ośmieleni przez innych członków społeczności Reddit nowi inwestorzy zaczęli celować w akcje, w przypadku których doszło do znacznej krótkiej sprzedaży, mając nadzieję, że spowodują straty dla funduszy hedgingowych, które obstawiały przecenione akcje. Wśród innych spółek, które w tamtym czasie wzmocniły się w wyniku trendu, znalazły się GameStop i Bed Bath and Beyond.

Fundusze hedgingowe obstawiały akcje AMC, ponieważ problemy tej spółki były dobrze znane. Kina były zamknięte od miesięcy, a kiedy je ponownie otwarto, nowe fale przypadków Covid-19 sprawiły, że widzowie zatrzymali się w domach. Szczepionki nie były jeszcze powszechnie dostępne, a na dużym ekranie pojawiło się kilka hitów kinowych. Te, które to zrobiły, często były udostępniane na platformach streamingowych tego samego dnia.

Ponadto, chociaż większość kin AMC została ponownie otwarta dla publiczności, samorządy lokalne wprowadziły limity miejsc na poziomie od 15% do 60%, znacznie ograniczając liczbę biletów, które teatr mógł sprzedać.

Nowi inwestorzy szybko stali się większościowymi udziałowcami AMC i nadal wspierali akcje, co umożliwiło Aronowi dokonanie strategicznej sprzedaży akcji w maju i czerwcu w celu zapełnienia kasy AMC.

13 maja AMC sprzedała 43 miliony akcji po nieco poniżej 10 dolarów za sztukę, pozyskując 428 milionów dolarów. Po tym zastrzyku gotówki akcje spółki podskoczyły do ​​około 25 dolarów, co jest nietypową reakcją na takie wieści.

Następnie 1 czerwca AMC zawarła kolejną umowę z Mudrick Capital Management na wymianę 8.5 miliona akcji spółki na 230.5 miliona dolarów w gotówce. Akcje wyemitowano po cenie około 27.12 dolarów za akcję. 

Następnego dnia inwestorzy indywidualni ponownie zaczęli inwestować w akcje AMC. Jego cena wzrosła do ponad 70 dolarów. 3 czerwca AMC sprzedała kolejne 11 milionów akcji, tym razem po 50.85 dolarów za sztukę, generując prawie 600 milionów dolarów nowego kapitału.

We wrześniu spółce udało się także odkupić dług zastawny o wartości około 35 mln USD, który kosztował 41.3 mln USD, łącznie z kwotą główną oraz naliczonymi i niezapłaconymi odsetkami. Ta redukcja zadłużenia zmniejszyła roczne koszty odsetek AMC o 5.25 miliona dolarów.

Wold stwierdził, że Aron postąpił mądrze, przenosząc swoją uwagę z analityków branżowych na rosnącą liczbę inwestorów detalicznych, którzy zaczęli nazywać siebie „armią małp”.

AMC zmieniła strategię komunikacyjną, aby rozmawiać bezpośrednio z akcjonariuszami za pośrednictwem mediów społecznościowych, w tym na YouTube. Na początku czerwca uruchomił na swojej stronie portal dla inwestorów indywidualnych. Witryna wymagała od akcjonariuszy samodzielnej identyfikacji i zapisania się do programu lojalnościowego sieci. W zamian akcjonariusze otrzymywali oferty specjalne i aktualizacje spółki.

Aron odnowił swoje zainteresowanie Twitterem, śledząc setki kont powiązanych z armią małp. A zgromadzenie akcjonariuszy AMC zostało opóźnione o ponad miesiąc, aby dać małpom możliwość wzięcia w nim udziału.

Nawet mając tych zagorzałych zwolenników, z zapasów AMC uszło trochę powietrza. W drugiej połowie ubiegłego roku średnia cena akcji wynosiła 40 dolarów.

Krajowy box office zaczął się odradzać. Najważniejsze tytuły, takie jak „Shang-Chi i Legenda dziesięciu pierścieni” Disneya we wrześniu 2021 r. oraz Warner Bros. „Venom: Let There Be Carnage”, wydany 1 października 2021 r., każdy z nich podczas seansów kinowych wygenerował ponad 200 milionów dolarów ze sprzedaży biletów. Jednak nowe warianty wirusa – najpierw delta, potem omicron – osłabiły wzrost branży.

Starsi widzowie z rezerwą podchodzą do powrotu do kin. Niektórzy rodzice również zostają w domu. Dzieci w wieku od 5 do 11 lat zostały zatwierdzone do szczepienia przeciwko Covidowi dopiero pod koniec października, a dzieci poniżej 5 roku życia nadal się nie kwalifikują. Analitycy branżowi twierdzą, że dopiero po grudniowej premierze filmu Sony „Spider-Man: No Way Home” branża kinowa odzyskała pozory normalności i nie będzie łatwo powtórzyć tego wyczynu przynajmniej do drugiego kwartału 2022 roku. .

Ponadto, pomimo ostrzeżeń, że Aron i inni członkowie kadry kierowniczej planują zmniejszenie swoich udziałów w AMC, niektórzy inwestorzy poczuli się rozczarowani. Od listopada Aron sprzedał akcje o wartości ponad 40 milionów dolarów w ramach wcześniej ustalonej strategii planowania majątku.

Do końca 2021 roku akcje AMC spadły do ​​poniżej 30 dolarów za akcję.

„Wydaje się, że spadek cen akcji jest przede wszystkim związany z akcjonariuszami, którzy odeszli po tym, jak zarząd wycofał się z akcji w ciągu ostatnich dwóch miesięcy” – stwierdziła Alicia Reese, analityk w Wedbush. „Są oczywiście wierni, którzy nadal się wspierają i podtrzymują swoje stanowiska, a w niektórych przypadkach nadal kupują akcje”.

W ostatnich tygodniach cena akcji AMC jeszcze bardziej spadła, osiągając najniższy poziom około 16 dolarów za akcję. Handler przypisał spadek inwestorom „szydzącym” z ich portfeli. Może również zaistnieć sytuacja, w której wycena AMC jest niezgodna z jej bilansem, powiedział.

Wielu inwestorów detalicznych spółki wyraziło swoje przekonanie, że nastąpi „matka wszystkich krótkich transakcji”, która podniesie cenę akcji AMC do 1,000 dolarów za akcję. Jednak taka cena akcji oznaczałaby kapitalizację rynkową AMC na poziomie 513 miliardów dolarów, czyli ośmiokrotność kwoty globalnych przychodów całej branży kinowej przed pandemią – wyjaśnił Handler.

„To ogromne rozłączenie” – powiedział.

Przy cenie około 16 dolarów za akcję spółka AMC notuje 27-krotność prognozowanej EBITDA na 2022 r. i 21-krotność oczekiwanej EBITDA na 2023 r. Historycznie rzecz biorąc, spółki kinowe osiągały od sześciu do dziewięciokrotności EBITDA, powiedział Handler, przy czym dziewięciokrotność jest historycznym szczyt.

„Akcje tej spółki nadal notowane są z kilkoma odchyleniami standardowymi powyżej poziomu, na którym prawdopodobnie powinny być notowane” – powiedział.

Kolejnym celem AMC jest spłata zadłużenia. W poniedziałek dziennik „Wall Street Journal” poinformował, że AMC prowadzi zaawansowane rozmowy w sprawie refinansowania z wieloma zainteresowanymi stronami, aby zmniejszyć obciążenie odsetkami i wydłużyć okres zapadalności o kilka lat.

Po skontaktowaniu się z CNBC AMC odmówiła komentarza na temat raportu dziennika. Firma również odmówiła komentarza w sprawie tego artykułu.

Na początku tego miesiąca Aron określił restrukturyzację zadłużenia jako kluczowy cel na rok 2022. Żaden z jego długów nie stanie się wymagalny wcześniej niż w przyszłym roku.

„Uważam, że aby znacząco spłacić saldo zadłużenia AMC, Adam Aron będzie musiał zażądać sprzedaży większej liczby akcji od inwestorów, którzy niechętnie wyrażają zgodę na dalsze rozwodnienie akcji AMC” – powiedział Reese. „Myślę, że zamiast tego skoncentruje się na wydłużaniu terminów zapadalności i poprawie stóp procentowych w drodze negocjacji z dłużnikami”.

„Jednak niedawny spadek cen akcji znacznie to utrudni” – dodała.