Budowniczowie domów to najtańsze akcje. Czy nadszedł czas na zakup?

Rozmiar czcionki

Rynek mieszkaniowy jest nadal solidny, ale w tym roku akcje spółek budowlanych zostały zachwiane w związku z obawami inwestorów rosnące oprocentowanie kredytów hipotecznych osłabi aktywność później w 2022 i 2023 r.

W rezultacie branża ma obecnie najniższy na giełdzie stosunek ceny do zysku, wynoszący około czterokrotność przewidywanych zysków na 2022 rok.

Biorąc pod uwagę, że sektor jest tak niedrogi, równanie ryzyko-zysk wygląda korzystnie, biorąc pod uwagę, że akcje wielu spółek notowane są na poziomie wartości księgowej lub blisko niej.

Oprocentowanie trzydziestoletnich kredytów hipotecznych wzrosło do prawie 4.7% z 3% pod koniec 2021 r. Jeśli stopy zaczną spadać, akcje mogą wzrosnąć. Akcje mogą natomiast zyskać, nawet jeśli stopy utrzymają się na obecnym poziomie – jeśli korzystne tendencje w branży się utrzymają.

Drugą najgorszą grupą na rynku są spółki z branży budownictwa mieszkaniowego

Indeks S&P 500
w tym roku gorzej radziły sobie jedynie spółki z branży wyposażenia wnętrz. The

iShares Budowa domu w USA
fundusz notowany na giełdzie (symbol: ITB) spadł o 28.5%, do około 59 dolarów. Lider w branży przemysłowej

DR Horton (DHI) spadła o 31.3%, do 74.51 USD.

Barrona napisał przychylnie na temat grupy pod koniec 2021 r w artykule, który dzisiaj wydaje się być zły w czasie. Od tego czasu akcje spółki gwałtownie spadły.

Byk mieszkaniowy Stephen Kim, analityk Evercore ISI, twierdzi, że akcje są tanie i że wartość gruntów spółek powinna pomóc w ich osłabieniu. Demografia również wygląda korzystnie, jako milenialsi wyprowadzać się z mieszkań miejskich w poszukiwaniu większej przestrzeni na przedmieściach.

W przeszłości wartość księgowa często stanowiła podstawę akcji, a obecnie wartość księgowa może być zaniżona w całej branży ze względu na starsze i tańsze grunty wykazywane w bilansach spółek. Kim napisał, że akcje „są notowane znacznie poniżej implikowanej wartości likwidacyjnej”.

Budowniczy domu / Ticker	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2022E P/Z	Stosunek ceny do rezerwacji
Strona główna KB / KBH	$32.38	-27.6%	3.1	1.0
Strona główna Taylora Morrisona / TMHC	27.22	-22.1	3.3	0.8
Domy Tri Pointe / TPH	20.08	-28.0	3.8	0.9
Grupa Pulte / PHM	41.90	-26.7	4.1	1.4
Toll Brothers / TOL	47.02	-35.1	4.5	1.1
DR Horton / DHI	74.51	-31.3	4.6	1.7
Lennara / LEN	81.17	-30.1	5.0	1.2

E=oszacowanie

Źródła: Bloomberg; zestaw faktów

Toll Brothers (TOL),

KB Home (KBH),

Domy Tri Pointe (TPH) i

Dom Taylora Morrisona (TMHC) handel jest bliski wartości księgowej, podczas gdy

Lennar (LEN), jeden z dwóch liderów branży, jest obecnie notowany za 1.2-krotność książki. DR Horton, firma zajmująca się budową domów nr 1 w kraju, osiąga 1.7-krotność zysku księgowego

Pultegroup (PHM) jest około 1.4-krotność, według Bloomberga.

Branża jest prawdopodobnie w najlepszej kondycji w historii, z mocnymi bilansami i rosnącymi zwrotami kapitału dla akcjonariuszy, głównie w drodze wykupu akcji. W ostatnim kwartale Lennar odkupił ponad 2% swoich akcji. Stopa dywidendy na ogół wynosi poniżej 2%.

Więc w czym problem?

Więc w czym problem? „Inwestorzy są, co zrozumiałe, płochliwi, biorąc pod uwagę, że połączenie wyższych stóp procentowych i podwyższonych cen sprawia, że ​​domy są mniej przystępne cenowo” – napisał w niedawnej notatce analityk JP Morgan, Michael Rehaut. „Chociaż obecne warunki fundamentalne pozostają zdrowe, jednocześnie uważamy, że obawy inwestorów dotyczące rosnących stóp procentowych i stabilności zysków prawdopodobnie utrzymają się w najbliższej i średniej perspektywie”.

Analityk JP Morgan jest „mniej konstruktywny” i bardziej selektywny w przypadku akcji, faworyzując Hortona, Lennara i Pulte. Budowniczowie domów borykają się z niedoborami materiałów, takich jak bramy garażowe.

Akcje Lennara mogą zyskać na planach firmy dotyczących wydzielenia jeszcze w tym roku działalności niezwiązanej z podstawową działalnością, w tym działalności związanej z wynajmem wielorodzinnym. Kim napisał, że wartość wydzielenia może przekroczyć 20 dolarów za akcję.

Lennar ma dwie klasy zapasów. Jej mniej płynne akcje klasy B z dużą liczbą głosów są notowane z około 15% dyskontem w stosunku do bardziej płynnych akcji A. Akcje klasy B zakończyły się w czwartek na poziomie 68.35 dolarów w porównaniu do 81.17 dolarów w przypadku akcji A.  

Akcje serii B, w większości będące w posiadaniu prezesa Lennara Stuarta Millera, mogłyby ostatecznie zostać połączone z akcjami serii A, z korzyścią dla akcjonariuszy serii B. Barrona napisał, że akcje serii B są dobrą alternatywą do akcji A dla inwestorów indywidualnych. Akcje serii B notowane są poniżej wartości księgowej i za zaledwie czterokrotność przewidywanych zysków w roku finansowym Lennara kończącym się w listopadzie.

Akcje Toll, które zakończyły się w czwartek na poziomie 47 dolarów, są notowane za 1.1-krotność wartości księgowej spółki wynoszącej prawie 45 dolarów w kwartale kończącym się w styczniu. Toll wyróżnia się na tle innych konkurentów swoją koncentracją na luksusie. Zamożni nabywcy luksusowych domów – których średnia cena wynosi blisko 1 milion dolarów – zazwyczaj sprzedają domy, które zyskały na wartości i przez to są mniej wrażliwe na zmiany oprocentowania kredytów hipotecznych.

Jeśli dyrektor generalny Toll, Doug Yearley, trafnie opisuje rynek mieszkaniowy, tak jak to zrobił w lutowym komunikacie prasowym o wynikach spółki, sytuacja w branży może trwać wiele lat.

„Rynek ten napędzany jest dobrą sytuacją demograficzną, znaczną nierównowagą między ograniczoną podażą domów a utrzymującym się stłumionym popytem, ​​rosnącym kapitałem w istniejących domach, trendami migracyjnymi i większym uznaniem dla domów” – powiedział następnie. „Wierzymy, że te długoterminowe niekorzystne czynniki będą nadal wspierać popyt na nowe domy w przyszłości. Dzięki naszym znaczącym i dobrze zlokalizowanym posiadaniom gruntów oraz naszej wyjątkowej niszy na rynku luksusowym jesteśmy dobrze przygotowani do dalszego wzrostu.

Napisz do Andrew Bary'ego na adres [email chroniony]