Historia mówi, że inflacja może utrzymywać się przez dekadę

Do tego dochodzi ryzyko związane z obligacjami i obligacyjnymi funduszami inwestycyjnymi, stanowiącymi podstawę typowego portfela emerytalnego. Obligacje najbardziej cierpią z powodu wzrostu cen, ponieważ przyszłe płatności odsetkowe są stałe. Im wyższa inflacja, tym mniej te płatności są warte w dzisiejszych pieniądzach. Tymczasem, gdy rządy walczą z inflacją za pomocą wyższych stóp procentowych, obligacje sprzedawane ze starą stopą procentową stają się coraz mniej atrakcyjne. Spadają na wartości, aby to zrekompensować.

W sumie perspektywa ponura, a nawet gorsza niż ta, z którą borykają się obecnie młodzi i ci we wczesnym wieku średnim.

Wiadomość z zeszłego tygodnia, że ​​oficjalna październikowa inflacja spadła poniżej obaw, wywołała boom na akcjach i obligacjach. I powoduje, że niektórzy mają nadzieję, że kryzys inflacyjny może wkrótce się skończyć. Być może inflacja osiągnęła szczyt i zacznie spadać. Czy znowu nadeszły szczęśliwe dni?

Nie tak szybko, ostrzega legendarny guru finansów Rob Arnott, prezes firmy zarządzającej pieniędzmi Research Affiliates. 

Przeanalizował liczby wszystkich dużych skoków inflacji w rozwiniętych gospodarkach, począwszy od 1970 r. (Było ich ponad 50, co ciekawe). Jego wnioski? Będziemy naprawdę bardzo szczęśliwi, jeśli ten kryzys inflacyjny szybko się skończy.

Szczęściarz, ponieważ daje na to nie więcej niż 20% szans.

Bardziej prawdopodobny scenariusz jest taki, że nawet jeśli zacznie spadać, inflacja może utrzymywać się na wyższym poziomie dłużej, niż myślą rynki, zarządzający pieniędzmi lub Rezerwa Federalna.

To dlatego, że w efekcie inflacja osiągnęła w tym roku masę krytyczną lub rozpęd, co znacznie utrudnia jej kontrolowanie.

„Skok inflacji do 4% jest często tymczasowy, ale kiedy inflacja przekracza 8%, przechodzi do wyższych poziomów w ponad 70% przypadków” – piszą Arnott i jego współautor, analityk Omid Shakernia.

To oznacza nas. Oficjalna stopa inflacji w USA przekroczyła w marcu 8% i utrzymywała się na tym poziomie do września, osiągając najwyższy poziom 9.1% w czerwcu. (I to jest roczna stopa, co oznacza zmianę cen w porównaniu z 12 miesiącami wcześniej. Miesięczna zmiana cen, choć znacznie bardziej niestabilna niż wartość roczna, w rzeczywistości pokazała jeszcze szybszą inflację w punktach w tym roku — i właściwie tylko wzrosła, a nie spadła w październiku).

„Powrót do 3% inflacji, którą postrzegamy jako górną granicę łagodnej, trwałej inflacji, jest łatwy od 4%, trudny od 6% i bardzo trudny od 8% lub więcej” – ostrzegają Arnott i Shakernia.

Stwierdzają, że gdy inflacja przekroczy 8%, „powrót do 3% zwykle zajmuje od 6 do 20 lat, z medianą ponad 10 lat”.

Dziesięć lat?

Istnieje kilka ważnych zastrzeżeń. Po pierwsze, przeszłość nie gwarantuje przyszłości. Tylko dlatego, że takie rzeczy miały miejsce w poprzednich przypadkach 8% inflacji w ciągu ostatnich 50 lat, nie oznacza, że ​​tak się stanie tym razem. (Jeśli „tym razem jest inaczej” to cztery najniebezpieczniejsze słowa w finansach, jak powiedział kiedyś Sir John Templeton, to „tym razem jest tak samo” należy do pięciu najbardziej niebezpiecznych.)

W końcu mogło się udać. Autorzy piszą, że po prostu utrudniają możliwe wyniki, a nie przewidują. „Ci, którzy spodziewają się gwałtownego spadku inflacji w nadchodzącym roku, mogą mieć rację”. Ale, ostrzegają, „historia sugeruje, że jest to„ najlepszy kwintyl ”. Niewielu uznaje możliwość „najgorszego kwintylu”, w którym inflacja pozostaje podwyższona przez dekadę. Nasza praca sugeruje, że obie reszki są równie prawdopodobne, z prawdopodobieństwem około 20% dla każdego”.

Właściwie, dodają, jeśli inflacja w USA właśnie osiągnęła szczyt i jest na drodze do spadku, powinniśmy uważać się za całkiem szczęśliwych. Tylko w 30% przypadków w ciągu ostatnich 52 lat inflacja osiągała szczyt między 8% a 10%, a następnie spadała. W pozostałych 70% przypadków, gdy przekroczył 8%, wzrósł powyżej 10%.

Ale niezwykłe jest to, że rynki – i Fed – obecnie czynią ten szczęśliwy wynik swoją główną prognozą. Jedną rzeczą jest mieć nadzieję na słońce, gdy istnieje 80% szans na deszcz. Co innego pójść na bardzo długi spacer bez płaszcza przeciwdeszczowego czy parasola.

Jednak Rezerwa Federalna jest obecnie (przynajmniej publicznie), mówiąc, że spodziewa się bardzo szybkiego spadku inflacji, średnio do 3.5% lub mniej w przyszłym roku i 2.6% lub mniej w 2024 r.

Rynki obligacji są równie optymistyczne i obecnie zakład że inflacja wyniesie średnio 2.4% w ciągu najbliższych pięciu lat.

Jeśli mają rację, wszystko się ułoży. Ale jeśli nie są? Uważaj na te obligacje i fundusze obligacji. Nawet dzisiaj, po tegorocznym wzroście rentowności, 10-letnie obligacje skarbowe przynoszą mniej niż 4% w środowisku, w którym ceny rosną szybciej. Obligacje korporacyjne z oceną BBB, czyli „najbardziej ryzykowne” obligacje, które nadal liczą się jako inwestycyjne, przyniosą ci 6%. Lepiej, ale nadal słabo, jeśli inflacja nie spadnie.

Nawiasem mówiąc, warto zwrócić uwagę na miesięczną inflację. O ile wzrosły ceny między poprzednim a poprzednim miesiącem? Jak to wygląda w ujęciu rocznym?

Według amerykańskiego Departamentu Pracy liczba ta rośnie, a nie spada. W lipcu i sierpniu było 0%. (Może pamiętacie, jak administracja przechwalała się inflacją na poziomie 0%. To właśnie mieli na myśli.) Ale liczba ta podskoczyła we wrześniu do 2.5% i prawie podwoiła się do 4.9% w zeszłym miesiącu.

Może to chwilowy przeskok, a może to nowy trend. Kto wie? Nikt, naprawdę.

Nic dziwnego, że emerytowany „król obligacji” Bill Gross lubi krótkoterminowe obligacje skarbowe zabezpieczone przed inflacją. Niska inflacja i ryzyko stopy procentowej. ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF to jego… eee… wskazówka.