Wyższe stopy procentowe mogą napędzać inflację i musimy bardzo szybko zdecydować, czy to prawda

Zaskakująca liczba ekonomistów powiedziała ostatnio, że ich zdaniem wysokie stopy napędzają inflację. To jest przerażające z dwóch powodów. Pierwszym powodem jest to, że osoby odpowiedzialne mogą się mylić co do jednej z naszych podstawowych zasad; wyższe stopy procentowe służą do walki z inflacją. Jest to centralna zasada polityki gospodarczej w jej obecnym kształcie, a nagła niepewność oznacza, że ​​zbyt dużo czasu poświęcono na nauczanie macareny w szkole. Drugi problem polega na tym, że kraje szybko podnoszą stopy procentowe, aby walczyć z inflacją. Jeśli się mylą i powiększą problem, będzie to miało poważne konsekwencje.

Argumenty przemawiające za dalszym napędzaniem inflacji przez wysokie stopy procentowe są zaskakująco racjonalne i przedstawione poniżej. Ważne jest również, aby zrozumieć, że nawet jeśli okaże się to prawdą, nie oznacza to, że musi to być główna przyczyna inflacji. Inflacja może być nadal spowodowana kilkoma dodatkowymi czynnikami, takimi jak szok podażowy i akomodacyjna polityka fiskalna.

Kiedy stopy procentowe są podnoszone, natychmiast widzimy skutki, ponieważ obligacje spadają. Obligacje to największa płynna klasa aktywów na świecie, a spadek ich wartości sygnalizuje, że nadwyżki opuszczają system. Argumentem przeciwko temu jest to, że spadek ceny jest po prostu funkcją mechaniki wyceny rynkowej. Wyobraźmy sobie fundusz emerytalny z dużą alokacją w obligacje. Kwota, jaką płacą emerytom, jest najprawdopodobniej już ustalona, ​​a zmiana wartości obligacji nie jest realnymi dolarami i nie ma wpływu na tę kwotę. Te obligacje nadal będą wypłacać dokładnie tyle, ile pierwotnie oczekiwano. Rozumiem, że w tym uproszczonym stwierdzeniu jest kilka niuansów dotyczących czasu trwania aktywów i pasywów uczestników rynku, ale istnieją ograniczenia słowne (zacznę to mówić za każdym razem, gdy nie chcę mówić o czymś więcej).

Porównaj powyższe z wyższymi przepływami pieniężnymi, które otrzymują wszyscy posiadacze nowo wyemitowanych obligacji w miarę wzrostu stóp. Jeśli jesteś emerytem, ​​który trzyma obligacje, nie dbasz o ich wartość rynkową. Kupiłeś je dla ich pewności, a otrzymujesz taką samą kwotę gotówki, jakiej się spodziewałeś. Kiedy obligacja dojrzeje, prawdopodobnie planujesz już reinwestować te przepływy pieniężne. Z wyjątkiem teraz, gdy ponownie zainwestujesz, uzyskasz wyższy ciągły strumień gotówki z tych nowych płatności odsetkowych. Te nadwyżki przepływów pieniężnych z dużym prawdopodobieństwem można wydać, napędzając inflację.

Innym potwierdzeniem jest to, że niskie stopy były deflacyjne na kilka sposobów. Rozsądnie jest założyć, że jest również odwrotnie. Widzieliśmy, jak ta gra rozgrywa się w czasie rzeczywistym, ponieważ tani kapitał pomógł napędzać nadpodaż energii w ciągu ostatniej dekady. Wykazano, że energia zwraca koszt kapitału w dłuższej perspektywie. Dotyczy to w dużej mierze wszystkich przedsiębiorstw towarowych łącznie, mimo że w sektorze nadal istnieją wyjątkowi operatorzy. Tani kapitał obniża koszt energii, a energia jest wkładem we wszystko.

Technologia to kolejna siła deflacyjna, ale także branża najbardziej podatna na stopy procentowe, biorąc pod uwagę, że przepływy pieniężne są zazwyczaj bardziej odległe w przyszłości niż tradycyjne branże. Gdy stawki są niskie, najbardziej wspiera nazwy technologii. Wyższe stawki spowalniają ten silnik.

Wreszcie, spłata odsetek stanowi jedno z największych zobowiązań rządu. Ich głównymi wpływami są podatki. Banki centralne podniosły stopy procentowe siedmiokrotnie. Istnieje kilka niuansów na temat tego, jak nie przekłada się to od razu na wzrost kosztów, ponieważ opracowanie kosztów finansowania zajmuje wiele lat, ale kluczową kwestią jest to, że nie ma szans, aby podatki nadążyły. Oznacza to, że trzeba wydrukować więcej pieniędzy, aby wypełnić lukę, o której wiemy, że jest inflacyjna. Dowodem na to może być debata na temat pułapu zadłużenia w Stanach Zjednoczonych w ciągu najbliższych kilku lat.

Wszystkie te zaskakująco przekonujące argumenty przemawiają za tym, że wyższe stopy procentowe mogą napędzać inflację. Oznaczałoby to, że inflacja może pozostać wysoka. Przerażające w pętli sprzężenia zwrotnego jest to, że ludzie odpowiedzialni za stawki są zaprogramowani tak, aby podnosić je w odpowiedzi na inflację, co byłoby przeciwieństwem tego, co jest wymagane. Warto się nad tym wszystkim poważnie zastanowić, biorąc pod uwagę konsekwencje.