(Bloomberg) — Polowanie na zyski powraca na rynki wschodzące z siłą niespotykaną od 17 lat.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jak wynika z danych JPMorgan Chase & Co., inwestorzy kupują obligacje niektórych z najbiedniejszych krajów świata tak szybko, że premia za ryzyko spada w nich w najszybszym tempie od czerwca 2005 r. w stosunku do ich rówieśników o ratingu inwestycyjnym. A kraje, które zaledwie kilka miesięcy temu chwiały się na krawędzi niewypłacalności — takie jak Pakistan, Ghana i Ukraina — przodują w tym rajdzie wysokodochodowych.
Już przed tym miesiącem, podczas najbardziej brutalnej wyprzedaży od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku, zarządzający pieniędzmi z rynków wschodzących mówili o tym, jak tanie są wysokodochodowe obligacje i jak ich słabe wyniki w stosunku do długu o wyższym ratingu były niezrównoważonym zniekształceniem. Ale nadal unikano obligacji z powodu gwałtownego wzrostu rentowności w USA, spowodowanego agresywnym zacieśnieniem monetarnym Rezerwy Federalnej. Dopiero teraz, w perspektywie spowolnienia tempa podwyżek stóp, inwestorzy wracają.
„Tańsze, wysokodochodowe obligacje rynków wschodzących wyglądają atrakcyjniej w porównaniu z ratingiem inwestycyjnym” — powiedział Ben Luk, starszy strateg ds. wielu aktywów w State Street Global Markets. Niedawne odbicie cen surowców, zwłaszcza ropy naftowej, może również „wygenerować większy przepływ gotówki i zmniejszyć prawdopodobieństwo niewypłacalności państwa w najbliższym czasie”.
Indeks JPMorgan wykazał, że zapotrzebowanie inwestorów na dodatkowe zyski z posiadania wysokodochodowych obligacji skarbowych na rynkach wschodzących zamiast obligacji skarbowych zmniejszyło się o 108 punktów bazowych w ciągu miesiąca do 15 miesiąca. Spread na podobnym wskaźniku dla długu o wyższym ratingu zmniejszył się tylko o 23 punkty bazowe. Doprowadziło to do zmniejszenia różnicy między nimi o 85 punktów bazowych, co jest największym miesięcznym spadkiem od czasu ośmiokrotnej podwyżki stóp przez Fed o łącznie 200 punktów bazowych w 2005 roku.
Lepsze wyniki w zakresie wysokodochodowych wynikają z faktu, że fala niewypłacalności przewidywana w następstwie rosyjskiej inwazji na Ukrainę jeszcze się nie zmaterializowała, z wyjątkiem Sri Lanki. Większość innych krajów nadal spłaca swoje długi, zawierając pewne umowy z Międzynarodowym Funduszem Walutowym. To sprawiło, że inwestorzy nabrali wystarczającej pewności siebie, aby powrócić do obligacji w celu uzyskania dwucyfrowych zwrotów.
Podczas gdy rentowność długu dolarowego dla Egiptu i Nigerii spadła od końca października do odpowiednio około 13% i 12%, „ryzyko niepokoju jest nadal mocno wyceniane” – napisali analitycy z Tellimer w e-mailu. Ryzyko jest ograniczane w Nigerii przez ograniczone zewnętrzne amortyzacje w nadchodzących latach, aw Egipcie przez niedawną umowę z MFW i dewaluację waluty, mimo że długoterminowa perspektywa nie jest korzystna, powiedzieli.
„Złagodzenie nastrojów związanych z ryzykiem otworzyło szansę na lepsze wyniki w przypadku wybranych aktywów z rynków wschodzących, zwłaszcza tych, które wyprzedały się o więcej, niż uzasadniałyby to czynniki fundamentalne” – napisali w e-mailu Stuart Culverhouse i Patrick Curran z Tellimer. „Ale pewna ostrożność jest nadal uzasadniona w niektórych bardziej trudnych sytuacjach, takich jak Ghana i Salwador, lub tam, gdzie potrzeby finansowania zewnętrznego są duże, a dostęp do rynku jest ograniczony, jak na przykład w Pakistanie”.
Ponowne otwieranie dostępu
Podczas gdy rynki kapitałowe zamknęły się w tym roku przed bardziej ryzykownymi kredytobiorcami, niektóre z nich, w tym Serbia, Uzbekistan, Kostaryka i Maroko, mogą powrócić, by zebrać fundusze, jeśli rentowności będą dalej spadać, powiedział Guido Chamorro, współszef ds. Zarządzanie zasobami Pictet. Turcja sprzedała w tym miesiącu obligacje, ponieważ premia za ryzyko jej długu dolarowego spadła do najniższego poziomu od roku.
Jednak mniejsze gospodarki wschodzące mają jeszcze długą drogę do osiągnięcia, zanim osiągną zdolność obsługi zadłużenia, co może ciążyć na umysłach inwestorów w 2023 r.
Ratingi kredytowe spadły w ostatnich latach wraz ze wzrostem zadłużenia i zmniejszeniem buforów fiskalnych w związku z pandemią i inwazją Rosji na Ukrainę. Według agencji Moody's Investors Service w Afryce, na Bliskim Wschodzie, w Ameryce Łacińskiej i na Karaibach ponad 50% państw ma obecnie rating B lub niższy.
Według firmy ratingowej zwiększyło to ryzyko niewypłacalności lub restrukturyzacji wśród państw o podwyższonych potrzebach finansowych w ciągu najbliższych trzech lat lub o dużych nadchodzących terminach zapadalności długu w stosunku do rezerw walutowych. Grupa obejmuje narody takie jak Ghana, Pakistan, Tunezja, Nigeria, Etiopia i Kenia.
Jednak panika inwestorów, która spowodowała, że różnica między premiami za ryzyko w przypadku długu o wysokiej rentowności i długu o ratingu inwestycyjnym wzrosła do rekordowych 890 punktów bazowych w lipcu, zmniejszyła się w związku z lawiną transakcji MFW, dwustronnych zobowiązań finansowych i nadziei na mniej jastrzębi rząd federalny. Rezerwa.
Wskaźnik Bloomberg dotyczący obligacji wysokodochodowych w krajach rozwijających się wzrósł od września o około 7%, po pięciu kwartałach spadków, co było najdłuższą passą spadków w historii. Średnie plony spadły poniżej 12%, po przekroczeniu 13% w październiku. To skłoniło Pictet Asset Management do zmiany „ostatnio bardziej konstruktywnej” klasy aktywów, powiedział Chamorro.
„Istnieją bardzo atrakcyjne zyski, zwłaszcza jeśli spojrzeć na krótkoterminowe okresy zmienności, które naszym zdaniem będą się od czasu do czasu zdarzać” – powiedział Chamorro.
Co obejrzeć w tym tygodniu:
Bank centralny Turcji prawdopodobnie obniży w czwartek swoją referencyjną stopę procentową po raz czwarty z rzędu, podnosząc ją do 9%.
Izrael ma podnieść swoją stopę procentową w poniedziałek, przedłużając najdłuższy od dziesięcioleci cykl zacieśniania polityki monetarnej, aby utrzymać inflację w ryzach
Decydenci w Nigerii, Kenii i Zambii również będą ustalać stopy procentowe
Dane inflacyjne z Republiki Południowej Afryki będą uważnie obserwowane w poszukiwaniu wskazówek dotyczących perspektyw polityki pieniężnej
Tajlandia i Peru przedstawią informacje o produkcie krajowym brutto
–Z pomocą Srinivasana Sivabalana.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html