Oto dlaczego giełda robi się „wiewiórka”, gdy rentowność obligacji wzrasta powyżej 3%

Inwestorzy mówili o symbolicznej ofercie Fed przynajmniej od czasu krachu na giełdzie w październiku 1987 r., który skłonił bank centralny kierowany przez Alana Greenspana do obniżenia stóp procentowych. Rzeczywista opcja sprzedaży to finansowy instrument pochodny, który daje posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży instrumentu bazowego po ustalonym poziomie, zwanym ceną wykonania, służącą jako polisa ubezpieczeniowa przed spadkiem na rynku.

Colas zauważył, że dług publiczny rządu USA w stosunku do produktu krajowego brutto wynosi obecnie 125% w porównaniu z 31% w 1979 r. Dług przedsiębiorstw wynosi 49% PKB w porównaniu z 35% w 1979 r., powiedział (patrz wykres poniżej).

Colas stwierdził, że stosunek długu przedsiębiorstw do PKB jest o 40% wyższy niż w warunkach inflacji i wysokich stóp procentowych w latach 1970. XX wieku. Zauważył, że równoważą to znacznie wyższe wyceny akcji spółek publicznych i większych spółek prywatnych niż w latach 1970. XX w., zauważając, że choć emisja akcji w celu spłaty zadłużenia może nie być ulubionym wyborem dyrektorów generalnych i akcjonariuszy, można tego dokonać, jeśli koszty obsługi długu spadną. na poczekaniu.

Rosnące stopy procentowe oznaczają oczywiście wyższe koszty obsługi zadłużenia. Dług publiczny i korporacyjny stanowi obecnie znacznie większą część amerykańskiej gospodarki niż w latach 1970. XX wieku, co musi uwzględniać każdą dyskusję na temat posunięć w zakresie polityki pieniężnej zwalczającej inflację, stwierdził. Tymczasem gwałtowna wyprzedaż obligacji skarbowych spowodowała wzrost rentowności, które poruszają się w kierunku przeciwnym do ceny, przy stopie procentowej obligacji 10-letnich
TMUBMUSD 10Y,
2.999%
w poniedziałek po raz pierwszy od początku maja powróciły powyżej 3%. W 2022 r. akcje straciły na wartości w związku ze wzrostem rentowności w reakcji na gorącą inflację i plany Fed dotyczące agresywnych podwyżek stóp procentowych.

Indeks S&P 500
SPX,
+ 0.95%
w zeszłym miesiącu flirtował z obszarem bessy – cofnięcie się o 20% w stosunku do niedawnego szczytu – przed odbiciem, podczas gdy bardziej wrażliwy na stopy procentowe Nasdaq Composite
KOMP,
+ 0.94%
na początku tego roku wpadł w okres bessy. Indeks S&P 500 spadł o ponad 13% w ujęciu rocznym, podczas gdy indeks Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
spadł o ponad 9%, a Nasdaq stracił 22.9%.

Colas stwierdził, że szkody, jakie mogłaby wyrządzić rentowność obligacji skarbowych powyżej 10% i rentowność przedsiębiorstw z lat 1970. XX wieku, byłyby teraz znacznie większe, stwierdził Colas, argumentując, że właśnie dlatego „put” Fed przesunął się z giełdy na rynek obligacji skarbowych.

Prezes Fed Jerome Powell i jego koledzy decydenci „wiedzą, że muszą trzymać na dystans inflację strukturalną i niskie rentowności obligacji skarbowych. Dużo, dużo mniej niż w latach 1970.” – stwierdził.

Według Colasa pomaga to wyjaśnić, dlaczego amerykańskie rynki akcji drżą, gdy rentowność obligacji skarbowych osiągnęła 3%, tak jak miało to miejsce w czwartym kwartale 2018 r. i obecnie.

„To nie jest tak, że 3% koszt kapitału wolnego od ryzyka jest z natury niemożliwy do zarządzania ani dla rządu federalnego, ani dla sektora prywatnego. Jest to raczej sposób, w jaki rynek sygnalizuje różnorodne niepewności, jeśli stopy nie zatrzymają się na poziomie 3%, ale zamiast tego będą nadal rosły” – stwierdził.