Oto wszystko, co Fed ma zrobić w środę

Posiedzenie Rezerwy Federalnej w tym tygodniu zostanie zapamiętane bardziej ze względu na to, co mówią decydenci, niż to, co robią.

To dlatego, że rynki wyceniły z prawie 100% pewnością – dokładnie 98.9% we wtorek po południu – że Federalny Komitet Otwartego Rynku ogłosi podwyżkę stóp procentowych o 0.25 punktu procentowego, gdy dwudniowe spotkanie polityczne zakończy się w środę po południu , według Dane Grupy CME.

Chociaż często istnieje silny konsensus rynkowy zmierzający do posiedzeń FOMC, rzadko jest on tak wysoki.

Rynki nie są pewne, dokąd zmierza Fed. Handlowcy obstawiają, że bank centralny jeszcze raz podniesie stopę procentową o ćwierć punktu w marcu, a następnie zatrzyma się, zatrzyma się na kilka miesięcy, a następnie zacznie obniżać pod koniec roku.

Świadomy, że walka z inflacją jest daleka od zakończenia, mimo kilku zachęcających danych w ostatnim czasie, Prezesie Jerome Powell może odrzucić pomysł luźniejszego Fed tak szybko w przyszłości. Opublikowane w grudniu projekcje Fed wskazują na brak obniżek w tym roku i kontynuację podwyżek stóp.

„Jest na bardzo napiętej linie polityki pieniężnej, gdzie nie może pozwolić rynkowi myśleć, że to koniec gry” – powiedział Quincy Krosby, główny globalny strateg LPL Financial. — Rozsądnie jest, żeby był ostrożny. Byłoby niemal lekkomyślnością, gdyby rynek uwierzył, że są już prawie skończeni, a inflacja jest tam, gdzie chcą. Inflacja z pewnością nie jest tam, gdzie chcą”.

Biorąc pod uwagę ostrożną ścieżkę komunikacji, którą musi podążać Powell, oto, czego można się spodziewać, gdy o godzinie 2:XNUMX czasu wschodniego zostanie opublikowane oświadczenie FOMC:

W ciągu ostatnich kilku tygodni przedstawiciele Fed były wyraźne w stwierdzeniu że przynajmniej mogą zacząć zatwierdzać mniejsze ruchy niż cztery kolejne podwyżki o 0.75 punktu procentowego zatwierdzone w 2022 r. To się zaczęło w grudniu z ruchem o 0.5 punktui będzie kontynuować ten bardzo oczekiwany ruch.

To podniesie stopę funduszy federalnych do docelowego przedziału 4.5%-4.75%, najwyższego od października 2007 r. Stopa funduszy jest tym, czego banki używają jako punkt odniesienia dla pożyczek jednodniowych, ale przepływa przez wiele instrumentów kredytów konsumenckich, takich jak kredyty samochodowe , kredyty hipoteczne i karty kredytowe.

Chociaż niektórzy przedstawiciele Fed, tacy jak prezes Fed z St. Louis, James Bullard, sugerowali, że podwyżka stóp procentowych może wynieść pół punktu, praktycznie nie ma na to szans. Ćwierć punktu to blokada.

Przez większą część, oświadczenie po spotkaniu niewiele się zmieniło poza kilkoma znaczącymi poprawkami.

Istnieją spekulacje, że oświadczenie może zostać nieco bardziej skorygowane, aby zwiększyć niepewność co do tego, o ile bardziej agresywny chce uzyskać Fed. Jedno kluczowe zdanie, które było częścią każdego oświadczenia od rozpoczęcia podwyżek w marcu 2022 r., brzmi: członkowie komisji uważają, że „ciągłe podwyżki w zakresie docelowym będą odpowiednie”.

Ten język może zostać złagodzony i jest to prawdopodobnie pierwsze miejsce, w którym uczestnicy rynku będą szukać Fed, aby przechylić rękę, aby potwierdzić, że cykl podwyżek stóp dobiega końca.

Nie będzie żadnego „dot plot” na tym spotkaniu oczekiwań poszczególnych członków w zakresie stóp procentowych, nie będzie też aktualizacji Podsumowania Prognoz Gospodarczych dotyczących PKB, bezrobocia i inflacji.

Tak więc wszelkie wskazówki dotyczące przyszłej ścieżki polityki będą musiały pochodzić najpierw z oświadczenia.

„Prawdopodobnie zrobią kolejne 25 na marcowym spotkaniu i wtedy cykl dobiegnie końca” – napisał w notatce dla klienta Tom Porcelli, główny ekonomista RBC Capital Markets w USA. „Widzimy niewiarygodnie ograniczone możliwości, aby Fed mógł wiarygodnie uzasadnić utrzymywanie tego cyklu w dalszej części roku, z tym, co już będzie bardzo restrykcyjnym stanowiskiem politycznym w obliczu tego, co prawdopodobnie narasta w tle wyzwań gospodarczych”.

I tu pojawia się Powell.

Przewodniczący wejdzie na scenę o 2:30 ET, aby przemówić do mediów i prawdopodobnie spróbuje stłumić spekulacje, że FOMC podjął decyzję o tym, kiedy nadejdzie pauza w polityce.

„Jeśli Fed rozważa rezygnację z podwyżek stóp procentowych w marcu, Powell nie przekaże wprost takiej informacji” — powiedział Tom Graff, szef inwestycji w FacetWealth. „Będzie raczej powoływał się na opóźnione efekty polityki, mówiąc, że nawet bez dalszych podwyżek stóp będzie coraz większy efekt zacieśnienia w gospodarce. Zasugeruje, że mogą, ale nie muszą, podwyżki w marcu, a wszystko zależy od danych”.

Ale dane działają w obie strony.

Ostatnie odczyty nt indeks cen konsumpcyjnych oraz wskaźnik cen wydatków na konsumpcję osobistą, przy czym ten ostatni jest preferowanym wskaźnikiem Fed, pokazują, że presja inflacyjna słabnie, ale nadal jest wysoka. Grudniowy CPI pokazał miesięczny spadek o 0.1%, dając nadzieję, że inflacja zmierza w dobrym kierunku.

Ale ceny gazu, które cofały się od rekordowych poziomów zeszłego lata, znów rosną. Ceny żywności w grudniu nadal wzrosły o 10.4% w porównaniu z rokiem ubiegłym, a niektóre własne miary Fed wskazują na podwyższoną inflację.

Na przykład, CPI „lepkiej ceny” Atlanta Fed, towarów i usług, których ceny nie ulegają znacznym wahaniom, w połowie stycznia wzrósł o 5.6% w porównaniu z rokiem poprzednim, podczas gdy ceny elastyczne są o 7.3% wyższe. Podobnie Aktualna inflacja Cleveland Fed wskazuje, że CPI ogółem wzrósł w styczniu o 0.6% io 6.4% w porównaniu z rokiem poprzednim, podczas gdy inflacja PCE wzrosła odpowiednio o 0.5% i 5%.

W zestawieniu z tymi punktami danych można stwierdzić, że podwyżki stóp procentowych o 4.25 punktu procentowego przez Fed teoretycznie nawet nie przebiły się jeszcze przez gospodarkę. Ponadto Fed zmniejszył swój portfel obligacji o 445 miliardów dolarów od czerwca 2022 r. w ramach działań związanych z likwidacją bilansów.

Łącznie podwyżki stóp procentowych i redukcja bilansu odpowiadają poziomowi funduszy federalnych na poziomie około 6.1 proc. Obliczenia Fed z San Francisco stawki „zastępczej”.

Rynki obstawiają, że Fed zacieśnił już wystarczająco i będzie w stanie złagodzić swoje wysiłki wcześniej, niż pozwalają na to decydenci polityczni. Świadczy o tym m.in Wzrost S&P 500 o blisko 6% jak dotąd w 2023 r. i spadek rentowności obligacji, pomimo wciąż zacieśniania polityki Fed.

Wydaje się, że inwestorzy, których odruchowo uczy się nie walczyć z Fed, właśnie to robią.

„Nie żyjemy już w epoce, w której rynek czeka, w której zatrzymuje się i bierze oddech, aby dowiedzieć się, gdzie jest koniec. Rynek porusza się bardzo szybko i będzie próbował dowiedzieć się, kiedy Fed skończy”, powiedział Krosby, strateg LPL. „Rynek rozumie, że Fed rozumie, że są bliżej końca niż sześć miesięcy temu. Pytanie brzmi, kiedy Fed dotrze do końca. Rynek wydaje się być zdeterminowany, aby dostać się tam jako pierwszy”.