Oto trzy rzeczy, które Fed zrobił źle i co nadal jest nie tak

Po latach bycia latarnią morską dla rynków finansowych, Rezerwa Federalna nagle staje się nie do zgadnięcia, gdy próbuje przeprowadzić gospodarkę przez nikczemny atak inflacji i z dala od coraz ciemniejszych chmur recesji.

Skargi wobec Fed mają znajomy ton, a ekonomiści, stratedzy rynkowi i liderzy biznesu zastanawiają się, co ich zdaniem jest serią błędów politycznych.

Zasadniczo skargi skupiają się na trzech tematach dotyczących działań przeszłych, obecnych i przyszłych: że Fed nie działał wystarczająco szybko, aby powstrzymać inflację, że nie działa teraz wystarczająco agresywnie, nawet po serii podwyżek stóp, i że powinien lepiej widząc nadchodzący obecny kryzys.

„Powinni byli wiedzieć, że inflacja rośnie i staje się coraz bardziej ugruntowana”, powiedział Quincy Krosby, główny strateg ds. akcji w LPL Financial. „Dlaczego tego nie przewidziałeś? To nie powinno być szokiem. Myślę, że to problem. Nie wiem, czy jest to tak poważny problem, jak „cesarz nie ma ubrań”. Ale to człowiek z ulicy kontra doktoranci”.

W rzeczywistości konsumenci wyrażali obawy związane z podwyżkami cen na długo przed tym, jak Fed zaczął podnosić stopy. Fed jednak przez wiele miesięcy trzymał się swojego „przejściowego” scenariusza dotyczącego inflacji, zanim ostatecznie wprowadził skromny scenariusz podwyżka stóp procentowych o ćwierć punktu w marcu.

Potem sprawy przyspieszyły nagle na początku tego tygodnia, kiedy wyciekły informacje, że politycy stają się coraz poważniejsi.

Ścieżka do podwyżki o trzy czwarte punktu była osobliwa, szczególnie dla banku centralnego, który szczyci się klarowną komunikacją.

Po tym jak urzędnicy od tygodni upierali się, że podwyżka o 75 punktów bazowych nie wchodzi w grę, w poniedziałkowym popołudniu raport Wall Street Journal, przy niewielkich źródłach, stwierdził, że urzędnicy zdecydowali, że potrzebne są bardziej agresywne działania niż planowany ruch o 50 punktów bazowych. Po raporcie napisano podobne relacje z CNBC i inne placówki. (Punkt bazowy to jedna setna 1 punktu procentowego.)

Pozornie do takiego ruchu doszło po piątkowym badaniu nastrojów konsumentów, które pokazało, że oczekiwania dotyczące inflacji w dłuższym okresie rosną. Nastąpiło to po raporcie, że indeks cen towarów i usług konsumenckich w maju wzrósł o 8.6% w ciągu ostatniego roku, wyższy od oczekiwań Wall Street.

Odnosząc się do poglądu, że Fed powinien bardziej przewidywać inflację, Krosby powiedział, że trudno uwierzyć, że dane mogły tak zaskoczyć bankierów centralnych.

„Dochodzisz do czegoś, co po prostu się nie zgadza, że ​​nie widzieli tego przed zaciemnieniem”, powiedziała, odnosząc się do okresu przed posiedzeniami Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, kiedy członkom nie wolno zwracać się do opinii publicznej.

„Można ich oklaskiwać, że szybko się poruszają, nie czekając sześć tygodni [do następnego spotkania]. Ale potem wracasz do tego, że jeśli to było tak straszne, że nie mogłeś czekać sześć tygodni, jak to jest, że nie widziałeś tego przed piątkiem? dodał Krosby. „Taka jest ocena rynku w tym momencie”.

Przewodniczący Fed Jerome Powell nie zrobił sobie przysługi na środowej konferencji prasowej, gdy upierał się, że „nie ma oznak szerszego spowolnienia, jakie widzę w gospodarce”.

W piątek, model gospodarczy Fed w Nowym Jorku faktycznie wskazał na podwyższoną inflację na poziomie 3.8% w 2022 r. oraz ujemną dynamikę PKB zarówno w 2022 r., jak i 2023 r., odpowiednio na poziomie minus-0.6% i minus-0.5%.

Rynek nie przyjął przychylnie działań Fed, w tym Dow Jones Industrial Average tracąc w ciągu tygodnia 4.8%. spaść poniżej 30,000 2021 po raz pierwszy od stycznia XNUMX r. i zniweczyć wszystkie zyski osiągnięte od czasu objęcia urzędu prezydenta Joe Bidena.

Dlaczego rynek porusza się w określony sposób w danym tygodniu, na ogół nie można się domyślić. Ale wydaje się, że przynajmniej część szkód pochodzi stąd niecierpliwość wobec Fed.

Chociaż ruch o 75 punktów bazowych był największym wzrostem w ciągu jednego spotkania od 1994 r., wśród inwestorów i liderów biznesu panuje poczucie, że to podejście nadal ma posmak inkrementalizmu.

W końcu rynki obligacji wyceniły już setki punktów bazowych zacieśnienia przez Fed, przy czym 2-letnia rentowność wzrosła o około 2.4 punktu procentowego do mniej więcej najwyższego poziomu od 2007 roku. między 1.5% a 1.75%, znacznie za nawet sześciomiesięcznym bonami skarbowymi.

Dlaczego więc po prostu nie pójść na całość?

„Fed będzie musiał podnieść stopy procentowe znacznie wyżej niż obecnie” – powiedział Lewis Black, dyrektor generalny Almonty Industries, globalnego wydobywcy wolframu, metalu ciężkiego wykorzystywanego w wielu produktach z siedzibą w Toronto. „Będą musieli zacząć wspinać się do wysokich jednocyfrowych, aby zdusić to w zarodku, ponieważ jeśli tego nie zrobią, jeśli to się utrzyma, naprawdę się utrzyma, będzie to bardzo problematyczne, szczególnie dla osób z najmniej."

Black dostrzega wpływ inflacji z bliska, wykraczający poza to, co będzie kosztować jego firmę dla kapitału.

Oczekuje, że pracownicy jego kopalń, głównie w Hiszpanii, Portugalii i Korei Południowej, zaczną domagać się większych pieniędzy. To dlatego, że wielu z nich skorzystało z łatwo dostępnych kredytów hipotecznych w Europie i teraz będzie miało wyższe koszty mieszkaniowe, a także gwałtowny wzrost dziennych kosztów utrzymania.

Z perspektywy czasu Black uważa, że ​​Fed powinien był rozpocząć wędrówkę zeszłego lata. Ale uważa, że ​​wskazywanie palcami jest w tym momencie bezużyteczne.

„Ostatecznie powinniśmy przestać szukać winnych. Nie było wyboru. To była najlepsza strategia, jaką myśleli, że mają do czynienia z Covidem” – powiedział. „Wiedzą, co należy zrobić. Nie sądzę, aby można było powiedzieć z ilością pieniędzy w obiegu, że mogą po prostu powiedzieć: „podnieśmy 75 punktów bazowych i zobaczmy, co się stanie”. To nie wystarczy, to nie spowolni tego. Teraz potrzebujesz uniknąć recesji”.

Powell wielokrotnie powtarzał, że uważa, że ​​Fed może sobie poradzić przez pole minowe, w szczególności żartując w maju, że jego zdaniem gospodarka może mieć „miękkie lub miękkie” lądowanie.

Ale przy chwiejnym PKB drugi z rzędu kwartał ujemnego wzrostu, rynek ma wątpliwości i istnieje wrażenie, że Fed powinien po prostu przyznać, że czeka nas bolesna droga.

„Ponieważ już jesteśmy w recesji, Fed może równie dobrze zbankrutować i zrezygnować z miękkiego lądowania. Myślę, że tego właśnie oczekują inwestorzy w perspektywie krótkoterminowej” – powiedział Mitchell Goldberg, prezes ClientFirst Strategy.

„Możemy argumentować, że Fed posunął się za daleko. Możemy argumentować, że rozdano zbyt dużo pieniędzy. Tak właśnie jest i teraz musimy to poprawić. Teraz musimy patrzeć w przyszłość” – dodał. „Fed jest daleko za krzywą inflacji. Muszą działać szybko i agresywnie, i to właśnie robią”.

Podczas gdy indeksy S&P 500 i Nasdaq są w fazie bessy – spadek o ponad 20% w stosunku do ostatnich maksimów – Goldberg powiedział, że inwestorzy nie powinni zbytnio rozpaczać.

Powiedział, że obecna runda rynkowa dobiegnie końca, a inwestorzy, którzy zachowają głowę i będą trzymać się swoich długoterminowych celów, odzyskają siły.

„Ludzie po prostu mieli poczucie niezwyciężoności, że Fed przyjdzie na ratunek” – powiedział Goldberg. „Każda nowa bessa i recesja wydają się najgorsze w historii i nigdy już nie będzie dobrze. Następnie wychodzimy z każdego z nowym zestawem zwycięzców giełdowych i nowym zestawem zwycięskich sektorów w gospodarce. To się zawsze zdarza.”