Fundusz hedgingowy Melvin stracił 6.8 miliarda dolarów w ciągu miesiąca. Odzyskanie go trwa o wiele dłużej.

Uszkodzenia były jednak poważne. Strata Melvina w tym miesiącu wyniosła 54.5%, czyli około 6.8 miliarda dolarów, co jest jednym z najszybszych i najbardziej gwałtownych spadków funduszu hedgingowego od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku.

Teraz 43-letni menedżer funduszu hedgingowego próbuje wyczynu, który może okazać się trudniejszy niż jego wcześniejszy szybki awans na najwyższe stanowiska zarządzających pieniędzmi. Próbuje odzyskać wszystkie te pieniądze. Od początku lutego ubiegłego roku Melvin musiał wpłacić 120% zwrotu, aby to zrobić.

Melvin pobiera od inwestorów roczną opłatę za zarządzanie w wysokości 2% i pobiera cięcie do 30% wszystkich zysków, co jest jedną z najwyższych opłat motywacyjnych w branży. Może to być niezwykle lukratywne w rentownych latach, ale ekonomia ma tendencję do karania w drodze na dół. Podobnie jak większość funduszy hedgingowych, Melvin musi najpierw odrobić wszystkie swoje straty, zanim będzie mógł wznowić pobieranie opłat motywacyjnych od inwestorów, którzy ponieśli straty.

Wiele funduszy hedgingowych borykających się z tak dużymi stratami zamyka się, zamiast trudzić się latami, aby osiągnąć punkt, w którym mogą ponownie zacząć pobierać opłaty. Odejścia inwestorów i pracowników, które często następują, mogą sprawić, że ożywienie będzie jeszcze mniej prawdopodobne.

Aby nie stać się ponownie celem inwestorów indywidualnych, pan Plotkin zmodyfikował swoją taktykę. Teraz, gdy Melvin obstawia firmy przeciwko firmom za pomocą strategii takich jak skracanie ich akcji, robi to w sposób, który w większości nie powoduje wymogu ujawnienia jego pozycji. Zmniejszył wielkość krótkich zakładów funduszu, aby zminimalizować prawdopodobieństwo dużych strat.

Zmniejszył również kwotę dźwigni finansowej lub pożyczonych pieniędzy, których używa Melvin. Zmniejszyło to skalę potencjalnych strat, ale także zmniejszyło wszelkie zyski, utrudniając szybkie nadrobienie strat.

Pod koniec roku fundusz był częściowo z powrotem. Przez cały rok Melvin spadł o 39.3%, ale znacznie poniżej średniego zysku 11.9% dla funduszy hedgingowych zajmujących się zbieraniem akcji, według firmy badawczej HFR. Dla porównania całkowity zwrot z S&P 500 wyniósł 28.7%.

Ten rok rozpoczął się gwałtownie w obliczu niestabilnych rynków. Fundusze hedgingowe obstawiające szybko rozwijające się firmy poniosły straty. Melvin stracił około 17% w pierwszych trzech tygodniach roku, według osób znających zwroty.

Pan Plotkin powiedział przyjaciołom, że stara się ignorować stale aktualizowane w swojej głowie zestawienie, ile musi odzyskać, i skupić się po prostu na występach.

Przed zeszłym rokiem pan Plotkin zgromadził jedno z najlepszych osiągnięć inwestycyjnych na świecie. Od 2014 r., kiedy założył Melvin z kapitałem w wysokości 900 mln USD, do 2020 r. fundusz zwracał średnio 30% rocznie, po uwzględnieniu opłat.

Od 2020 roku pan Plotkin zainwestował w swój fundusz ponad 1 miliard dolarów. Ma domy na Manhattanie iw Hamptons oraz rezydencję w Miami Beach kupioną za 44 miliony dolarów. Jest właścicielem udziałów w NBA Charlotte Hornets.

Pan Plotkin dorastał w Portland w stanie Maine jako syn kierownika sklepu spożywczego i nauczyciela języka hebrajskiego na pół etatu. Pracował na wielu stanowiskach, w tym w małym funduszu hedgingowym, zanim w 2006 roku objął stanowisko zarządzającego portfelem w

Stevena Cohena

Doradcy kapitałowi SAC. Stał się tam czołowym twórcą pieniędzy i był jednym z niewielu zarządzających portfelami SAC, którzy zarabiali pieniądze w 2008 r., kiedy rynki kredytowe się załamały.

W 2013 roku SAC przyznał się do zarzutów związanych z wykorzystywaniem informacji poufnych i zgodził się zapłacić 1.2 miliarda dolarów grzywny i zaprzestać zarządzania zewnętrznymi pieniędzmi. Pan Plotkin opuścił SAC kilka miesięcy później wraz z całym zespołem. SAC zainwestował w momencie uruchomienia nowego funduszu. Do 2019 roku Point72 Asset Management — nowa nazwa SAC — zainwestowała w Melvin ponad 1 miliard dolarów.

Pan Plotkin stawia na spółki, które jego zdaniem będą rosły w stosunku do oczekiwań rynku, a te, które jego zdaniem są w fazie spadku, stawia na shorty, co jest dość typowym podejściem wśród funduszy hedgingowych.

Inni zarządzający funduszami hedgingowymi uważają, że Melvin jest szczególnie dobry w zawieraniu zwarć, które polegają na pożyczaniu akcji i sprzedawaniu ich w nadziei, że później odkupią je po niższej cenie i zgarną różnicę. Melvin czerpał zyski ze sprzedaży detalicznej JC Penney Co. i firmy zajmującej się energią odnawialną SunEdison Inc., które w ostatnich latach ogłosiły upadłość. W 2015 r. zyski z szortów Melvina stanowiły dwie trzecie 67% zwrotu funduszu przed opłatami.

„Wielu [menadżerów portfeli] mówi, że coś robią i wyjaśniają proces, a potem, kiedy ich obserwujesz, tego nie robią” — powiedział

Perry'ego Boyle'a,

Długoletni zastępca pana Cohena, który przeszedł na emeryturę, był szefem działu akcji w SAC, a następnie w Point72.

Spośród setek zarządzających portfelami, którzy przez lata pracowali dla pana Cohena, powiedział: „Gabe był najbardziej zdyscyplinowanym i zorientowanym na procesy menedżerem, z jakim mieliśmy do czynienia”. Pan Boyle zainwestował w Melvin w zeszłym roku, po styczniowych stratach.

Pan Plotkin rozpoczął rok 2021 z mocną nutą. W poprzednim roku Melvin zyskał 52.5% po opłatach. Firma świętowała, lecąc prywatnym samolotem pracownikom z Nowego Jorku na imprezę na plaży w Miami Beach, gdzie pan Plotkin i jego rodzina przeprowadzili się podczas pandemii. Samolot został wyczarterowany ze względów bezpieczeństwa Covid, powiedziała jedna osoba zaznajomiona z firmą.

Mimo to kierownictwo Melvin zauważyło coś niepokojącego w czwartym kwartale 2020 r. Ceny akcji niektórych firm, przeciwko którym obstawiano, w tym sprzedawcy gier wideo GameStop, nieoczekiwanie rosły w związku z upartymi rozmowami w mediach społecznościowych.

Melvin obstawiał przeciwko GameStop od 2014 roku. Zyskał, ponieważ przejście na pobieranie i przesyłanie strumieniowe gier wideo spowodowało spadek zapasów sklepu stacjonarnego. Branża gier miała najlepszy rok w 2020 roku, ale GameStop stracił 215.3 miliona dolarów, po większej stracie w poprzednim roku.

W ubiegłym roku między 1 a 22 stycznia br.

Goldman Sachs Group Inc.

koszyk akcji najczęściej notowanych na rynku zyskał łącznie 25%, w porównaniu z całkowitym zwrotem w wysokości 2.4% dla S&P 500. Akcje, których brakowało Melvinowi, wzrosły jeszcze bardziej, według osób znających firmę. Do tego czasu firma straciła około 30%, co jest zadziwiające jak na czołowy fundusz tak wcześnie w roku.

Na forach takich jak Twitter i Reddit's WallStreetBets inwestorzy indywidualni namawiali się nawzajem do zadawania bólu Melvinowi poprzez kupowanie akcji i byczych opcji kupna w firmach, które uważano za krótkie. Ze średnio 87 wzmianek dziennie na Twitterze i Reddit w ciągu pierwszych siedmiu dni stycznia, „Melvin” lub „Gabe Plotkin” wyniosły średnio prawie 48,000 XNUMX dziennie w ciągu ostatnich siedmiu, według firmy zajmującej się wywiadem medialnym

Woda roztopowa.

Melvin wynajął firmę ochroniarską do przeglądu poczty zawierającej nienawiść wysyłanej do jej biura na Manhattanie. Żartownisie wysyłali pizzę i bony upominkowe GameStop.

Kena Griffina

fundusz hedgingowy Citadel, który sam znalazł się na krawędzi kryzysu finansowego w 2008 r., wcześniej czerpał zyski, wykupując całość lub część portfeli funduszy hedgingowych znajdujących się w trudnej sytuacji. 25 stycznia starszy dyrektor ds. inwestycji zadzwonił do pana Plotkina z ofertą inwestycyjną.

Według osób zaznajomionych ze sprawą, pan Plotkin zadzwonił do pana Cohena z Point72 po poradę. Pan Plotkin wierzył, że dodatkowe pieniądze pomogą mu przetrwać wahania. Pan Cohen powiedział, że wzięcie pieniędzy brzmi jak dobry pomysł. Pod koniec rozmowy pan Cohen również zaoferował, że zainwestuje więcej.

Kilka godzin później Citadel, jego partnerzy i Point72 zainwestowali łącznie 2.75 miliarda dolarów w zamian za udział w przychodach Melvina w ciągu najbliższych trzech lat. Inwestycja pozwoliła Melvinowi zmniejszyć dźwignię zamiast sprzedawać swoje pozycje.

Następne dwa dni były dla Melvina tak brutalne, że ludzie w Citadel i Point72 zastanawiali się, czy infuzja wystarczy. Akcje poruszały się w sposób sprzeczny z logiką. Pomiędzy 1 stycznia a szczytami w ostatnim tygodniu miesiąca GameStop wzrósł o 1,745%;

Holdingi AMC Entertainment Inc.

AMC 3.72%

839% i producent słuchawek

Koss Corp

, 1,761%. W niektóre dni zmieniała się AMC, borykająca się z problemami sieć kin

Apple Inc

jako najbardziej aktywnie notowana akcja na całym rynku.

Ponad 10 akcji, których Melvin brakowało, zyskało ponad 100% w ciągu 10 dni, powiedział później Melvin klientom.

Melvin również tracił pieniądze na wcześniej dochodowych udziałach w spółkach, ponieważ inne fundusze hedgingowe, które odnotowały straty, pozbywały się swoich udziałów w tych spółkach, aby zmniejszyć ryzyko.

Pan Plotkin i jego najwyżsi zastępcy, w tym dyrektor operacyjny

Dawid Kurda

i partner

Greyson Clymer,

siedzieli do późna w nocy, obmyślając strategię przetrwania.

Sprzedali udziały w niektórych firmach, wycofali się z krótkich zakładów i obniżyli lewarowanie Melvina do najniższego poziomu od czasu jego uruchomienia, jednocześnie starając się zachować to, co mogli z portfela. Firma była poza krótką pozycją GameStop przed zamknięciem rynku 26 stycznia.

Inne czołowe fundusze hedgingowe również odnotowały w styczniu dwucyfrowe straty procentowe, ale rany Melvina były najgłębsze, według przedstawicieli branży.

Dyrektorzy Melvin powiedzieli klientom, że zasady gry zmieniły się z dnia na dzień. W rozmowie telefonicznej pod koniec stycznia Plotkin powiedział inwestorom, że proces Melvina jest solidny, po prostu nie jest nastawiony na anormalną, napędzaną przez media społecznościowe falę przypływu, której nikt nie mógł przewidzieć. Nakreślił zmiany, które Melvin wprowadziłby, aby zabezpieczyć się przed kolejnym takim epizodem.

Prawie żaden klient nie wyciągnął pieniędzy w ciągu roku, powiedziały osoby zaznajomione z firmą. Melvin pozyskał miliardy dolarów więcej od nowych i dotychczasowych klientów, co było wyrazem wiary w pana Plotkina, co również zapewniło nowe źródło opłat za zarządzanie i wyniki.

Melvin zyskał 14% w lutym 2021 r., budząc wśród niektórych inwestorów nadzieje na szybkie ożywienie.

Od tamtej pory niewiele przychodziło łatwo. Fundusze hedgingowe borykały się z problemami w zeszłym roku, ponieważ rynki wielokrotnie zmieniały się z faworyzowania szybko rozwijających się spółek na niedrogie akcje, a obawy o inflację i Covid wywołały szerokie wyprzedaże akcji. Firmy najczęściej utrzymywane przez fundusze hedgingowe od lutego spadły do ​​S&P 500 o 16 punktów procentowych, co jest najgorszym wynikiem tego koszyka w historii, napisał Goldman do klientów w połowie listopada.

Mimo to Melvin zarobił pieniądze w ciągu sześciu z ostatnich siedmiu miesięcy. Akcje, które Plotkin kupił lub dodał w 2020 i 2021 r. – część „ponownego otwarcia” handlu przewidującego, że stłumiony popyt podniesie dostawców usług turystycznych i rozrywkowych – opłaciły się. Ceny akcji spółki zajmującej się rozrywką na żywo

Live Nation Entertainment Inc

i operator parku rozrywki

Rozrywka SeaWorld Inc

wzrosła w zeszłym roku. Operatorzy hoteli byli w stanie podnieść ceny, mimo że obłożenie było niskie.

Słusznie założył się również, że popyt konsumpcyjny na towary pozostanie silny w obliczu rządowych inicjatyw stymulacyjnych, podnoszenia zapasów, takich jak

Victoria Secret

& Co. i

Kąpiel i ciało działa Inc

Zakłady na płatności i firmy programistyczne również przyczyniły się do zysków.

W grudniu pan Plotkin i jego zespół doszli do wniosku, że Omicron prawdopodobnie będzie stosunkowo łagodny i że powinni utrzymać zakład na szersze ożywienie gospodarcze. Melvin utrzymał swoje stanowiska w firmach takich jak firma hotelarska

Hilton Worldwide Holdings Inc

i internetowe biuro podróży

Expedia

Group, zwracając 3.7% w tym miesiącu.

Od lutego do grudnia Melvin osiągnął zwrot w wysokości 33.2%, zdecydowanie pokonując większość innych tego typu funduszy. Ale ponieważ straty w styczniu tak gwałtownie zmniejszyły pulę pieniędzy, które inwestowała, zyski w pozostałej części roku nie zbliżyły firmy do odrobienia wcześniejszych strat.

Dynamika, która odbiła się na funduszach dokonujących selekcji akcji pod koniec zeszłego roku, w tym roku jeszcze się nasiliła. Wyprzedaż w firmach technologicznych i rozwojowych oraz odpowiadające im wycofanie się z giełdy przez inne fundusze hedgingowe, które poniosły straty, uderzyły w portfel Melvina.

W 2020 roku Plotkin mówił o odporności w podcaście „All That Glitters”, którego współgospodarzem był jego osobisty trener. Odnosząc się do dużej straty, jaką poniósł w SAC Capital w 2007 roku, przypomniał, że jego zespół zamiast wpadać w panikę, wrócił do pracy i do końca roku odrobił straty.

„Jedną z najwspanialszych rzeczy, czy to w sporcie, czy na giełdzie, jest to, że często się przewracasz” – powiedział. „Mam na myśli to, że jest ciężko. Przeżyjesz kilka dobrych i kilka złych chwil. To bardzo upokarzająca gra”.

Napisz do Juliet Chung o godz [email chroniony]