Pobicie GBTC Grayscale w tym roku najprawdopodobniej się utrzyma

Flagowy produkt Grayscale, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), przez cały rok trafiał na pierwsze strony gazet — zazwyczaj z niewłaściwych powodów. Grayscale przewiduje ograniczoną możliwość ulgi w okresie przejściowym.

CEO Michael Sonnenshein niedawno powiedział akcjonariuszom, że 20% pozostających w obrocie akcji GBTC może zostać zwróconych inwestorom, jeśli aplikacja funduszu typu spot-based Exchange Traded Fund nie powiedzie się. Oto, co może stać przed największym na świecie funduszem bitcoinowym. 

Outlook dla 2023

W grudniu Grayscale opublikowało proponowane ramy wyceny aktywów kryptograficznych. Ramy omawiały między innymi historyczne korelacje między wzrostem rynku kryptowalut a podażą pieniądza M2, czyli całkowitym wolumenem waluty posiadanej przez społeczeństwo. 

Całkowita kapitalizacja rynkowa kryptowalut była historycznie skorelowana ze wzrostem podaży pieniądza M2, która obejmuje fizyczną gotówkę, depozyty i konta oszczędnościowe. „Bitcoin i inne aktywa cyfrowe zwykle korzystają ze wzrostu podaży pieniądza, ponieważ inwestorzy chcą inwestować w ryzykowne aktywa, podczas gdy dostępny jest większy kapitał” – napisano. 

Kryptowaluty i tradycyjne aktywa ryzyka odnoszą korzyści z tej zwiększonej podaży gotówki, ale podwyżki stóp procentowych doprowadziły do ​​spadku wzrostu podaży pieniądza, co „wywarło presję na aktywa ryzyka, ponieważ Rezerwa Federalna stara się spowolnić gospodarkę i okiełznać inflację”. zakończyło się

Na podstawie tych warunków rynkowych Grayscale przewiduje ograniczoną możliwość ulgi w okresie przejściowym.

SEC i ETF 

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) odrzuciła kilka wniosków Grayscale o przekształcenie GBTC w bitcoinowy fundusz giełdowy (ETF) w 2022 r., a następna odpowiedź SEC ma się ukazać 13 stycznia 2023 r. 3 lutego.

Oferta Grayscale na przekształcenie GBTC w spot ETF została odrzucona w czerwcu na podstawie na podstawie wniosku regulatora, że ​​firma nie wykazała wystarczającego planowania, aby zapobiec oszustwom i manipulacjom.

W takim razie skala szarości wniesiony pozew przeciwko SEC po jej decyzji. Zarządzający aktywami argumentował, że odkąd SEC zatwierdziła ETF-y na bitcoin futures, otworzyło to drzwi dla funduszu spot, ale regulator się z tym nie zgodził. Produkty futures są trudniejsze do manipulowania, ponieważ rynek jest mniejszy i oparty na cenach kontraktów futures z CME, która jest regulowana przez CFTC. 

9 grudnia zarządzający aktywami powiedziany SEC złożyła swój pierwszy wniosek prawny w pozwie dotyczącym odrzucenia jej wniosku o spot bitcoin ETF. Regulator argumentował mniej więcej w tym samym punkcie, twierdząc, że jego odrzucenie było „rozsądne, racjonalnie wyjaśnione, poparte istotnymi dowodami”, bez „niekonsekwencji w dezaprobacie Komisji dla ETP typu spot firmy Grayscale, pomimo zatwierdzenia dwóch ETP typu futures na bitcoiny CME”.

SEC stwierdziła, że ​​jej dezaprobata dla proponowanego ETF nie odzwierciedla „niedopuszczalnego, opartego na zasługach sceptycyzmu wobec bitcoina jako inwestycji”. W odpowiedzi zarządzający aktywami powtórzył swoje wcześniejsze argumenty, dodając, że organ regulacyjny tworzy „nierówne szanse dla inwestorów”, zatwierdzając ETF-y oparte na kontraktach futures na bitcoiny, a nie spot.

Wezwania do likwidacji

Problemy z firmą macierzystą Grayscale, Digital Currency Group (DCG), sprawiły, że GBTC ponownie znalazło się w centrum uwagi pod koniec listopada.

Obawy pojawiły się, gdy Genesis Capital należący do DCG powiedział, że ma ekspozycję na FTX w wysokości 175 milionów dolarów po upadku giełdy. Następnie zgłoszono, że Genesis chce zebrać 1 miliard dolarów lub grozi mu złożenie wniosku o ochronę przed bankructwem.

To skłoniło bank inwestycyjny UBS do wskazania, że ​​DCG może wykorzystać swoją inwestycję w GBTC — posiada prawie 10% udziałów w funduszu.

Stawka jest warta około 600 milionów dolarów, 12 razy więcej niż trzymiesięczna średnia dziennego wolumenu obrotu trustu, Ivan Kachkovski, strateg w UBS napisał. DCG zarabia również około 210 milionów dolarów rocznie z tytułu opłat za zarządzanie GBTC. Opłata jest pobierana niezależnie od wyników lub zniżki dla NAV. 

Likwidacja funduszu przyniosłaby w najlepszym razie około 440 milionów dolarów. To byłoby trochę więcej niż dwa lata powtarzających się rocznych dochodów z opłat za zarządzanie trustem – i zakładałoby to, że wszystkie bitcoiny zostały sprzedane po cenie około 17,000 XNUMX USD. Dlatego utrzymywanie funduszu jest w dłuższej perspektywie bardziej opłacalne dla zarządzającego aktywami. 

Wydaje się, że wezwania Grayscale do wznowienia wykupów nie zakończą się w najbliższym czasie, fundusz hedgingowy Fir Tree Capital niedawno ujawnił plany pozwania Grayscale.

Fundusz hedgingowy jest pozwania zarządzającego aktywami w celu uzyskania informacji w celu zbadania potencjalnego niewłaściwego zarządzania i konfliktu interesów. Fir Tree planuje wykorzystać te informacje, aby skłonić Grayscale do zajęcia się dużym rabatem, z jakim handluje w stosunku do posiadanych bitcoinów, poprzez obniżenie opłat i wznowienie wykupów. 

Co to jest GBTC?

Grayscale uruchomił swój flagowy produkt, GBTC, w 2013 roku dla inwestorów instytucjonalnych, którzy chcą zyskać ekspozycję na bitcoin. Na dzień 20 grudnia kontrolował około 3.2% krążącej podaży bitcoinów, z ponad 632,000 10.7 bitcoinów o wartości około XNUMX miliarda dolarów. 

Grayscale emituje akcje akredytowanych inwestorów, które reprezentują własność GBTC. W przeciwieństwie do innych produktów inwestycyjnych — funduszy giełdowych — akcje nie dają inwestorom prawa do aktywów bazowych. Nie ma programu wykupu w zamian za bazowy bitcoin.

Wykupy ustały, ponieważ fundusz podjął próbę konwersji na spot bitcoinowy ETF; wcześniej inwestorzy musieli czekać sześć miesięcy na sprzedaż swoich akcji na rynku wtórnym.  

Brak funkcji wykupu oznacza, że ​​od 2014 roku istnieje dysproporcja między ceną transakcyjną GBTC a wartością jego aktywów netto, zwaną wówczas premią. Na początku 2021 r. premia ta zmieniła się w dyskonto. W związku z tym cena rynkowa akcji GBTC jest o ponad 47% niższa niż wartość bitcoina w funduszu lub jego wartość aktywów netto (NAV).

Dyskonto funduszu względem NAV osiągnęło nowe minima przez cały rok, a ostatnie miało miejsce 13 grudnia, kiedy to osiągnęło rekordowo niski poziom 48.89%. Akcje spadły o około 76% od początku roku, notując poniżej 8 USD.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym. Nie jest oferowany ani przeznaczony do wykorzystania jako porady prawne, podatkowe, inwestycyjne, finansowe lub inne.