GE (symbol: GE) jest na dobrej drodze, aby podzielić się na trzy spółki: jedną zajmującą się opieką zdrowotną, drugą lotnictwem i trzecią zajmującą się wytwarzaniem energii. Wycena i perspektywy dla sektora opieki zdrowotnej i lotnictwa są mniej kontrowersyjne na Wall Street w porównaniu z biznesem energetycznym.
Liczby pokazują dlaczego. Już od dawna, jak chcą inwestorzy, GE Aviation generowało dodatnie roczne zyski. W 1.2 r., podczas głębokiej izolacji związanej z Covid-2020, firma wygenerowała nawet około 19 miliarda dolarów zysku operacyjnego. Działalność związana z opieką zdrowotną również wykazuje stałą rentowność. W ciągu ostatnich trzech lat opieka zdrowotna wygenerowała łącznie prawie 10 miliardów dolarów zysku operacyjnego.
Branża energetyczna stoi przed większymi wyzwaniami. W ciągu ubiegłych trzech lat przedsiębiorstwa zajmujące się energetyką i energią odnawialną łącznie straciły około 2 miliardy dolarów na poziomie operacyjnym. Segment energii, który obejmuje turbiny wytwarzające energię na gaz ziemny, osiągnął w 16.9 r. sprzedaż na poziomie 2021 miliarda dolarów, ale marże zysku operacyjnego wahały się od dodatnich 14% do ujemnych 5% w ciągu ostatnich sześciu lat. Sprzedaż energii odnawialnej, w tym turbin wiatrowych, w 15.7 r. wyniosła 2021 miliarda dolarów; ale w ciągu ubiegłych trzech lat nie wygenerował całorocznego zysku, a marża zysku operacyjnego w tym okresie wynosiła średnio około -5%.
Te dwa biznesy charakteryzują się dużą złożonością i oba będą podstawą nowej spółki GE Power, która na początku 2024 r. wydzieli się jako odrębna jednostka. Działalność będzie obejmować lądowe i morskie turbiny wiatrowe, turbiny na gaz ziemny, elektrownie węglowe -technologia wychwytywania, biznes nuklearny, a także odporność sieci i technologie przesyłowe. Co więcej, do 50 r. przemysł wytwarzania energii elektrycznej może wzrosnąć o 2040%.
Jednak w ciągu ostatnich kilku lat działalność GE w zakresie energetyki gazowej zaczęła się kurczyć. Zdaniem GE sytuacja ta ulegnie odwróceniu w 2022 r. Wzrost popytu w branży lądowych turbin wiatrowych jest stabilny w czasie, ale zmiana polityki dotyczącej ulg podatkowych w USA powoduje cykl wzrostów i spadków dla instalacji. Branża morskich turbin wiatrowych rozwija się szybko, ale nie jest jeszcze rentowna. GE wierzy, że zyski przyjdą do 2024 roku.
Zapisz się do newslettera
The Barron's Daily
Poranna odprawa na temat tego, co musisz wiedzieć w nadchodzącym dniu, w tym ekskluzywny komentarz pisarzy Barron's i MarketWatch.
Jest dużo ruchomych części. Podsumowując, GE spodziewa się, że biznes energetyczny wygeneruje około 1.1 miliarda dolarów zysku operacyjnego w 2022 r. i kolejne 1.5 miliarda dolarów w 2023 r. Takie zyski oznaczają marżę zysku na poziomie około 5% w 2022 r. i 8–10% w 2023 r. W dłuższej perspektywie GE przewiduje, że biznes będzie rósł w niskim, jednocyfrowym tempie rocznie. Zyski powinny rosnąć szybciej niż sprzedaż.
Cała ta zmienność i złożoność tworzy dynamikę „zaufaj mi” podczas oceny wskazówek zarządczych – to kolejny powód, dla którego wycena nadchodzącego biznesu jest trudna.
Równe wielokrotności również nie pomagają zbyt wiele. Akcje dostawcy komponentów elektrycznych
Eaton
(ETN) za około 16-krotność szacunkowego zysku operacyjnego za 2023 rok. Udziały
Mitsubishi Heavy Industries
(7011.Japan), kolejny producent turbin, sprzedaje się za około 12.5-krotność szacunkowego zysku operacyjnego za 2023 rok. Gracze zajmujący się turbinami wiatrowymi osiągają w przybliżeniu 30–40-krotność zysku operacyjnego za rok 2023.
Te mnożniki, wraz z potencjalną poprawą marży zysku, mogą przynieść wartość branży energetycznej od 15 do 40 miliardów dolarów, czyli około 0.5 do 1.3-krotności sprzedaży. Spread w wysokości 25 miliardów dolarów jest wart około 23 dolarów na akcję i stanowi 25% aktualnej ceny akcji GE.
Dobra wiadomość jest taka, że Wall Street znajduje się w dolnej części tego przedziału dla branży energetycznej, a szacunki analityków wahają się od 10 do 20 miliardów dolarów. (Średnia ważona jest bliższa 20 miliardów dolarów.) Jakakolwiek poprawa nastrojów wobec tej firmy może wpłynąć na wzrost cen docelowych GE.
Kluczem do poprawy nastrojów będzie dynamika sprzedaży i marży zysków. Pomocne mogą być również przełomy w zakresie zrównoważonego rozwoju, takie jak technologia wychwytywania dwutlenku węgla. Na to właśnie mają nadzieję byki GE.
Wchodząc do czwartkowych notowań, akcje GE spadły od początku roku o około 3%, czyli lepiej niż spadki wynoszące odpowiednio 10% i 8%
S&P 500
i
Średnia przemysłowa Dow Jones.
Akcje spadły o 16% od czasu ogłoszenia przez spółkę swoich planów w listopadzie; S&P 500 spadł w tym samym okresie o około 9%.
Napisz do Al Root pod adresem [email chroniony]