Zysk z wolnych przepływów pieniężnych do 3/11/22

Niniejszy raport jest skróconą wersją All Cap Index & Sectors: Free Cash Flow Yield Through 3/11/22, jednego z moich kwartalnych raportów na temat podstawowych trendów rynkowych i sektorowych.

Kluczowe punkty:

• W ośmiu sektorach NC 2000 [1] nastąpił wzrost rentowności końcowej FCF z 3 do 31.[21]^,[3]
• Przy stopie zwrotu FCF na poziomie 5.9% inwestorzy otrzymują więcej FCF za dolara inwestycyjnego w sektorze materiałów podstawowych niż w jakimkolwiek innym sektorze na dzień 3/11/22. Sektor nieruchomości, na poziomie -3.5%, ma obecnie najniższą końcową stopę zwrotu FCF ze wszystkich sektorów NC 2000.

Stopniowa rentowność NC 2000 FCF rośnie z 3 do 31

Końcowa rentowność FCF dla NC 2000 wzrosła z 0.9% na dzień 3 do 31% na dzień 21/1.6/3. W ośmiu sektorach NC 11 dochodowość końcowa FCF wzrosła z 22 do 2000.

Przy stopie zwrotu FCF wynoszącej 5.9% inwestorzy otrzymują więcej FCF za dolara inwestycyjnego w sektorze materiałów podstawowych niż w jakimkolwiek innym sektorze. W każdym z sektorów: materiałów podstawowych, finansów, opieki zdrowotnej, przemysłu, usług telekomunikacyjnych, usług użyteczności publicznej, energetyki i sektora konsumenckiego niecyklicznego nastąpił wzrost końcowej rentowności FCF z 3 do 31.

Poniżej przedstawiam sektor finansowy podążający za rentownością FCF.

Przykładowa analiza sektora: finanse

Rysunek 1 pokazuje, że końcowa stopa zwrotu FCF dla sektora finansowego wzrosła z 1.2% na dzień 3 do 31% na dzień 21. Wartość FCF sektora finansowego wzrosła z 4.0 miliardów dolarów w 3 r. do 11 miliardów dolarów w 22 r., podczas gdy wartość przedsiębiorstwa wzrosła z 75.7 biliona dolarów na dzień 2020 do 251.9 biliona dolarów na dzień 2021/6.1/3.

Rysunek 1: Dane finansowe ze stopą zwrotu FCF: grudzień 1998 – 3

W okresie pomiarowym przypadającym na 11 marca 2022 r. wykorzystano dane cenowe z tego dnia oraz dane finansowe z 2021 r. 10-K, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie 2021-K z 10 r. dla składników NC 2000.

Rysunek 2 porównuje trendy w zakresie FCF i wartości przedsiębiorstwa w sektorze finansowym od 1998 r. Sumuję poszczególne wartości składowe NC 2000/sektor dla wolnych przepływów pieniężnych i wartości przedsiębiorstwa. Nazywam to podejście metodologią „agregacyjną” i jest ona zgodna z metodologią S&P Global (SPGI) dotyczącą tych obliczeń.

Rysunek 2: Finanse FCF i wartość przedsiębiorstwa: grudzień 1998 – 3

W okresie pomiarowym przypadającym na 11 marca 2022 r. wykorzystano dane cenowe z tego dnia oraz dane finansowe z 2021 r. 10-K, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie 2021-K z 10 r. dla składników NC 2000.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały NC 2000/sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub wagi indeksu, i odpowiada sposobowi, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Aby uzyskać dodatkową perspektywę, porównuję metodę agregacji wolnych przepływów pieniężnych z dwiema innymi metodologiami ważonymi rynkowo. Każda metoda ma swoje zalety i wady, które szczegółowo opisano w załączniku.

Rysunek 3 porównuje te trzy metody obliczania zysków kroczących FCF sektora finansowego.

Rysunek 3: Porównanie metodologii finansowych ze stopą zwrotu FCF: grudzień 1998 – 3

W okresie pomiarowym przypadającym na 11 marca 2022 r. wykorzystano dane cenowe z tego dnia oraz dane finansowe z 2021 r. 10-K, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie 2021-K z 10 r. dla składników NC 2000.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

Dodatek: Analiza kroczącego zysku FCF za pomocą różnych metod ważenia

Powyższe wskaźniki otrzymuję poprzez sumowanie poszczególnych wartości składowych NC 2000/sektor dla wolnych przepływów pieniężnych i wartości przedsiębiorstwa w celu obliczenia końcowej stopy zwrotu FCF. Nazywam to podejście metodologią „agregacyjną”.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały NC 2000/sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub wagi indeksu, i odpowiada sposobowi, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Dla dodatkowej perspektywy porównuję metodę Aggregate dla wolnych przepływów pieniężnych z dwiema innymi metodologiami ważonymi rynkowo. Te metodologie ważone rynkowo dodają więcej wartości dla wskaźników, które nie uwzględniają wartości rynkowych, np. ROIC i jego czynników, ale zamieszczam je tutaj, niemniej dla porównania:

Wskaźniki ważone rynkowo – obliczone poprzez ważenie kapitalizacją rynkową końcowej rentowności FCF dla poszczególnych spółek w stosunku do ich sektora lub całkowitego NC 2000 w każdym okresie. Detale:

1. Waga spółki jest równa kapitalizacji rynkowej firmy podzielonej przez kapitalizację rynkową NC 2000/jego sektora
2. Mnożę końcowy plon FCF każdej firmy przez jej wagę
3. NC 2000/sektor końcowy dochód FCF jest równy sumie ważonych końcowych zysków FCF dla wszystkich spółek w NC 2000/sektor

Sterowniki ważone rynkowo – obliczone poprzez ważenie kapitalizacji rynkowej FCF i wartości przedsiębiorstwa dla poszczególnych firm w każdym sektorze w każdym okresie. Detale:

1. Waga spółki jest równa kapitalizacji rynkowej firmy podzielonej przez kapitalizację rynkową NC 2000/jego sektora
2. Wolny przepływ gotówki i wartość przedsiębiorstwa mnożę przez jego wagę
3. Sumuję ważony FCF i ważoną wartość przedsiębiorstwa dla każdej firmy w NC 2000/każdy sektor, aby określić ważony FCF i ważoną wartość przedsiębiorstwa dla każdego sektora
4. NC 2000/sektor końcowy dochód FCF jest równy ważonej NC 2000/sektor FCF podzielonej przez ważoną wartość przedsiębiorstwa NC 2000/sektor

Każda metodologia ma swoje zalety i wady, jak opisano poniżej:

Metoda agregacyjna

Plusy:

• Proste spojrzenie na cały NC 2000/sektor, niezależnie od wielkości i wagi firmy
• Dopasowuje sposób, w jaki S&P Global oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Wady:

• Podatny na wpływ firm wchodzących/wychodzących z grupy firm, co może nadmiernie wpływać na wartości zagregowane. Również podatny na wartości odstające w dowolnym okresie.

Wskaźniki ważone rynkowo metoda

Plusy:

• Uwzględnia kapitalizację rynkową firmy w stosunku do NC 2000/sektor i odpowiednio waży jej wskaźniki.

Wady:

• Wyniki podatne na odbiegające od wyników odstających, wynikające z nieproporcjonalnego wpływu pojedynczego przedsiębiorstwa na ogólny końcowy zysk z FCF.

Metoda kierowców ważonych rynkowo

Plusy:

• Uwzględnia kapitalizację rynkową firmy w stosunku do NC 2000/sektor i odpowiednio waży jej wolne przepływy pieniężne i wartość przedsiębiorstwa.
• Łagodzi nieproporcjonalny wpływ wyników odstających jednej firmy na wyniki ogólne.

Wady:

• Bardziej niestabilny, ponieważ kładzie nacisk na duże zmiany w FCF i wartości przedsiębiorstwa w przypadku silnie ważonych spółek.

[1] NC 2000, indeks All Cap mojej firmy, obejmuje 2000 największych amerykańskich spółek pod względem kapitalizacji rynkowej objętych moją firmą. Składniki są aktualizowane co kwartał (31 marca, 30 czerwca, 30 września i 31 grudnia). Wykluczam spółki sporządzające sprawozdania zgodnie z MSSF oraz spółki ADR spoza USA.

[2] Obliczam te wskaźniki na podstawie S&P Global(SPGI), która sumuje poszczególne wartości składowe NC 2000 dotyczące wolnych przepływów pieniężnych i wartości przedsiębiorstwa przed wykorzystaniem ich do obliczenia wskaźników. Nazywam to metodologią „agregacyjną”.

[3] Moje badania opierają się na najnowszych skontrolowanych danych finansowych, którymi w większości przypadków są 2021 10-K. Dane dotyczące cen są aktualne na dzień 3/11/22.