Dochód z wolnych przepływów pieniężnych odnotowuje kwartalny spadek w 2 kw. 22

Wolne przepływy pieniężne (FCF) indeksu S&P 500 pozostają na zdrowym, ponadprzeciętnym poziomie w ujęciu kroczącym, ale spadek rentowności FCF jest alarmujący, biorąc pod uwagę spowolnienie gospodarcze, z jakim borykają się firmy. Obliczam te wskaźniki na podstawie S&P Global(SPGI), która sumuje poszczególne wartości składowe S&P 500 dla kapitalizacji rynkowej i ekonomicznej wartości księgowej przed wykorzystaniem ich do obliczenia wskaźników. Nazywam to metodologią „agregacji”.

Niniejszy raport jest skróconą wersją raportu S&P 500 & Sectors: Kwartalny spadek zysków z wolnych przepływów pieniężnych w 2Q22, jednej z moich kwartalnych serii na temat fundamentalnych trendów rynkowych i sektorowych. Moje badania opierają się na najnowszych audytowanych danych finansowych, które dla większości firm to 1Q22 10-Q. Dane cenowe z dnia 5.

Krocząca rentowność FCF spada w 2Q22

Rentowność kroczącego FCF dla S&P 500 spadła z 2.25% w dniu 6 do 30% w dniu 22.

Tylko cztery sektory S&P 500 odnotowały wzrost rentowności końcowej FCF z 6 do 30.

Kluczowe szczegóły dotyczące wybranych sektorów S&P 500

Przy 11.2% rentowności FCF inwestorzy uzyskują więcej FCF za swój dolar inwestycyjny w sektorze usług telekomunikacyjnych niż jakikolwiek inny sektor na dzień 8. Z drugiej strony, sektor nieruchomości, na poziomie -12%, ma obecnie najniższą stopę zwrotu FCF ze wszystkich sektorów S&P 22.

Sektory usług telekomunikacyjnych, energii, nieruchomości i opieki zdrowotnej odnotowały wzrost rentowności FCF z 6 do 30.

Poniżej wyróżniam sektor usług telekomunikacyjnych, który zanotował największą poprawę rentowności FCF r/r.

Przykładowa analiza sektora: usługi telekomunikacyjne

Wykres 1 pokazuje kroczący zysk FCF dla sektora usług telekomunikacyjnych, który wzrósł z -0.9% w dniu 9/30/21 do 11.2% w dniu 8/12/22. Sektor usług telekomunikacyjnych FCF wzrósł z -14.0 mld USD w 2 kw. 21 r. do 147.7 mld USD w 2 kw. 22, podczas gdy wartość przedsiębiorstwa spadła z 1.6 bln USD na dzień 9/30/21 do 1.3 bln USD na dzień 8/12/22.

Rysunek 1: Końcowy zysk FCF z usług telekomunikacyjnych: grudzień 2004 r. – 8/12/22

Okres pomiarowy 12 sierpnia 2022 r. wykorzystuje dane cenowe z tego dnia i obejmuje dane finansowe z 2Q22 10-Qs, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie 2Q22 10-Qs dla składników S&P 500.

Rysunek 2 porównuje trendy FCF i wartości przedsiębiorstwa w sektorze usług telekomunikacyjnych od 2004 r. Sumuję poszczególne wartości składowe S&P 500/sektor dla wolnych przepływów pieniężnych i wartości przedsiębiorstwa. Nazywam to podejście metodologią „Agregacji” i jest ono zgodne z metodologią S&P Global (SPGI) dla tych obliczeń.

Rysunek 2: Usługi telekomunikacyjne Wartość FCF i Enterprise: grudzień 2004 – 8/12/22

Okres pomiarowy 12 sierpnia 2022 r. wykorzystuje dane cenowe z tego dnia i obejmuje dane finansowe z 2Q22 10-Qs, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie 2Q22 10-Qs dla składników S&P 500.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały S&P 500/sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub wagi indeksu, i dopasowuje sposób, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Aby uzyskać dodatkową perspektywę, porównuję metodę agregacji wolnych przepływów pieniężnych z dwiema innymi metodologiami ważonymi rynkowo: metrykami ważonymi rynkowo i czynnikami ważonymi rynkowo. Każda metoda ma swoje wady i zalety, które szczegółowo opisano w załączniku.

Rysunek 3 porównuje te trzy metody obliczania kroczących zysków FCF sektora usług telekomunikacyjnych.

Rysunek 3: Porównanie metodologii zysku FCF w usługach telekomunikacyjnych: grudzień 2004 r. – 8/12/22

Okres pomiarowy 12 sierpnia 2022 r. wykorzystuje dane cenowe z tego dnia i obejmuje dane finansowe z 2Q22 10-Qs, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie 2Q22 10-Qs dla składników S&P 500.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini nie otrzymują żadnej rekompensaty za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

Dodatek: Analiza kroczącego zysku FCF za pomocą różnych metod ważenia

Powyższe wskaźniki wyprowadzam, sumując poszczególne wartości składowe S&P 500/sektora dla wolnych przepływów pieniężnych i wartości przedsiębiorstwa w celu obliczenia końcowego zysku FCF. Nazywam to podejście metodologią „Agregacji”.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały S&P 500/sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub wagi indeksu, i dopasowuje sposób, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Dla dodatkowej perspektywy porównuję metodę Aggregate dla wolnych przepływów pieniężnych z dwiema innymi metodologiami ważonymi rynkowo. Te metodologie ważone rynkowo dodają więcej wartości dla wskaźników, które nie uwzględniają wartości rynkowych, np. ROIC i jego czynników, ale zamieszczam je tutaj, niemniej dla porównania:

Wskaźniki ważone rynkowo – obliczane przez ważenie kapitalizacji rynkowej kroczącego zysku FCF dla poszczególnych spółek w odniesieniu do ich sektora lub ogólnego indeksu S&P 500 w każdym okresie. Detale:

1. Waga firmy równa się kapitalizacji rynkowej firmy podzielonej przez kapitalizację rynkową indeksu S&P 500/sektora
2. Mnożę końcowy plon FCF każdej firmy przez jej wagę
3. S&P 500/sector trailing FCF dochód równy sumie ważonych końcowych zysków FCF dla wszystkich spółek w S&P 500/sektor

Sterowniki ważone rynkowo – obliczone poprzez ważenie kapitalizacji rynkowej FCF i wartości przedsiębiorstwa dla poszczególnych firm w każdym sektorze w każdym okresie. Detale:

1. Waga firmy równa się kapitalizacji rynkowej firmy podzielonej przez kapitalizację rynkową indeksu S&P 500/sektora
2. Wolny przepływ gotówki i wartość przedsiębiorstwa mnożę przez jego wagę
3. Sumuję ważoną FCF i ważoną wartość przedsiębiorstwa dla każdej firmy w S&P 500/każdy sektor, aby określić ważoną FCF i ważoną wartość przedsiębiorstwa każdego sektora
4. S&P 500/sektor kroczący zysk FCF jest równy ważonej S&P 500/sektor FCF podzielonej przez ważoną S&P 500/sektor wartości przedsiębiorstwa

Każda metodologia ma swoje zalety i wady, jak opisano poniżej:

Metoda agregacyjna

Plusy:

• Proste spojrzenie na cały S&P 500/sektor, niezależnie od wielkości lub wagi firmy.
• Dopasowuje sposób, w jaki S&P Global oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Wady:

• Podatny na wpływ firm wchodzących/wychodzących z grupy firm, co może nadmiernie wpływać na wartości zagregowane. Również podatny na wartości odstające w dowolnym okresie.

Wskaźniki ważone rynkowo metoda

Plusy:

• Uwzględnia kapitalizację rynkową firmy w stosunku do S&P 500/sektor i odpowiednio waży jej wskaźniki.

Wady:

• Wyniki podatne na wyniki odstające mają nieproporcjonalny wpływ na ogólną wydajność końcowego FCF.

Metoda kierowców ważonych rynkowo

Plusy:

• Uwzględnia kapitalizację rynkową firmy w stosunku do S&P 500/sektor i odpowiednio waży jej wolne przepływy pieniężne i wartość przedsiębiorstwa.
• Łagodzi nieproporcjonalny wpływ wyników odstających jednej firmy na wyniki ogólne.

Wady:

• Bardziej niestabilny, ponieważ kładzie nacisk na duże zmiany w FCF i wartości przedsiębiorstwa w przypadku silnie ważonych spółek.