Cztery wybory wartości akcji od zarządzającego funduszem, który trzyma się z daleka od sektora energetycznego

Głównym instrumentem inwestycyjnym Jensena jest fundusz Jensen Quality Growth Fund o wartości 9.1 miliarda dolarów
JENIX,
-2.97%,
który jest oceniany przez Morningstar na pięć gwiazdek (najwyższy). Jensen Quality Value Fund jest mniejszy, posiada aktywa o wartości 183 milionów dolarów i ma ocenę czterech gwiazdek. Jensen Investment Management ma siedzibę w Lake Oswego w stanie Oregon i aktywnie zarządza aktywami o wartości około 13 miliardów dolarów.

Podczas wywiadu Tyra Pratt, współzarządzająca Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
omówił cztery swoje holdingi, w tym trzy w sektorze towarów konsumpcyjnych uznaniowych, który został mocno dotknięty w tym roku.

Rob McIver, dyrektor zarządzający w firmie Jensen, który współzarządza funduszem Quality Growth Fund, był również przez telefon, wyjaśniając, dlaczego firma nie inwestuje w sektor energetyczny.

Może się wydawać, że stawia to firmę w trudnej sytuacji — w końcu sektor energetyczny S&P 500 zwrócił w tym roku 50%. Z drugiej strony, jeśli spojrzymy wstecz 10 lat, całkowity zwrot z sektora wyniósł zaledwie 76%, w porównaniu z 243% dla pełnego S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(Wszystkie zwroty w tym artykule obejmują reinwestowane dywidendy).

Powód, dla którego Jensen unika sektora energetycznego, jest prosty: większość firm z tego sektora nie może przejść wstępnej selekcji, konsekwentnie osiągając ROE na poziomie 15%. W ciągu roku, w którym cena ropy naftowej West Texas
KL.1,
-6.85%
wzrosła o 53% do 15 czerwca, w oparciu o ceny kontraktów terminowych, firmy energetyczne są „niesamowicie dodatnie pod względem przepływów pieniężnych”, powiedział McIver. Ale producenci energii mają wbudowaną wadę dla inwestorów długoterminowych.

Jeśli firma spełnia wstępne wymagania Jensena, z minimalnym ROE 15% przez 10 kolejnych lat, zarządzający portfelem firmy poddadzą ją następnie rygorystycznej ocenie jakościowej. McIver powiedział, że kilka lat temu, kiedy firma energetyczna przeszła wstępny ekran, „to, z czym nie byliśmy zadowoleni, to fakt, że firma wyprodukowała produkt, którego sama nie wyceniła”.

Rosnące zyski firm energetycznych następują teraz po „długim okresie niszczenia wartości dla akcjonariuszy” – powiedział McIver. „Siły podaży i popytu przewyższają możliwości cenowe dla tych firm. Ceny są utowarowione”.

Unikanie sektora energetycznego ograniczyło wyniki obu funduszy w tym roku, co Pratt nazwał „krótkoterminową czkawką” w ramach długoterminowej strategii inwestycyjnej.

Czas na wartość

Zacznijmy od wpisu na Twitterze Jeffa Wenigera, szefa strategii kapitałowej w Wisdom Tree Investments:

Być może znajdujemy się na wczesnym etapie cyklu wartości — charakteryzującego się lepszymi wynikami spółek, które mają tendencję do osiągania niższych zysków i sprzedaży niż akcje wzrostowe. Firmy wartościowe mają również zwykle bardziej stabilne zyski, co dobrze pasuje do początkowej metodologii selekcji Jensena.

Oto prostszy wykres pokazujący, w jaki sposób indeks S&P 500 Value Index osiągnął lepsze wyniki niż indeks wzrostu S&P 500 i pełny indeks porównawczy w tym roku:

To się okaże czy wysiłki Rezerwy Federalnej zmierzające do obniżenia inflacji doprowadzą do recesji, ale odwrócenie działań banku centralnego i bodźców fiskalnych z epoki pandemii miało dość duży wpływ na akcje w 2022 r., dzięki czemu strategie oparte na wartości nabrały blasku po latach słabych wyników podczas hossy.

Wybór akcji z czterema wartościami

Pratt wyjaśnił, że Jensen Quality Value Fund koncentruje się głównie na akcjach spółek o średniej kapitalizacji, podczas gdy fundusz Quality Growth firmy skupia się głównie na spółkach o dużej kapitalizacji. Fundusz zazwyczaj posiada udziały od 30 do 50 spółek.

Wymieniła cztery przykłady akcji posiadanych przez fundusz — jedną firmę zajmującą się opieką zdrowotną i trzy w sektorze dóbr konsumpcyjnych. Jak dotąd w 2022 r. sektor opieki zdrowotnej z indeksu S&P 500 radził sobie stosunkowo dobrze, notując spadek o 13%, podczas gdy sektor usług konsumenckich spadł o 31%.

Opisała uznaniową ucieczkę konsumentów jako „szansę” dla Jensena na zwiększenie swoich udziałów w „trwalszych” firmach, które mają przewagę konkurencyjną.

Oto cztery akcje, o których mówił Pratt:

Tabela zawiera wzrosty kroczących 12-miesięcznych szacunków zysku na akcję, które mogą być interesujące, ponieważ mogą pomóc w podniesieniu cen akcji w czasie. Najwyraźniej nie zrobili tego w tym roku, a Jensen stosuje bardzo długoterminową strategię. Jak dotąd w tym roku kroczące 12-miesięczne konsensusowe szacunki EPS dla obu sektorów spadły o 1%.

Oto komentarze Pratta na temat czterech firm:

• Firma Encompass Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  świadczy usługi rehabilitacji stacjonarnej, którą Pratt opisał jako branżę z wysokimi barierami wejścia. Powiedziała, że ​​wiodący udział firmy w rynku jest wzmocniony przez jej technologię, która pomaga jej w koordynacji ze szpitalami, które wysyłają pacjentów do jej placówek. Dodała, że ​​firma ma „korzystne długoterminowe perspektywy” ze względu na starzenie się populacji wyżu demograficznego.

• Firma Basenowa
  BASEN,
  + 0.55%
  był oczywistym faworytem wśród inwestorów we wczesnej fazie pandemii, ponieważ ludzie koncentrowali się na ulepszaniu swoich domów. Ale inwestorzy unikali tego roku, gdy gospodarka ponownie się otworzyła. Firma jest największym dystrybutorem materiałów eksploatacyjnych do basenów za pośrednictwem małych firm w USA. Pratt powiedział, że firma ma przewagę cenową, ponieważ firmy zajmujące się budową i konserwacją basenów, które sprzedają, mają wygodę współpracy tylko z jednym dostawcą. Każdy, kto ma pulę, może ci powiedzieć, że konserwacja nie jest „uznaniowa”, mimo że firma należy do sektora S&P o tej nazwie.

• Dalej jest Tractor Supply Co.
  TCO,
  -1.73%,
  która dostarcza materiały i narzędzia rolnicze dla majsterkowiczów i koncentruje się na rynkach „zwykle pomijanych” przez Home Depot Inc.
  HD
  -0.06%
  i Lowe's Cos.
  NISKA,
  + 1.31%,
  — powiedział Pratt. Przytoczyła „unikalny asortyment produktów”, który w połowie składa się z artykułów spożywczych/materiałów konsumpcyjnych, w tym paszy dla zwierząt gospodarskich i artykułów rolniczych.

• Ostatni jest Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  która zajmuje się sprzedażą detaliczną odzieży dziecięcej z własnymi znanymi markami, w tym OshKosh. Pratt postrzega Cartera jako długoterminową grę obronną, po części dlatego, że odzież dla niemowląt i dzieci jest mniej cykliczna, ponieważ odzież wymaga szybkiej wymiany. „Jest też element mody” ze względu na marki Cartera, powiedziała.

Nie przegap: Oto zwycięska strategia inwestycyjna na długi okres niedoborów surowców